报告名称：金新农(002548)调研简报：饲料销量高速增长 养殖业务持续扩张
报告类型：调研报告
报告日期：2016-07-22
研究机构：华创证券
研究员：王莺
股票名称：金 新 农
股票代码：002548
页数：5
简介：主要观点
1.饲料销量高速增长
5月、6月猪料销量同比增长预计超过50%，上半年饲料销量同比预计增长超过30%，销量增长的主要原因一是投资新大饲料、天种畜牧公司带来的增量效应，另外原有客户增量贡献20%左右。全年预计销量78万吨，上半年有望完成超过40%，我们预计，随着下半年生猪存档量的逐步增加，公司全年完成目标问题不大。产品结构中，教槽料、乳猪料和种猪料在猪料销量中占比50%。目前随着玉米、豆粕价格的上涨，公司饲料产品实行成本加权法，上调了饲料产品的价格每吨50-200元。客户结构中，规模化猪场数量占公司客户数约30%，但贡献销量约65－70%。
2.养殖业务持续扩张
韶关在新建10万头产能猪场，8、9月份就开始放猪，16年养殖业务在收入上不会体现，未来公司会以“公司+合作社”的模式扩张生猪养殖业务。新大、天种养殖贡献我们预计全年有望突破投资收益6000万。
3.原料贸易规模下降，动保业务贡献稳定
公司原料贸易通过现货与期货相结合的方式，不断做实贸易板块业务。武汉华扬主要生产销售保健性产品及一些功能性添加剂产品，16年并表利润在1000万左右。
4.投资建议
预计公司16、17年营业收入分别为31.2亿元、40.7亿元，归母净利润分别为2.1亿元、2.8亿元，摊薄EPS分别为0.55、0.74，对应16年、17年PE分别为33X、25X，推荐评级。
5.风险提示
产品价格未达预期。

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