报告名称：双良节能(600481)2015年年报及2016年一季报点评：下游需求下滑拖累业绩 战略转型即将见效
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-06
研究机构：国泰君安
研究员：李煜,黄琨,吕娟
股票名称：双良节能
股票代码：600481
页数：3
简介：结论：公告2015年收入31.16亿元、利润3.48亿元，同比增加-55.64%、9.27%，2016Q1收入4.82亿元、利润3694万元，同比下滑59.09%、29.49%，低于预期。2015年公司进行了一系列资本运作，剥离化工和供热业务，收购浙江商达环保，正式转型为集节能、节水、环保三大产业为一体的平台性公司，判断2016年是新双良发展元年，下调2016-2018年EPS至0.25（-0.11）、0.31（-0.12）、0.38元，下调目标价至9元，维持增持评级。
传统节能节水下游需求萎靡，2015年三大传统设备销售全面下滑：受国内工业经济整体下滑影响，2015年公司溴冷机、换热器收入6.99、1.74亿元，同比下滑13.21%、29.75%，仅溴冷机出口增长35%，订单翻番，而换热器占据国内高端市场40%份额，新增订单中80%来自海外市场，公司将从传统设备制造商向系统集成商和海外出口商转型寻求发展；2015年空冷器收入6.17亿元，下滑30.87%，公司未来将依赖新产品钢结构间接空冷系统和全力开拓海外市场获得突破，目前在手订单包括国内钢结构空冷器5亿元和西门子埃及项目合同5357万欧元。
资本运作硕果累累，2016年将成为公司新双良发展元年：2015年公司成功剥离化工和供热业务，借道收购浙江商达环保进军农村、工业、市政污水处理。工业高盐废水零排放系统与哈工大在煤化工领域合作顺利，同时获得焦化行业大单；依托Sunda污水管理云平台，农村污水累获大单，同时积极寻求与大型国企合作，快速抢占农村污水市场。
风险提示：传统主业业绩大幅下滑、战略转型拓展不顺。

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