报告名称：新奥股份(600803)牵手Santos 完善LNG全产业链
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-24
研究机构：海通证券
研究员：王晓林,邓勇
股票名称：新奥股份
股票代码：600803
页数：2
简介：牵手Santos，完善LNG 全产业链。新奥股份发布《非公开发行股票预案》，公司拟以11.40 元/股的价格发行不超过2.89 亿股，募集资金净额将全部用于收购联信创投100%股权（对价约为49 亿元），不足部分由公司自有资金补足。联信创投持有Santos 11.72%的股权，作为澳大利亚领先的油气生产商，Santos 具备丰富的地下作业项目、常规和非常规天然气勘探开发经验，公司与其进行合作有助于向天然气上游扩展，完善LNG 全产业链。
“农兽药+能源化工”双轨发展，清洁能源备具看点。公司以农兽药原料药起家，新奥集团入股后通过资本运作将公司业务向能源化工方向转型，形成了“农兽药+能源化工”双轨发展的战略格局。新奥集团是以清洁能源开发利用为主业的综合性企业，我们看好公司清洁能源业务的发展，预计公司能源化工板块收入和毛利占比将进一步提升。
收购二甲醚业务，进军能源化工领域。公司收购新能（张家港）75%股权及新能（蚌埠）100%股权以获得其持有的二甲醚资产。二甲醚业务并非公司主要收入和利润来源，但收购二甲醚业务开启了公司转型的新篇章。
收购新能矿业，完善煤化工体系。公司收购新能矿业100%股权的同时成为新能能源的间接控股股东，其拥有的甲醇及煤炭相关资产使公司形成较为完整的“煤-煤化工”一体化的循环经济体系，成为公司主要获利来源。
进军LNG 领域，向清洁能源方向战略转型。2014 年以来，公司先后收购了LNG 工厂以及设立LNG 事业部，进军LNG 领域，积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥（舟山）的LNG 项目与新奥股份LNG 业务具有协同效应，目前集团旗下上游天然气开采、LNG 接收及LNG 销售产业链逐步完善，我们认为LNG 接收站注入公司预期强烈。
收购新地工程，布局生产服务一体化。新地工程从事的煤化工、天然气等领域承包业务与新奥股份业务具有很强的协同效应，可以作为新奥股份煤化工及LNG 业务的工程主体，使公司成为能源产品生产服务一体化供应商。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.66、0.80、0.98 元。按照2016 年EPS 以及22 倍PE，给予公司17.60 元的目标价，维持“增持”投资评级。
风险提示：主要产品价格大幅波动；收购资产业绩不及预期等。

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