报告名称：东江环保(002672)中标泉州工废PPP项目 福建省危废业务再下一城
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-13
研究机构：中泰证券
研究员：霍也佳
股票名称：东江环保
股票代码：08230Z,00895,002672
页数：4
简介：事件
公司公告，公司联合兴业科技中标泉州市工业废物综合处置中心PPP 项目，总规模为9.47 万吨/年，特许经营权为30 年，建设规模包括焚烧2 万吨/年、物化1 万吨/年、填埋2 万吨/年、等离子炉回收2.5 万吨/年、废矿物油资源化利用1 万吨/年、废包装桶0.57 万吨/年、收集暂存含铅废物0.4 万吨/年
我们的评论
福建省危废项目再下一城。继公司14 年拿下厦门绿洲项目后，今日公告中标泉州工业危废项目；符合公司"立足现有项目、全省布局、不断扩大市场份额"的战略导向，预计公司未来在福建省无害化处置市场将占据约40%份额。
此次中标项目定位于泉州市综合性的工业废物处理处置中心，包括工业废物无害化和资源化综合利用两部分，总规划规模9.47 万吨/年，包括焚烧2 万吨/年、物化1 万吨/年、填埋2 万吨/年及其它资源化利用项目，PPP 项目的落地将填补当地危废处置的空白，提高在福建的危废处理市场份额，同时公司将以此为依托进一步扩大无害化处理的资质，彰显公司的龙头地位。
内生增长+外延扩张，无害化处置能力不断提高。至 2015 年底， 公司取得工业危废处理资质达 136 万吨/年，同比增长 89%，其中填埋、焚烧、物化等无害化处置能力达 65 万吨/年，较同期增长 240%；按照规划，预计16 年公司核定处理量将增加至175 万吨左右，至2020 年核定处理量达到350 万吨以上。
危废无害化处置缺口仍然较大。根据产业调研，预计全国危废产量大概1 亿吨左右，其中30%左右需要无害化处理，而目前全国发的牌照大概4000 万吨左右，其中无害化占比不超过10%。
广东省：目前无害化资质不到100 万吨/年，仅为实际处理需求的1/3-1/2；其中焚烧资质仅5 万吨左右，仅为广东省焚烧需求的1/4 左右。
江苏省：全省下发的危废处置资质量约700 万吨/年，其中90%以上是资源综合利用类，无害化处置能力极度缺乏，不到实际处理需求的一半；其中焚烧资质仅23 万吨/年，填埋14 万吨/年，资质稀缺。
由于无害化处置能力稀缺，工业危废行业自14 年下半年以来呈现量价齐升态势，我们判断此格局16 年仍将持续。
量升："两高"出台后工业企业违法成本上升，倒逼非法倾倒、此前未处置的危废流向正规渠道，危废处置企业的废物收集量及客户数量均上升，在新产能未规模化投产之前，只能通过充分挖掘现有基地产能来处置。
价升：危废处置需求井喷+无害化产能暂时有限（新项目从申请到拿到牌照需要3-5 年时间），供需缺口加大促使无害化价格上行。盈利预测和投资建议
考虑该项目尚未签订正式合同、处于前期阶段，因而维持原盈利预测。我们预测公司2016-2017 年实现归属母公司净利润5.0 亿、6.9 亿，同比增速50.2%、38.1%，对应EPS 分别为人民币0.57 元、0.79 元。
考虑危废行业高景气以及公司龙头地位，我们看好公司的持续并购能力和成长空间；参考环保行业目前估值情况，给予公司目标价20 元，对应35x16PE。

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