报告名称：奥飞娱乐(002292)2016年一季报点评：转型致净利增速放缓 正式进军婴童市场
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-27
研究机构：中金公司
研究员：陈昊飞,印培,孟玮
股票名称：奥飞娱乐
股票代码：002292
页数：10
简介：业绩基本符合预期
1）公司发布2016 年一季报：实现营业收入6.54 亿，同比增长6.26%；归母净利润8038.9 万，同比增长0.67%。2）公司分别以自有资金4600 万美金和9400 万美金购买东莞金旺和美国BT100%股权。美国BT 承诺2016-2018 年扣非税前利润且经营性现金净流量分别不低于810 万美金、900 万美金和990 万美金。
发展趋势
1、公司正处于转型的投入期，短期内净利增长不佳。玩具方面悠悠球等旧产品销售热潮已过，雷霆战机的流水已过高峰期。而新产品"超级飞侠"等销量仍处于爬坡阶段。智能玩具产品正处于内部迭代，有望于年内推出，100 万销量目标不变。产品的更新换代导致玩具内生业务增长有所放缓。全年毛利率和净利率分别是53%和12.3%，同比保持稳定。现金流情况比上年同期有显著改善，主要得益于销售回款增加。
2、100%收购美国BT，正式布局婴童业务板块。BT 在美国已经运营二十多年，拥有两个独立品牌"Baby Trend"和"MUV"，是北美地区综合排名前两位的婴童出行用品品牌。公司通过投资引入BT 公司的品牌和研发实力，计划拓展国内市场的婴童车、汽车安全座椅等产品。而东莞金旺作为美国BT 在国内的主要供应商之一，具备完整的采购、物流和生产能力，为公司的业务拓展提供重要的供应链基础。公司有望以此次投资为契机，持续推进婴童业务板块的布局，把握二胎政策红利下的广阔市场空间。
盈利预测
面向中长线看好公司在IP 资源累积的高壁垒，泛娱乐化全产业链布局以及游戏、影视、VR、人工智能等重点项目的推进。预计公司2016-2017 年净利润分别为7.07 亿/8.57 亿，增发后现价对应市值约503 亿。
估值与建议
基于板块估值中枢整体下移，下调目标价10%至55 元，对应2016 年市盈率115 倍，维持"推荐"。
风险
新产品推出进度不达预期。

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