报告名称：银江股份(300020)2015年年报点评：加速完善智慧城市一体化解决能力 向数据运营服务转型
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-19
研究机构：中金公司
研究员：张向光,卢婷
股票名称：银江股份
股票代码：300020
页数：7
简介：投资建议
下调评级至中性。亚太安讯业务拓展缓慢将导致公司智能交通等业务的收入增速和毛利率低于预期，下调公司目标价20%至17.50元，对应2016e EPS 的P/E 为50x，下调其评级至“中性”。
理由
亚太安迅计提商誉减值导致公司归属净利润同比减少39.46%至1.11 亿元。（1）公司实现营收19.35 亿元，同比减少16.56%，由于亚太安迅亏损计提商誉减值准备2.95 亿元，公司营业亏损1.80 亿元；根据亚太安迅原股东的补偿协议，公司回购其3,031万股股份，计入营业外收入2.94 亿元，实现归属净利润1.11 亿元，同比减少39.46%，扣非后净利润7,940 万元，同比减少45.93%；（2）2015 年公司与15 个城市签订智慧城市整体战略合作协议，新增订单（含中标但未签合同的订单，不含智慧城市框架协议项目）共25.28 亿元；（3）2016 年第一季度公司实现营收3.76 亿元，同比减少17.72%，归属净利润3,709 万元，同比减少14.40%，扣非后净利润3,565 万元，同比减少14.41%。
公司通过持续的研发投入和外延投资完善智慧城市一体化解决能力。（1）公司持续加大研发投入，重点的方向涵盖诸多智慧城市核心应用；（2）公司通过资本手段布局对政府管理和民生服务有重大影响的重点领域，报告期内投资参股多家优秀企业。
公司加速落实平台战略，向智慧城市数据运营服务商转型。公司重点培育和推广智慧民生服务平台、大数据资源共享支撑平台和数据增值服务产品，通过在数据运营等新领域的投资，公司将探索智慧城市大数据运营服务商业模式的突破和放大。
盈利预测与估值
下调公司2016年收入预测23.4%至24.26亿元，同比增长25.4%，下调公司2016 年归属净利润预测17.6%至2.27 亿元，同比增长103.8%，EPS 为0.35 元；预计公司2017 年营收为29.83 亿元，同比增长22.9%，归属净利润2.76 亿元，同比增长21.7%，EPS为0.42 元。
风险
（1）智慧城市落地不及预期；（2）系统性估值回调。

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