报告名称：奥瑞金(002701)与中粮包装签订战略合作协议 行业整合进程拉开 建议买入！
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-08
研究机构：申万宏源
研究员：屠亦婷,范张翔,周海晨
股票名称：奥瑞金
股票代码：002701
页数：3
简介：事件：公司与中粮包装控股有限公司签订战略合作协议。3 月7 日公司与中粮包装签订战略合作协议，双方将在技术研发、营销、海外市场拓展和产能布局和供应链等多维度开展深度合作。
股权收购完成后合作首次获实质性进展，全方位深度合作可期。继公司15 年11 月收购中粮包装27%股权参与中粮混改后，本次签订战略合作协议推进双方实质性合作，后续将在产品研发资源和技术、业务与区域结构优化、拓展海外市场培育海外运营和生产基地、组建战略合作委员会等方面全方位深度合作。拓宽公司业务领域，强化产品竞争力和盈利能力，推进海外布局步伐，持续转型综合包装服务商。作为国内金属包装行业的两大巨头，双方的深入战略合作将有效改善行业竞争格局，优化竞争秩序，提升行业整体盈利水平。
奥瑞金：以服务型智造促商业模式创新，横向外延扩张与纵向商业模式创新推动包装行业整合发展。1）横向：举牌永新股份，受让中粮包装27%股权，包装行业整合积极推进。2015年，奥瑞金在资本市场频频出手，包括与一致行动人合计持有软塑包装龙头永新股份25.13%股权，受让港股中粮包装27%股权，积极促进行业整合，寻求在业务、客户等方面的协同效应，致力于打造跨品类的大包装帝国。2）纵向：包装产业链延伸，试水体育行业投资，未来持续拓展值得期待。公司近两年以原有制罐业务为核心切入点，向品牌营销、罐形设计、灌装、（与红牛的）二维码营销，延伸纵向产业链，从“制造”向“服务”转型。此外，公司积极切入体育产业，15 年公司战略投资动吧体育，同时携手北美职业冰球联赛波士顿棕熊队，以冰球运动实际切入体育产业链，共同推动冰球运动及青少年冰球培训在中国的发展。体育业务不仅是公司新的业务增长点，也有利于公司为下游客户提供拓展市场渠道、品牌推广等多方面增值服务，深化长期战略合作。
有效借助资本市场平台，打造大包装平台化综合服务商，大股东增持彰显发展信心。1）融资：19 亿3 年期定增（引入华彬投资等战略投资者，同时绑定大股东和管理团队利益）+15亿公司债+设立体育文化和包装产业基金等，为后续的产业外延整合奠定资金基础。预计公司后续仍将积极储备包装及相关产业的优质项目和资源。2）大股东增持彰显信心：2015 年8 月27 日至2016 年2 月2 日期间，公司控股股东上海原龙以竞价交易方式累计增持公司股份424.32 万股，均价23.65 元/股，增持总金额约1 亿元，占公司总股本的0.433%。
以制造为基石，横向整合行业，纵向转型包装一体化服务商，体育等多元化拓展提供向上弹性，维持买入！在传统包装领域，公司除伴随原有客户发展，也积极通过外延并购横向整合行业，后续与永新股份、中粮包装的实质性合作值得期待！纵向商业模式持续创新，在包装一体化服务、体育等多元化领域持续拓展，有利于估值由制造型向服务型企业转变。维持公司16-17 年1.36 元和1.70 元盈利预测，目前股价（21.94 元）对应16-17 年PE 分别为16倍和13 倍,接近历史估值底部，定增价23 元/股和大股东增持价23.65 元/股提供较强安全边际，市值215 亿元，维持买入！包装主业发展提供安全边际，体育等多元化拓展延伸及潜在外延提供向上弹性，目标价38 元（对应2016 年28 倍估值）。

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