报告名称：劲嘉股份(002191)携手复星 加速推进“大包装、大健康”战略
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-16
研究机构：国金证券
研究员：揭力
股票名称：劲嘉股份
股票代码：002191
页数：5
简介：事项
6月14日，公司披露《非公开发行A股股票预案》和《关于与亚东复星瑞哲安泰发展有限公司签署战略合作协议的公告》等多份公告，主要内容包括：1）公司拟以9.14元/股的价格向复星安泰、劲嘉创投、黄华、侯旭东、李德华和张明义非公开发行不超过180,525,162股，募集资金不超过16.5亿元。2）本次非公发募集资金16.5亿元及公司自筹资金3.5亿元将主要用于①基于RFID技术的智能物联运营支撑系统项目（5.22亿元）；②贵州省食品安全（含药品保健品）物联网与大数据营销溯源平台项目（3.93亿元）；③新型材料精品包装机智能化升级项目（9.30亿元）；及④包装技术研发中心项目（1.54亿元）。3）公司将与复星安泰在大包装产业链上产品和应用、大健康领域及大包装和大健康领域的全球化运作进行深度的战略合作。
6月15日，我们参加了在公司本部举行的联合调研。
评论
"大包装、大健康"发展战略已经明确：公司在2015年底披露的《五年发展战略规划纲要（2016年-2020年）》中确定：未来五年，公司将重点做大做强大包装和大健康两大支柱产业。大包装方面，将"继续坚持技术创新，提升包装印刷核心竞争力；坚持结构调整，大力发展电子消费品、食品等产品包装；继续推进并购重组，扩大市场份额"。大健康方面，公司将打造"生物产业孵化基地"，重点培育亚健康检测、肿瘤防治、生物制药和生物工程等项目。同时投资、并购健康管理和医疗服务机构，致力于健康管理、高端医疗、国际医疗等服务，形成上游的技术研发、中游的技术应用、下游的产品和服务的完整产业链，力争到2020年大健康产业收入比例达到公司收入的10%。
推动大包装产业由传统制造向服务提供升级：项目①配合公司研发的RFID智能纸张和RFID智能薄膜材料，可以提升公司产品的信息化、智能化和物联化功能，满足产品溯源、物流跟踪、远程监控、网购智能分拣和智能签收的需求，大大提高公司产品的智能化水平，满足客户定制化生产的需求。项目②是在贵州省将大健康医药产业和大数据产业列为战略发展方向，将"烟、酒、茶、食、药"列为重点发展的五大特色产业的背景下提出的，是公司将二维码、RFID和柔性数码印刷等技术在中、高端食品包装、药品包装、保健品包装上的运用，是公司实现包装产品智能化的具体项目之一。
扩大包装品类，新型材料精品包装料将逐步放量。项目③将对公司在深圳、江苏、安徽和贵州等地的产能进行技术改造，进一步增加电子产品包装、化妆品包装和消费类产品个性化定制包装以及精品卷烟外包装等精品包装产品的产能，一方面实现产业链拓展和延伸，另一方面提升公司精品包装产品的市场覆盖。目前，公司在精品包装领域已经形成深圳和重庆两大基地，成功开发了魅族和VIVO等客户。凭借在卷烟烟标印刷领域积累的经验和资源，公司通过新增及升级智能化设备，大幅提升公司高端包装产品的生产能力，将能够有力延伸现有业务和市场，改善公司的产品结构，提高公司营收和利润水平。
与复星深度合作，加速落实"大包装、大健康"战略。复星安泰系复星国际（0656.HK）的控股公司，此次公司不仅通过非公发引入安泰复星作为战略投资者（认购12亿元），而且双方签订了战略合作协议。健康是复星国际的起家业务和重要板块，复星国际通过复星医药（600196.SH）、星堡老年服务以及星益经营健康业务，重点关注人口老龄化、新生儿、亚健康和肿瘤四大领域。2015年，复星健康板块归属于母公司股东之利润达到17.5亿元，同比增长60.1%。在大健康领域，复星的资源与公司的战略方向有很高的契合度。同时，复星在医药工业和时尚消费品的布局也为双方在大包装领域展开合作提供了可能性。不仅如此，复星在海外的成熟运作经验也将为公司的全球化发展提供有益的帮助。
控股股东和高管参与定增，彰显对公司的长期信心。除了复星安泰认购的12亿元以外，其余4.5亿元的发行对象除了黄华与公司无关联关系以外，其余的劲嘉创投系公司控股股东，侯旭东、李德华和张明义系公司高管。控股股东和公司高管的参与，彰显对公司长期发展和价值的信心。
风险因素
"大包装"新领域发展不达预期；"大健康"产业拓展不力；电子烟、智能烟具行业政策风险。
盈利预测与投资建议
鉴于1）公司烟标主业发展稳健，将进一步通过行业内并购巩固领先优势；2）"大包装、大健康"战略推进加速，但非公发尚未获批准实施，存在一定不确定性。我们预测公司2016-2018年EPS为0.692/0.88/1.09元/股（三年CAGR25.8%），对应PE分为16/12/10倍，维持公司"买入"评级。

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