报告名称：新北洋(002376)子公司增资解决合作与激励问题 公司进入新一轮成长期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-30
研究机构：申万宏源
研究员：刘洋,刘智
股票名称：新 北 洋
股票代码：002376
页数：3
简介：事件：
2015 年12 年29 日，新北洋控股子公司荣鑫科技拟定向增资扩股，注册资本由3,000 万元增加至4,000 万元，公司放弃优先认购权，金融行业华信创银等合作伙伴和荣鑫科技核心管理/技术团队参与本次增资。
投资要点：
金融领域产业升级再验证。我们在2015 年6 月1 日报告《IT 硬件专家出现产业与经营思路升级》及12 月17 日报告《物流金融两行业转型均验证，上调评级至"增持"》阐释公司2015年发生重大经营思路变化，并逐步在金融、物流领域验证。此次被增资子公司为荣鑫科技新北洋在金融领域的主要业务单位，负责清分机、自动柜员系统及票据鉴伪系统等新业务的研发与推广，此次增资是公司金融产业升级布局的再一次验证。
子公司增资解决渠道、软件服务能力与激励问题。增资方华信创银为金融机构解决方案及相关软件服务提供商，客户包括工行、中行、建行、农行、交行、光大、民生、中信、招行、华夏、北京银行等多家银行。华信创银能提供新北洋相对薄弱的客户与软件服务能力，双方合作使新北洋在金融领域综合服务能力再上一个台阶。同时，此次增资方包含荣鑫科技管理与核心技术团队，解决员工激励问题，预计未来公司也将以子公司增资等较灵活方式解决其他员工激励问题。
金融方案空间巨大，预计票据鉴伪市场空间为75 亿元。每年票据伪造导致的损失额度达千亿级别，目前银行处理的方式是使用半自动化的"票据鉴伪仪"，且配备大量高成本的鉴伪人员。有理由认为银行愿意付出这些成本进行防伪投入。预计金融票据鉴伪产品的硬件市场空间约为75 亿元，新北洋技术方案与测试落地情况目前与兆日科技同领先市场，预计推广后系统建设与运营空间极大。
利润拐点已出现，公司进入新一轮成长期。2015 年Q3 公司营业利润同比增长70%，已出现利润拐点，预计随着金融与物流解决方案的逐步推广与运营，公司将进入新一轮成长期。
维持盈利预测，维持"增持"评级。预计2015-2017 年新北洋的收入分别为12.2 、17.5和22.5 亿元，净利润分别为1.83 、2.60 和3.07 亿元，每股收益分别为0.31 、0.43 和0.51 元。维持 "增持"评级。

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