报告名称：全景网络(834877)以图片为核心的互联网视觉内容提供商
报告类型：深度分析
报告日期：2016-05-20
研究机构：中泰证券
研究员：马路萌,张帆
页数：16
简介：投资要点
致力于打造中国最大的图片库和图片分享网站。公司是中国早期的数字商业图片库之一，基于互联网平台，从事图片的交易销售并提供相关的增值服务。其盈利模式的核心在于通过代理国内外供应商和摄影师的图片、收购及自拍图片，收取版权使用费用的一定比例。公司基于自有版权图片和代理图片授权进行收益与维权，建立了严谨的版权管理制度。2015 年，公司扭亏为盈，进入盈利通道。
基于互联网的商业图片库——内容为王。本行业是基于内容竞争的产业，图片库的内容质量和规模在行业竞争中发挥重要作用。公司自2005 年开始从事图片代理业务，尤其在世界范围内与众多著名图片品牌建立良好合作关系；通过先发优势和规模、资金等，积累有价值的内容及优秀稳定的供应商及摄影师，获得竞争优势。先发优势和行业经验为公司奠定客户资源基础，公司拥有稳定的核心客户群。
图片市场高速增长，微利模式兴起。图片市场发展受益于文化事业和文化产业双轮驱动，图片供给和需求高速增长。国内版权环境逐步改善推动图片版权价值进一步实现。2005 年以后，Web2.0 及摄影器材的发展促使了互联网图片新的一轮整合，“薄利多销”的微利图片库模式逐渐兴起。全景图片销售平台将实现图片上传、搜索、交易和下载全部在线完成，并且通过移动APP 实现PC 端和移动端的无缝连接，发展“图片搜索+图片电子商务”。
图片分享+图片社交。互联网读图时代，图片分享在生活各个方面快速扩散。2015 年，公司推出图片分享及图片社交的移动客户端APP 全景图片（app.quanjing.com），该App 不仅可实现全景图片库所有图片的在线搜索和下载，还能提供图片社交、相册管理等强大功能。在此基础上，公司将全面拓展图片搜索、信息获取、图片社交、图片导购等功能。目标是塑造以图片为依托的全新互联网生态圈。
盈利预测与估值分析：目前针对行业级客户的图片销售业务仍然是公司的主要收入来源，图片销售收入稳定增长，平台广告投放业务收入从无到有。2016年公司计划进一步完善公司的移动、PC两端的产品技术和业务构成，全面覆盖对图片交易、图片分享、图片社交、图片搜索的图片生态圈大功能布局，目标实现营业收入1.5亿元/净利润3000万元。公司目前为协议转让方式，即将启动做市交易，建议投资者积极关注。
风险提示：互联网系统及数据安全风险；版权受侵犯的风险；可能存在的侵权诉讼风险；应收账款余额较大的风险；新业务拓展不达预期的风险；行业竞争的风险。

下载地址：全景网络(834877)以图片为核心的互联网视觉内容提供商