报告名称：奥瑞金(002701)2015年年报点评：红牛高增长持续 参股沃田延伸下游快消产业
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-31
研究机构：兴业证券
研究员：衣桢永,雒雅梅
股票名称：奥瑞金
股票代码：002701
页数：5
简介：公司公告1 5年年报，2015年实现营收66.6亿元，同比增长22.1%，归属于上市公司股东的净利润10.2亿元，同比增长25.7%；实现EPS l.04元。
公司公告，拟以1亿元认购沃田农业定向发行的股票1 600万股，每股价格6. 25元，认购后持有沃田农业2 0%股份。
红牛继续维持快速增长态势：2015年红牛罐营收47.2亿元，同比增长21.6%，红牛快速增长是奥瑞金最主要的增长来源，与此同时，红牛占据奥瑞金71. 1%的营收比例，依然形成大客户的营收结构；成本端方面，根测算马口铁全年平均价格同期下滑8.g%，考虑到红牛罐的固定价格，致使毛利率继续稳步提升，我们测算红牛罐毛利率水平可达到40%左右，这也使得盈利性持续上升。
交通运输费致销售费用率略有提升：2014-2015年销售费用率从2.15%上升至2.36%，管理费用率从7.42%上升至6.96%，整体来看营收增长通过规模效应使得期间费用率下降的动力存在，通过分拆2015年销售费用，交通运输费（2015年占销售费用62.5%）同比增长54.7%是销售费用率提升的主要原因，这体现出销售人员与客户交流和服务的强度在增加。
入股沃田农业，向下游销售行业延伸：本次奥瑞金入股沃田农业是公司尝试开启对下游消费行业投资的第一步，这有助于形成大包装业务与快消品业务协同发展的良性格局，帮助奥瑞金更深入下游消费行业的商业模式和实际经验，从而提升对于客户的服务质量。
维持“买入”评级。在红牛罐保持较快增长的同时，我们看好公司积极拓展新客户和延伸产业链的发展方向，我们预计2016- 17年EPS为1.35元、1.78元，同比增速30.2%、32.2%，对应PE为18倍、14倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）红牛增速低于预期；2）金属罐食品安全风险
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