报告名称：双林股份(300100)无人驾驶第一跨步节奏超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-06
研究机构：申万宏源
研究员：蔡麟琳
股票名称：双林股份
股票代码：300100
页数：3
简介：事件：双林股份第四届董事会第九次会议审议通过了“公司出资10,000 万元投资自动驾驶技术项目，首期出资6,000 万元，且董事会授权董事长签署后续的合作框架协议及合资协议等法律文书”的议案。
公司无人驾驶战略落实节奏超预期，第一步已跨步迈出，我们预计后续将会有系列动作持续推进项目，强烈看好。公司致力于将吉利等战略合作伙伴的车联网、智能汽车及无人驾驶方面的技术进行适合中国道路建设等具体国情的研发与集成应用。我们预计公司将会借助某成熟且已产业化的车型技术，持续进行研发并配套生产，进而为更多自主品牌汽车提供集成应用，引领国内市场潮流。
“公司首期出资6,000 万元，且董事会授权董事长签署后续的合作框架协议及合资协议等法律文书”表明公司以董事长为领导的管理层看好公司在无人驾驶的投入与发展，且我们预计未来董事长将牵头进行后续智能汽车与无人驾驶项目的落定与实施。
受益配套车型销售火爆，我们认为2016-2017 年公司可分别实现3.62 亿（不考虑DSI 注入）、7.61 亿净利润（考虑DSI 注入）。公司注塑、座椅等传统零部件业务稳步增长，预计2016年可实现1.0 亿的净利润。全资子公司新火炬受益上汽通用五菱（宝骏730、宝骏560）销量超预期的影响，预计2016 年全年可实现50 万量以上的配套，因此预计2016 年新火炬的净利润为2.1 亿。控股子公司德洋电子受益新能源行业的发展，预计2016 年大概率可实现8000 万的净利润，为上市公司贡献0.41 亿的净利润。预期注入业务--DSI 主要供货吉利（博越博瑞）、力帆等车型，据市场同车型性价比对比及草根调研，认为DSI2016 年可至少实现15 万套的供货，实现2 亿净利润。2017 年可实现至少30 万套左右的供货，带来40 亿营业收入，贡献4 亿元的净利润，预计权益净利润3.6 亿。
维持盈利预测，维持买入评级。假设DSI 于2016 年底注入到上市公司，2017 年开始并表，我们预计2015-2017 年公司总体将实现24.10 亿、27.54 亿及67.03 亿元的营业收入，对应2.45 亿、3.62 亿、7.61 亿元的净利润。不考虑增发，预计2015-2017 年EPS 分别为0.62、0.91、1.92 元。考虑到增发情况，我们预计2015-2017 年EPS 分别为0.62、0.91、1.73 元，对应动态PE 为68 倍、47 倍、24 倍。对比公司业务及未来发展方向，我们认为可给予公司2017 年35 倍的估值，目标市值250 亿。

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