报告名称：外运发展(600270)2016年一季报点评：投资收益高基数拖累业绩增速
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：中金公司
研究员：沈晓峰,杨鑫
股票名称：外运发展
股票代码：600270
页数：6
简介：业绩小幅低于预期
2016 年一季度公司实现主营业务收入9.49 亿元，同比下降1.9%，主营业务成本8.73 亿元，同比下降1.5%，净利润1.46 亿元，合每股0.16 元，同比下降10.4%，小幅低于预期。
主业表现继续疲弱。一季度收入同比下降1.9%，毛利率同比下跌0.3 个百分点。预计三大主业受运价下降和人工成本上涨拖累，表现继续疲弱。
高基数导致投资收益同比下降，DHL 预计增长稳健。一季度投资收益同比下降5.8%，预计主要是去年同期减持京东方股票取得大额投资收益带来高基数造成。剔除年初至今欧元升值影响，我们预计DHL 增长稳健。
发展趋势
等待阳光海淘放量，公司竞争优势明显。基于消费升级和灰色入关的不可持续性，我们持续看好海淘市场的高速增长，尤其是阳光海淘。公司竞争优势明显：1）公司主动延伸产业链，与网易考拉网、苏宁云商和义乌政府进行战略合作，同时上线自营的阳光海淘和E 飞中国，对接海淘市场；2）布局五个跨境电商试点城市，报关系统已和海关对接；3）持续扩大海外物流网络。
发展战略清晰，三块业务均衡发展。公司未来重点打造货运代理、电商物流及专业物流三条业务主线：通过精细化、专业化，完成传统航空货代的转型升级；通过建海外仓和整合国内资源，实现电商物流的快速发展；细分市场、提升仓干配一体化能力，提供专业物流服务。
盈利预测
维持2016/17 年净利润预测10.70 亿元/12.36 亿元不变，对应每股净利润1.18 元/1.36 元。
估值与建议
目前公司2016 年市盈率16 倍。考虑海淘空间巨大，维持确信买入评级和目标价27 元不变，对应23x 2016 P/E。
风险
海淘竞争加剧。

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