报告名称：浙江美大(002677)集成灶龙头企业 二次起航值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-30
研究机构：浙商证券
研究员：程艳华
股票名称：浙江美大
股票代码：002677
页数：20
简介：集成灶龙头企业，盈利能力有保障
公司主营集成灶产品2014 年实现12 万套以上的销量，市占率30%，行业排名第一，龙头地位稳固。公司2015 年三季报高达28.39%的净利率，在厨电上市公司中居于首位，展现了公司强有力的盈利能力。
新产品围绕"健康厨房"概念，未来成长空间巨大
公司新产品整体橱柜、集成水槽、净水机及涡轮增压燃烧技术产品均围绕"健康厨房"概念布局，产品均处于发展起步阶段，成熟度不高，短期业绩增速显着。整体橱柜、集成水槽2014 年收入增速分别为254%和693%，未来仍具有巨大成长空间。
销售渠道创新与改革，带来发展新动力
公司加快对工程和电子商务渠道的开发和建设，2014 年工程销售和电商销售实现较大幅度的提升，同比增长13%和129%。公司近年来推行经销商优胜劣汰改革，在保证经销商质量的前提下，2014 年一级经销商及销售网点数量同比增长8.56%和17.39%。销售渠道的创新与改革为公司的发展增添新动力。
外延并购预期强烈，值得期待
公司2015 年成立了资本市场部，积极探索外延并购，发展多元化方向。公司有意在高端装备制造、新能源和节能环保、医疗健康和建筑材料等方向进行外延式扩张，外延并购预期强烈，值得期待。
盈利预测及估值
预计，2015-2017 年公司分别实现营业收入5.61 亿元、6.78 亿元和8.27 亿元， 同比增长19.42%、20.84%和21.97%。实现归属于母公司股东的净利润1.71 亿元、2.12 亿元和2.61 亿元，对应EPS 分别为0.43 元、0.53 元和0.65 元。考虑到公司集成灶业务的稳健增长，未来外延式并购预期强烈，我们首次覆盖给予"买入"评级。

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