报告名称：紫光股份(000938)2016年一季报点评：收购新华三 云-网-端战略大步迈进
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-17
研究机构：华创证券
研究员：束海峰
股票名称：紫光股份
股票代码：000938
页数：5
简介：1. 公司布局清晰，业务发展稳定
公司2016 年第一季度实现营业收入30.74 亿元，较上年同期增加17.35%； 归属上市股东净利润3966 万元，较上年同期增加27.00%。报告期内，公司销售费用同比增加32.70%，主要是子公司紫光数码的市场费用增加所致。管理费用同比增加33.61%，主要是因为本期公司非公开发行股票的中介费用增加。
2. 香港华三股权交割完成，云-网-端战略大步迈进
公司于2016 年5 月5 日发布公告，下属香港全资子公司紫光国际对香港华三51%股权收购已完成交割。香港华三现有全资子公司杭州华三通信技术有限公司（H3C）、紫光华山科技有限公司、杭州昆海软件有限公司和杭州昆海信息技术有限公司，以及北京华三通信技术有限公司和天津惠普数据中心设计工程有限公司。公司于2016 年5 月1 日起将香港华三及其上述全资子公司纳入公司合并报表范围。
3. 终止收购西部数据，合作继续进行
公司和西部数据收到美国外资投资委员会（CFIUS）的通知，紫光投资西部数据的交易需要履行CFIUS 的审查程序。根据《股份认购协议》，若未能获得CFIUS 关于此次交易不需该投资委员会进行审查的决定，双方均可终止本次交易。综合考虑投资成本及神和风险等因素，公司董事会决定终止本次交易。
公司将继续推进与西部数据合资公司的设立和运营，公司方面不预期投资交易的终止会对西部数据收购闪迪的中国反垄断审查造成影响。
4. 非公开发行获批，推进员工持股计划
公司非公开发行完成，募资总额为220.8 亿元，用于收购香港华三51%股权，紫光数码44%股权，紫光软件49%股权以及建设云计算研究实验室暨大数据协同中心。
非公开发行同时包含了两份员工持股计划。首期1 号员工持股计划认购2025.7 万股，参加对象为紫光股份董事、监事、高管及部分员工，总人数不超过1000 人；首期2 号员工持股计划认购4827.7 万股，参加对象为香港华三、其中国境内子公司以及EG 业务的员工，总人数不超过8500 人。此次非公开发行同时推进了紫光股份以及收购新华三的员工持股计划，有望为公司长期发展提供持续激励。
5. 投资建议：
紫光股份是信息技术的优质科技公司，围绕IT 服务展开全面业务的发展，致力打造一条完整而丰富的“云-网-端”产业链。我们预测公司2016、2017 的EPS（摊薄后的）分别为1.26 元，1.44 元，对应的PE 为43X,38X 倍，首次覆盖，给予推荐评级。
6. 风险提示：
技术开发及技术成果转化风险
收购整合风险

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