报告名称：方正电机(002196)2015年年报点评：年报符合预期一季报同比大增 深度布局新能源汽车动力总成
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-17
研究机构：广发证券
研究员：王昊,韩玲,陈子坤
股票名称：方正电机
股票代码：002196
页数：10
简介：受益并表效应，年报符合预期，一季报业绩大增
受益于上海海能与德沃士去年12月的并表，公司2015年业绩同比增长479%至5904万元，而同样受上海海能与德沃士并表推动，公司预告2016年一季度业绩为1770万元-2046万元，同比增长220%-270%。
新能源车行业景气向好，公司电机电控产品有望全面爆发
公司通过收购上海海能（ECU、GCU和混动总成）和德沃士（电动车电机）切入新能源车电机电控领域，目前乘用车领域除原大客户众泰外，还开拓了通用五菱、河北御捷、山东昊宇等，商用车领域除玉柴外，还切入了宇通客车、厦门金旅等，随着今年新能源车行业继续景气向上，公司电机电控业务有望继续维持快速发展态势。
布局动力电池pack业务，完善电动车产业链
公司年初公告拟设立方正新能，战略布局动力电池pack业务。方正新能团队成员来自国内外知名电池企业，股权结构设置也有望保障对员工的充分激励，其中上市公司股份为33%，公司管理层股份为32%，电池团队股份为35%，我们预计2016年四季度公司pack生产线有望逐步建成投产。
公司本部盈利能力大幅改善
2014年收购深圳高科润（智能控制器）有望继续稳定增长，本部缝纫电机产能搬迁至越南后，人力成本缩减使得盈利明显好转，而本部汽车电机制造随电动车电机产能释放与微特电机新产品放量亦有望扭亏并贡献业绩，因此公司本部盈利今年亦有望大幅好转。
受益于电机电控爆发与本部盈利好转，2016年业绩仍将维持高增长
我们预测公司2016年上海海能贡献利润1亿元左右，德沃士贡献3000万元左右，深圳高科润贡献2200万元，本部盈利5000万元左右，预测2016年公司全年利润2亿元左右。而考虑未来成长性的可持续性，我们预计公司2016-2018年EPS为0.75、1.08和1.42元，对应pe为34X、24X和18X。
风险提示：投产进度低于预期；政策出台尚存不确定性；

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