报告名称：和利时(HOLI.US)成本控制加强 业绩超预期；期待新签订单催化
报告类型：海外市场
报告日期：2016-02-05
研究机构：中金公司
研究员：孔令鑫,吴慧敏
页数：8
简介：业绩高于预期
2016 财年2 季度，公司实现收入1.528 亿美元（同比增长17.3%）；非GAAP 净利润3,680 万美元（同比增长56.1%）。2016 财年上半年，公司实现收入2.779 亿美元（同比增长2.6%）；非GAAP净利润6,410 万美元（同比增长26.3%），对应每股盈利1.09 美元，占我们全年预测的55%。
收入基本符合预期：2016 财年2 季度，工业自动化业务以及机械电子业务收入分别下滑4.6%和19.7%，而铁路运输业务收入由于基数较低而大幅增长90.1%。产品结构改善导致毛利率提升2.6百分点至39.7%。
期间费用率下降5.2 百分点：由于第二财季坏账损失同比减少210万美元，公司管理费用率下降4.3 百分点；增值税退税增加610万美元导致公司净利率提升6.0 百分点至24.1%。
经营现金流健康且有所改善：由于营运资本管理改善，公司应收账款余额以及存货余额环比上季度持平。2016 财年2 季度经营现金流为4,700 万美元，同比增加2,300 万美元。
发展趋势
在手订单充裕，有力支撑2016 财年收入目标：2016 财年2 季度，公司新订单由于基数较低而大幅增长178%，在手订单达到5.27亿美元（覆盖1 倍收入）。公司管理层重申2016 财年1.1~1.2 亿美元的净利润目标。建议关注未来的动车组招标对公司盈利增长可预见性的强化。
盈利预测
维持2016/17 财年分别2.01 美元和2.30 美元的每股盈利预测。
估值与建议
公司当前股价对应8.5 倍2016 财年市盈率和7.4 倍2017 财年市盈率，估值相对便宜。维持“推荐”评级以及29.2 美元目标价，对应12.5 倍2017 财年目标市盈率。
风险
盈利能力下降；工业自动化业务收入不达预期。

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