报告名称：安泰科技(000969)稀土潜龙 全产业链下不容忽视的业绩弹性
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-17
研究机构：华创证券
研究员：李斌
股票名称：安泰科技
股票代码：000969
页数：5
简介：1. 微山湖资源储量305万吨，控股股东钢研集团拥有唯一一个开采权证并承诺2016年底注入上市公司
据盛和资源定增预案显示，我国轻稀土矿山主要为内蒙古白云鄂博矿区，资源储量4600万吨；四川冕宁矿区，资源储量373万吨；山东微山湖矿区，资源储量305万吨；湖南永州江华矿区，资源储量14万吨；广西矿区资源储量14万吨。控股股东钢研集团拥有山东省唯一一个稀土开采权证-山东微山湖稀土有限公司53.42%股权。钢研集团承诺：2016年底前，与中铝公司共同完成对微山稀土的重组并将其注入到上市公司。
2. 公司将成为国内布局上游稀土资源，中游分离冶炼，下游稀土永磁的全产业链公司
资产注入完成后，公司将拥有稀土保有资源储量57.2万吨，开采配额2600吨，冶炼分离配额540吨，烧结钕铁硼产能2500吨、粘结钕铁硼产能500吨，成为国内布局上游稀土资源，中游分离冶炼，下游稀土永磁的全产业链公司。而类似标的盛和资源控制稀土保有资源量77.60万吨（托管的汉鑫矿业64.65万吨、冕里稀土13万吨）、获得稀土开采配额近6000吨（托管的汉鑫矿业3650吨、冕里稀土2300吨）、冶炼分离产能6000多吨、下游深加工产品为稀土催化剂、锆钛制品、稀土硅铁等。相对而言，安泰科技产业链更具优势。
3. 公司将充分受益稀土价格上涨，具有相对盛和资源更大的业绩弹性
山东微山湖稀土有限公司2013年、2014年1-8月实现收入6332.76万元、5559.10万元，净利润1304.07万元、1348.73万元。公司2015年实现钕铁硼销量2000吨左右，收入约7亿元。未来稀土价格一旦大幅上涨，公司具备较大的业绩弹性。经测算，考虑公司2016年预计1.70亿元业绩，假设稀土价格分别上涨20%、50%、100%；稀土是钕铁硼永磁材料生产的上游原材料，稀土占成本的70%左右，稀土价格上涨将带动磁材上涨，下游磁材价格分别上涨14%、35%、70%；价格上涨部分扣除期间费用和所得税后转化为公司净利润。公司2016年估算的PE分别为47X、30X、19X，而类似标的盛和资源（不考虑少数股东权益）2016年估算的PE分别为65X、37X、22X。相对而言，安泰科技弹性更大。
4. 风险提示：稀土收储不及预期；价格涨幅不及市场预期

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