报告名称：贵州茅台(600519)调研报告：国内需求旺盛提业绩 国外创新推进领风骚
报告类型：调研报告
报告日期：2016-05-25
研究机构：东北证券
研究员：李强,陈鹏,余驰
股票名称：贵州茅台
股票代码：600519
页数：9
简介：报告摘要：
行业回暖，品牌集中度持续提升：白酒行业景气度回升，但竞争愈加激烈，白酒行业进入挤压式竞争阶段。从2015 年报和2016 一季报数据来看，上市公司之间分化明显，名酒企业营业收入增速远高于行业平均，说明品牌集中度不断提升，品牌效应日益凸显，龙头企业优势明显。消费升级的效应也会使得消费者的消费向品牌化、优质、健康的酒集中，减少低端消费。
茅台酒产销状况较佳，系列酒今年有望大幅放量：从最新渠道调研反馈来看，茅台酒目前产销状况较佳，终端价已上升至929 元，一批价基本在为840-850 元，部分经销商已出现断货现象，结合公司下半年的出货计划（最多8000 吨）以及市场需求状况，我们认为今年9 月前提升茅台一批价是大概率事件，但出厂价并无提升动力。预计今年飞天+定制酒为2.3 万吨，同比增长 10%左右。今年系列酒任务量约 1.3 万吨，较去年（0.8 万吨）同比增长60%，结合之前公司对整个系列酒的战略规划和投放部署，我们预计系列酒今年有望大幅放量。
国际市场创新推进，发展空间大：茅台酒目前在全国白酒出口的占比达到了50%，2015 年出口额16.08 亿元，同比增长33.62%，茅台酒今后在国际市场的目标是占比上升到10%。公司去年在香港、俄罗斯、米兰、旧金山进行了推广活动，宣传国酒文化和茅台酒品质，收到了不错的效果，“长期引用茅台酒有利于身体健康”的主张得到了消费者的认同。在策略上，公司总结了海外酒类市场的消费特点，今年起将以酒吧消费作为切入点，以茅台酒作为基酒的鸡尾酒为卖点拓宽海外消费市场，我们认为适应海外酒类市场消费特点的打法，有望使茅台酒实现快速增长。
盈利与预测：预计16-18 年EPS 为13.63 元、14.73 元、15.94 元，对应 PE 为18 倍、17 倍、16 倍，考虑到目前茅台酒终端需求旺盛，产销状况较佳，维持公司“买入”评级。

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