报告名称：江南水务(601199)2015年年报点评：工程业务助增长 海绵城市新布局
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-23
研究机构：东北证券
研究员：龚斯闻,陈宇轩,孙春旭
股票名称：江南水务
股票代码：601199
页数：3
简介：公司业绩大幅增长，工程安装业务成业绩亮点。公司15年报公布：营业总收入8.56亿元，同比增长14.21%，归母净利润2.7亿元，同比增长52.01%。其中工程安装业务订单充足，营收3.56亿，同比增长40.3g%，毛利率同比增4%达到61.00%，成为业绩增长主要支持。16年一季度营收1.93亿元，同比增长38.07%，归母净利润0.45亿元，同比增长53.40%。
公司发展战略明确，立足主业并开拓新增长点。业务布局：公司以打造中小城市水务企业标杆为目标，以供水业务为主业，积极开拓污水处理业务，并积极布局固废处置业务。公司以4450万收购璜塘污水处理公司参与污水处理业务，以1000万设立锦绣江南公司参与固废处理业务。区域布局：在国企改革和PPP政策下，联合华控赛格、环能科技等共同成立环境产业基金，积极参与"海绵城市"建设、"黑臭水体"等环保部试点PPP项目，开展创新业务，实现异地扩展发展战略。
外部政策利好，内部股权激励，公司前景看好。近年来，国家相继出台方案，提出要全面实行居民阶梯水价制度和加大污水处理收费力度。固废处理行业得益于监管政策的不断加严，市场需求剧增，整个行业处于高速发展期。这将给公司的业务盈利能力提供保障。公司股权激励到位，去年6月高管以1：1杠杆增持2400万元，均价17.8元／股，12月公司第一大股东江阴给排水公司以18.89元／股增持2000万，展现公司信心。
估值与财务预测：预计公司2016-2018的收入分别是12.69、17.25和21.96亿元，归母公司净利润为3.51、4.79和6.01亿元，EPS为0.75、1.02和1.29元。考虑到公司工程安装业务订单充足，战略明确并积极布局，政策利好+股权激励，未来业绩增长有保障，给予"买入"评级。
风险提示：政策执行力度不达预期，公司扩张导致资金风险，工程进度不达预期。

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