报告名称：圣农发展(002299)2015年年报点评：阴霾散去 白鸡龙头乘风而上
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-24
研究机构：兴业证券
研究员：王玮,陈娇,毛一凡,蒋卫华
股票名称：圣农发展
股票代码：002299
页数：5
简介：事件：4月24日圣农发展发布2015年年报，全年实现营业收入69.4亿元，同比增长7.83%；亏损3.88亿元，亏损增加60g%，扣非后亏损5.59亿。单四季度收入18.8亿元，亏损1.33亿元。
行业低迷致亏损。15年白鸡行业低迷，公司是商品代肉鸡龙头，亏损严重。全年出栏量估计增长25%，达到3.6亿羽（权益出栏3.3亿），考虑包括1.88亿政府补助在内的非经常性损益，权益部分每羽亏损1.18元。公司销售均价约3.9元／斤，高于行业均价3.45元／斤。
原材料成本缩减，费用控制良好。本期完全成本下滑0.3元/500g，一方面是原材料成本下滑，另一方面是费用增速低于销量增长，尤其是15年KKR资金到位加上扩产能资本支出基本确认完毕，四季度财务费用较一季度减少近一半，约4000万。预计16年原材料价格仍有缩减空间，费用方面也能延续前期良好的控制水平。
逆势扩张产能，积极向下游延伸。公司近五年产能复合增长率30%，15年末已达到5亿羽，计划16年出栏4.3亿羽，我们认为大概率能实现。另外公司向下游延伸，15年启动“圣农鲜美味”旗舰店项目，目前进展顺利，在此战略下，未来不排除将体外的圣农食品注入上市公司的可能。
投资建议：白鸡价格已走过最坏时期，16年季度行业已实现盈利，我们认为景气度将逐渐提升。预计16-18年公司归母净利润14亿、23.9亿和21亿，对应PE19、11、12.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫病风险、粮食政策变化

下载地址：圣农发展(002299)2015年年报点评：阴霾散去 白鸡龙头乘风而上