报告名称：天舟文化(300148)调研纪要：并购持续推进中
报告类型：调研报告
报告日期：2016-07-20
研究机构：联讯证券
研究员：郭佳楠,陈诤娴
页数：12
简介：事件
我们于近日在广州拜访了天舟文化的管理层，出席会议的有董事会秘书杨灏先生和游爱游戏董事长袁雄贵先生，会议主要就公司战略、近况以及游爱游戏的经营情况等进行了交流，如下为调研的主要内容。
轻资产为公司战略，回报率将指引教育和游戏的布局权重
杨灏先生表示，公司将秉承轻资产的发展路径，天舟2003年涉足教育行业，对该行业了解较为深入，对经营风险点也有较好的理解，认为教育行业前景广阔。游戏行业同为轻资产模式，为并行的两条业务线。公司表示在教育和游戏两个领域均沉淀有较好的资源和能力，布局权重将视乎行业因素和投资回报率等因素综合考量。
估值
目前Wind平均预估2016年、2017年和2018年营业收入分别为10.7亿、14.5亿和17.2亿，同比增速分别为96%、36%和19%，归属母公司净利润分别为3.36亿、4.64亿和6.07亿，同比增速分别为90%、38%和31%，对应EPS（摊薄）分别为0.66元、0.91元和1.20元。目前股价分别对应2016年、2017年和2018年PE为24.0x、17.4x和13.3x，暂未评级。
风险提示
并购标的承诺业绩不达预期。
