报告名称：中航动力(600893)2015年年报点评：15年报符合预期 16年继续聚焦主业、缩减非航
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-22
研究机构：广发证券
研究员：真怡
股票名称：中航动力
股票代码：600893
页数：3
简介：15 年年报符合预期，业绩稳步增长。15 年公司收入234.8 亿元，同比下降12.27%；归属于母公司股东净利润10.33 亿元，同比增长10.34%；15 年EPS 为0.53 元，同比增长6%。公司15 年航空发动机业务162 亿，略增8.2%；航空外贸转包业务24.6 亿，略降6.6%；非航产品和服务业42.5 亿， 下降51%，15 年初定下的聚焦主业、结构调整的目标初步实现。航空发动机业务占比最大，约为69%。
盈利水平提升主要还是结构调整提升综合毛利率带来。15 年综合毛利率水平约为17.9%，较上年同期提升2.77 个百分点，主要还是低毛利率水平的非航业务大幅下降提升了整体毛利率水平。其中，航空发动机毛利率略降0.11 个百分点；转包业务毛利率下降约0.66 个百分点；非航业务毛利率提升2.65 个百分点。15 年三项费用率水平为13.95%，同比上升约1.59 个百分点；资产减值准备同比增加约22%。
16年经营目标仍然是聚焦主业、缩减非航业务。公司16年经营目标为：营业收入220亿元，比15年收入减少约6%，其中：航空发动机及衍生产品收入168亿元，与15年发生数增加约4%；航空转包收入25亿元，与15年基本持平；非航业务收入27亿元，较15年发生数减少约36%，进一步缩减非航业务规模的意图明显。
盈利预测及投资建议：预计16-18 年EPS 分别为0.57、0.69、0.75 元/股， 十三五期间，航空发动机、燃气轮机重大专项在未来5 年计划实施的100 个重大工程项目中居首位，其重要地位不言而喻。公司作为国内航空发动机研制生产主力军，其战略地位显现，未来在军、民航空发动机领域发展空间巨大，维持买入评级。
风险提示：军品结算的季节性以及军方采购的不确定性可能会影响短期业绩；航空发动机研制周期较长且研制过程具有不确定性，可能会增加业绩的不确定性；市场风险偏好下移带来整体估值水平调整。

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