报告名称：一心堂(002727)定增加码连锁药店扩张
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-30
研究机构：国海证券
研究员：谭倩
股票名称：一心堂
股票代码：002727
页数：4
简介：事件：
近日公司公告定增计划，拟定增不超过3792 万股、募集资金总额不超过人民币21.1 亿元，实际控制人认购1 亿元，发行价不低于55.64 元。其中15.7 亿用于直营连锁及中药材营销网络建设，3.5亿用于“互联网+”商业模式升级改造项目，2 亿用于补充流动资金。
点评：
门店数量将继续保持快速增长态势。本次定增计划三年内新增1710 家连锁门店，较目前3400 家门店数增加50%，保持15%的年复合增长率。预计开设的门店主要在云南、海南、重庆、山西和贵州五个省份，公司目前在云南、山西、海南和广西都处在第一集团，但从整体的区域市场网点数量及构成来看，存在部分区域市场份额占比较小、网点布局不合理、物流配送跨度较大等问题，在营运费用及管理成本等方面还有较大下降空间。
扩大中药材领域优势。云南省是我国的中药材重要生产基地，中药资源总数和药用植物种树分别占全国的51.4%和55.4%位居全国第一。公司的中药材销售收入占比7.70%，是上市公司除成药以外增长最快的特色产品。本次定增将在云南省内开设50 家中药材连锁门店，进一步扩大中药材销售规模，增厚业绩的同时提升公司的区域竞争优势。
“互联网+”商业模式升级。本次定增项目除了对原有互联网系统进行优化升级外，着重推动互联网+商业模式的升级：1）随着电商流量从PC 端向移动端转移，公司将重点针对移动电商进行建设和优化。2）建立与电商平台配套的远程诊疗体系，消费者通过移动设备就可以和专业药师、医师进行远程指导用药购买。3）完善大数据平台，为不同会员提供精细化服务。
布局渐入收获期，维持“买入”评级。公司三季报收入增速20.2%，净利润增速恢复到22%，净利润率6.47%，同比下降0.45pp。公司作为云南、海南、广西、山西等地第一集团的格局将增强公司与供应商的谈判能力，毛利率有望进一步提升；新增门店也将逐步进入稳定盈利期。全年情况公司有望完成收入5.7 亿、净利润3.7 亿的目标。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.44、1.81 和2.25 元，对应市盈率估值44、35 和28 倍，维持“买入”评级。
风险提示。连锁门店经营管理风险；扩张进度不达预期；门店租赁成本上升。
