报告名称：欧菲光(002456)手机零组件创新不断 战略布局智能驾驶
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-06
研究机构：国海证券
研究员：王凌涛
股票名称：欧 菲 光
股票代码：002456
页数：9
简介：指纹识别进入高速增长期今年年初APPLE PAY入华打破了银联、运营商、手机厂商之间互相制约的格局，运营商对苹果的放行给了安卓阵营手机厂商和银联合作更多的空间，使得NFC移动支付产业链缩短，未来渗透将呈现加速态势。指纹识别能够提高支付的安全性，便捷性，是移动支付天生的"搭档"，应用空间一旦打开，硬件渗透必然先行，使得今年指纹识别呈现高速增长的趋势。欧菲光是国内最大的指纹识别模组企业，向上游看与指纹识别芯片龙头FPC有着最紧密的合作，下游则覆盖华为、小米等国内安卓阵营几乎全部一线客户，处于行业核心地位。
双摄像头是下一次拍摄革命2016年公司调整摄像头出货结构，更多的承接高像素摄像头订单，预期毛利水平将保持稳定。同时，公司双摄像头模组技术储备丰富，与舜宇、光宝等厂商并列成为少数具备双摄像头模组出货能力的企业。我们预计今年的双摄像头正如去年的指纹识别，处于行业高速成长的前夜，明年市场需求将快速增长。而由于双摄像头技术难度较之单摄像头大幅提高，使得技术稍弱的企业无法通过价格战来进行竞争，欧菲光作为行业龙头将成为双摄像头放量的主要受益者。
战略布局智能驾驶去年开始设全资子公司欧菲智能车联，今年以来先后对外投资参与设立新沃财产保险股份有限公司，参股OEM北汽新能源，收购优质Tier 1供应商华东汽电，逐步布局完整的智能汽车产业链。目前尚处于初级阶段，大量布局研发，基建和人才储备，主要技术覆盖ADAS系统，中控娱乐系统，汽车电子。目前正在各大整车厂商的供应商资质审核流程中，预计明年陆续拿到自主品牌的供应商资质，后年合资品牌资质，开始直接给汽车厂商供货，今年一方面小批量试制打样给国内和国际知名一级供应商，一方面通过收购的华东汽电，供应多款现有产品给华东汽电的现有客户。预计ADAS核心产品3-5年后达到出货增速高峰。
盈利预测和投资评级：买入评级基于审慎性原则，在非公开增发未最终完成时，暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素，预估公司2016/2017/2018 年每股收益分别为0.78，1.09，1.44，对应当前股价PE 为37，27，20 倍，Tier 2 车载摄像头国内市占率第一的舜宇光学 （2382.HK），在港股市场的估值高于同业电子公司，欧菲光技术目标为Tier 1 的ADAS 模组供应商，定位类似以色列公司Mobileye （MLBL.US）, 公司当前估值介于两者之间，随着公司ADAS 摄像头模组业务占比的提升，未来估值将逐步趋近MBLY，首次覆盖给予买入评级。
风险提示：摄像头业务竞争加剧，双摄像头市场需求不如预期；智能驾驶进展不达预期；非公开发行不能顺利完成的风险

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