报告名称：扬杰科技(300373)分立器件龙头加速启航
报告类型：深度分析
报告日期：2016-05-25
研究机构：安信证券
研究员：赵晓光,郑震湘
股票名称：扬杰科技
股票代码：300373
页数：18
简介：质地优良的分立器件龙头：
营收增长稳健，盈利能力突出：近3 年20%+营收净利复合增速，16-18 预计35%+净利增速，毛利水平稳中有升，且显著高于同业。
精耕产业链，业务快速扩张：A 股稀缺的半导体IDM 业务模式，纵向布局分立器件芯片设计、制造与封测，业务扩张紧随主线！
内生增长大逻辑：
逻辑一：分立器件国产化是大趋势。以IGBT 为代表的高端分立器件百亿市场替代空间，公司作为国内分立器件龙头有望率先获益。
逻辑二：既有市场增长点明确。根据产业链调研，光伏二极管市场5 年预计翻两番，汽车、消费电子、智能电表等市场存产品转型升级机遇。
逻辑三：战略布局全新板块。产学研合作布局第三代半导体SIC 器件，已有二极管及配套芯片出库，瞄准新能源汽车百亿市场，定增加码量产在即。
外延扩张或提速：
成立香港和韩国子公司，海外拓展速度加快
并购MCC 协同效应显著，盈利能力大幅提升，净利率提升至10%，MCC16 年承诺营收约3 亿元人民币，16 年可贡献3000 万利润。
公司经营状况稳健，上市以来经营性现金流连续9 个季度为正，目前账上现金充裕，外延预期强烈
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价25.37 元。不考虑外延，我们预计公司16 年-18 年的收入增速分别为36%、27%、27%，净利润增速分别为37%、43%、33%，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为25.37 元，相当于17 年45 倍的动态市盈率。
风险提示：新产品开发或不及预期；市场需求或不及预期
