报告名称：珠江钢琴(002678)2015年年报点评：业绩符合预期 传媒+教育构成未来看点
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-31
研究机构：兴业证券
研究员：衣桢永,雒雅梅
股票名称：珠江钢琴
股票代码：002678
页数：6
简介：公司公告，1 5年实现营业收入14. 70亿元，同比增速0.04%；实现净利润1. 46亿元，同比增速3.44%；实现eps为0.15元。
公司披露利润分配预案，拟向全体股东每1 0股派发现金红利0.7元。
业绩符合预期，钢琴主业保持平稳发展：受中国经济进入新常态的大环境及二手琴数量猛增影响，钢琴市场相对低迷。公司作为行业内领先企业（市占率约有30%），15年传统钢琴营收增速-1.66%。我们认为，公司将持续推进品牌向中高端发展，钢琴主业仍将保持平稳发展。
研发费用增加，导致期间费用上升：15年销售费用率5.92%(同比下降0.19%)，主要原因是15年公司传统钢琴销量减少、出厂单价上升，导致促销和宣传费用占比一定幅度的下降。在财务费用方面，虽然15年因借款而导致的利息费用有所增加，但因美元升值使得汇兑收益增加，财务费用率同比下降0.01%至0.26%。公司管理费用率为ll.Og%，是费用端最大的影响因素；15年同比上升0.37%，这主要是由于15年公司加大人员投入导致研发费用迅速上升有关；15年公司研发人员数量同比上升17.20%，研发投入同比上升19.61%，其占营业收入的比例也由4.54%上升至5.43%。
维持，增持，评级：公司依托国资背景大股东以及公司行业地位，从传统制造企业转型为现代服务企业，积极培育艺术教育以及文化传媒等新兴业务，打造艺术教育全产业链的思路逐渐清晰。我们预计16-17年eps 0.17元、0.20元，维持“增持”评级。
风险提示：1、艺术教育产业链进展低于预期；2、原材料价格大幅上涨
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