报告名称：广汇汽车(600297)逆市并购 转型发展的行业领军者
报告类型：深度分析
报告日期：2016-05-05
研究机构：平安证券
研究员：王德安,余兵,戴畅
股票名称：广汇汽车
股票代码：600297
页数：24
简介：并购整合和转型发展是经销商行业变革大势所趋。14-15年新车销量增速换挡，经销商盈利下滑，行业低谷为巨头并购整合创造机会。后市场政策利好不断，汽车金融、二手车、汽车维修等迎来发展机遇。经销商行业变革在即，并购整合和转型发展是未来方向。
逆市并购：整合宝信将成为千亿级经销商。公司并购经验丰富，引入先进管理工具和高标准化整合流程，并购整合效率高，三项费用相比同行始终控制在较低水平。公司2015年逆市发起对宝信的要约收购，若成功整合宝信，公司高端品牌覆盖进一步扩大，经销网络由中西部向东部扩张，公司整体将成为营收千亿级别的经销商。
转型发展：汽车金融和二手车业务双管齐下。公司是最大的乘用车融资租赁提供商，市占率预计40%-50%。乘用车融资租赁是资金驱动型业务，公司历年货币资金绝对额和相对额均行业领先，借壳后前后拟新投入104亿助力融资租赁，连续重金投入将进一步巩固公司行业领先地位。公司是经销商中最大的二手车交易代理商，线上联合阿里巴巴建立二手车交易一体化平台，线下网点分布广泛，服务落地优势突出，同时推出广汇二手车认证解决评估鉴定问题，在"政策放开+互联网改造"的暖风中，公司二手车业务有望爆发。
盈利预测与投资建议：经销商行业变革在即，广汇是并购和转型的行业领军者。并购整合完善品牌和区域布局，整车销售有望持续增长；资金实力雄厚，拟继续重金投入，乘用车融资租赁有望保持领先；线上联合阿里巴巴，线下服务落地优势突出，政策破局利好下，二手车业务爆发在即。不考虑宝信并表，预计16-18年EPS为0.50/0.63/0.80元；若考虑并表，16-18年营收和归母净利将达1340/1472/1605亿和34.7/42.5/50.2亿，给予17年0.5倍PS，合理市值736亿。看好公司长远发展，首次覆盖，给予"推荐"评级。
风险提示：汽车行业销量增速下行；并购整合不及预期；融资租赁和二手车等新业务发展不及预期。

下载地址：广汇汽车(600297)逆市并购 转型发展的行业领军者