报告名称：中航机电(002013)2015年年报及2016年一季报点评：估值优势突出 资产注入在望
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：方正证券
研究员：韩振国
股票名称：中航机电
股票代码：002013
页数：4
简介：1.航空机电系统平台，军机量产提供业绩保障
公司是中航工业的航空机电系统业务平台，公司及其母公司中航机电系统公司在中国航空工业机电系统的市占率接近100%。未来五年我国将迎来军机量产的高峰，公司航空军品将为公司业绩提供保障。另一方面，随着大型客机、支线飞机、直升机和通用飞机市场快速增长，公司在民用航空市场潜力巨大。
2.后续资产证券化值得期待
公司是中航工业机电业务的唯一上市平台，后续资产证券化值得期待。
公司2014 年11 月6 日曾公告，拟收购中航工业新航、武仪、风雷、枫阳等四家公司股权；同时为提升非航空产品业务规模以及拓展国际化业务，拟收购Kokinetics GmbH。2013 年拟收购的中航4 家企业净利润合计约1.1 亿元，Kokinetics GmbH EBITDA（税息折旧及摊销前利润）约为327 万欧元。2014 年，公司控股股东中航机电系统有限公司并购汽车零部件供应商德国Hilite 公司，其2014 年营业收入约4.2 亿欧元，后续也有望注入上市公司。
此外，随着科研院所改制的推进，中航机电系统有限公司下属的中国航空附件研究所（609 所，南京）、中国航空救生研究所（610 所，襄阳）也有望改制后注入公司。
3.军工混改“第一股”，后续发展强劲
公司通过非公开发行完成员工持股，为十大军工集团下属上市公司中首例以资产管理方式实施的核心央企员工持股计划。总认购金额1.52 亿，穿透至175 名自然人，平均认购金额87 万元。员工持股锁定核心管理及技术人员利益，为公司业绩成长和后续资本运作注入了强劲动力。
4.盈利预测与投资建议
不考虑资产注入，我们预测公司2016-2018 年的EPS 分别为0.56、0.63、0.70 元/股，对应的PE 分别为34、30、27 倍。考虑到公司体外资产足够再造一个中航机电，公司在军工板块的估值优势突出。我们对公司首次覆盖，给予强烈推荐评级。
风险提示：民品业绩下滑；军品交付不达预期；资产证券化进度缓慢。

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