报告名称：环能科技(300425)：受益黑臭河治理需求爆发 业绩进入加速成长期
报告类型：深度分析
报告日期：2015-12-30
研究机构：华泰证券
研究员：秦瑞,弓永峰,章诚,肖群稀
股票名称：环能科技
股票代码：300425
页数：22
简介：国内磁分离技术的领航者，业绩进入加速成长期。公司是国内最早致力于磁分离技术研发及应用的公司，是超磁分离技术的发明者和专利技术的拥有者，主要产品为磁盘/超磁分离设备，目前已在冶金、煤矿和黑臭河等领域有成熟的工程应用。过去4 年，公司业绩复合增长仅5%，主要原因是受冶金行业下滑拖累，但从今年起，黑臭河治理业务的持续爆发及贡献度提升将带动公司业绩进入加速成长期。
黑臭河治理千亿市场正在启动，公司占据先发优势、大有可为。中国水环境污染严重，城市内河基本黑臭化，水环境治理投入将长期保持高增长。《城市黑臭水体整治工作指南》昭示地方黑臭河整治大幕已开，预计未来5 年，黑臭河治理年投入将超过1000亿。超磁分离技术可实现排污口末端治理和水体透析净化，是实现源头控制和应急处臵的有力武器，在管网覆盖不足或管网建设不经济地区，是替代截污纳管的理想方案，其应用空间不可估量。公司掌握核心技术，且已先后在北京、天津、四川、深圳等拥有成熟工程应用，未来必将是黑臭河治理的主要受益者。
冶金业务逐渐企稳，煤矿业务仍具备较大增长空间。冶金业务近三年受钢铁行业影响，订单持续萎缩，但磁分离技术在浊环水处理效率和成本方面较传统工艺有显着优势，未来在搬迁改造等市场仍有应用空间，预计未来3 年将逐渐企稳；煤矿业务方面，超磁分离技术可减少水仓清淤次数、降低设备维护费用且能够实现煤泥的循环回收利用，符合煤炭产业发展方向，估计设备需求空间在70-80 亿，仍具备较大增长空间。收购江苏华大实现产业链布局、行业布局和区域布局的三重提升。公司出资3.83 亿收购江苏华大离心机100%股权，对赌业绩为3000、3300 和3700 万。除了贡献利润外，公司收购华大可谓一石多鸟，既完善了产业布局，将业务进一步延伸至污泥处理，又使公司在行业和区域布局上得到拓展，未来有望将超磁分离技术向化工、医药等新的行业及华东区域进行推广。
给予"买入"评级。我们预计，2015-2017 年公司并表收入分别为3.45、7.40 和9.15亿元，同比增长46.7%、114.5%和23.7%，净利润分别为0.73、1.74 和2.57 亿元，同比增长36%、136.8%和48%，对应EPS 为0.42、0.98 和1.46 元，参考公司成长性及可比公司估值，给予公司2016 年60-65 倍PE，未来6 个月股价区间为58.8-63.7元，首次覆盖给予"买入"评级。风险提示：黑臭河治理投入低预期

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