报告名称：雪浪环境(300385)定增有利未来扩张
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-06
研究机构：华金证券
研究员：徐曼
股票名称：雪浪环境
股票代码：300385
页数：5
简介：投资要点
公司4日公告，以非公开增发方式募集不超过4亿元，7月5日复牌首日上涨5.27%。
大股东参与定增彰显信心：本次公司增发对象为大股东杨建平、嘉实基金、新华基金和金禾创投，分别认购503万股，402万股、268万股和167万股，4名对象均为现金认购，发行价格29.82元／股，锁定期36个月。其中公司实际控制人杨建平高比例认购（1，5000万，503万股），彰显公司实际控制人对于未来公司发展的信心。若此次增发完成，公司实际控制人杨建平与徐惠芬夫妇持有公司的股份由54.41%变为52.71%，公司控制权未发生变化。
定增改善现金流：本次发行募集资金总额不超过40，000万元，扣除发行费用后计划21，000万元用于偿还银行贷款，剩余部分全部用于补充流动资金。截止至20 1 5年一季度，公司资产负债率处于历史最高的47.7%，货币资金1.07亿元。公司未执行订单约1 1亿元，收购上海长盈20%股权和宜兴凌霞固废51%股权对价2.38亿元。公司定增后，现金压力降低，有利于未来收购。
危废布局加速：公司自上市后加速布局工业固废和危废行业，先后收购无锡市工业废物安全处置有限公司51%股权，设立合资公司无锡康威环保科技有限公司，增资江苏汇丰天佑环境有限公司（获得其51%股权），增资上海长盈（获得其20%股权），收购宜兴市凌霞固废处置有限公司51%的股权。目前公司已完成在长三角地区的工业危废布局，未来公司危废处置能力将达13.3万吨／年，处理规模在行业中快速攀升。
传统业务霸主地位难撼动：我国城市和农村生活垃圾持续增长，预计2020年城市垃圾产量将达3.23亿吨，垃圾无害化（焚烧+填埋）处理需求迫切。公司作为国内垃圾焚烧发电和钢铁冶金领域烟气净化与灰渣处理的龙头企业，其设备广泛应用于国内大型垃圾焚烧发电项目，公司在手订单充足。公司201 3年、2014年、201 5年新签订的订单金额分别为5.14亿元、5.44亿元、9.8亿元，截至目前公司待执行订单金额为11 .41亿元。 “十三五”期间垃圾焚烧景气度延续，生活垃圾焚烧排放标准趋严将为公司带来大量烟气净化与灰渣处理订单。
投资建议：不考虑定增，我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.76、1.29和1.56元。考虑危废行业的高景气度，首次给予增持一A建议，6个月目标价为43.2元，相当于17年33倍的动态市盈率。
风险提示：定增未完成，危废竞争加剧，订单不达预期

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