报告名称：众信旅游(002707)2016年一季报业绩点评：内生增速略超预期 产业链整合巩固龙头地位
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-08
研究机构：国泰君安
研究员：王毅成,刘越男
股票名称：众信旅游
股票代码：002707
页数：3
简介：投资要点：
公司Q1业绩增速略超市场预期，维持增持评级。①公司内生高增速有望消除投资者对欧洲游的担忧。②收购竹园和华远后，公司在出境批发市场上的龙头地位已经不可动摇，未来有望借由规模优势提高利润率。③向目的地的延伸和出境综合服务平台建设有望贡献丰厚利润。考虑公司规模扩大后有望提升盈利能力，上调2016/17 年EPS为0.73/1.09（+0.07/0.18）元，维持目标价62.7 元，增持。
业绩简述：公司2016Q1 实现营收20.1 亿元/+83.11%，扣非归母净利为3598.9 万元/+43.47%，EPS0.088 元，略超市场预期。
内生增速超市场预期概率较大，竹园同比多并表2 个月。①母公司营收8.13 亿元/+10.54%，毛利润9128.5 万元/+28.8%，净利1534 万元/+11.9%；合并报表营收20.08 亿元/+83.11%，毛利润2 亿元/+85.8%，净利润3655 万元/+41.77%。②收入的内生增速较预期高，欧洲业务并未受太大波及，且短途游增速快弥补了长线游的不足。竹园2015年3 月并表，2016 年多并表2 个月。③管理费用（+107%）和财务费用（从净收益到净费用）大幅提升拖累了利润率。
规模效应有望逐渐显现，产业链整合不停歇。①出境游仍高景气，短期事件影响有限（欧洲2 月+28%，3 月+15.4%）；公司将加大在日韩泰和海岛的布局。②公司先后收购竹园、华远，已成出境游批发市场龙头，上下游议价能力增强将持续改善盈利。③公司“一纵一横”战略不断完善：横向布局游学、移民等出境综合服务市场，拓展“旅游+”；纵向上游切入优质地接资源，下游全国扩张门店。④与携程合作发力休闲度假业务，同时获得更多C 端流量。
风险提示：出境游受到突发事件的不利影响，收购整合效应不及预期。

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