报告名称：深高速(600548)受道路施工影响 6月车流量增速放缓 7月将有所恢复
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-24
研究机构：中金公司
研究员：杨鑫,李若木
股票名称：深高速,深圳高速公路股份
股票代码：600548,00548
页数：5
简介：公司近况
6 月折算全程车流量增速放缓：主要路段（梅观、机荷东、机荷西、水官、武黄和清连高速）车流量同比增长4%，较5 月的15%和4 月的6%放缓。主要因为机荷东段平湖编组大桥5 月中旬开始封闭施工，6 月车流量同比下滑25%；机荷西段车流量增速也放缓至7%。该工程已于7 月中旬结束，车流量增速将恢复。水官高速得益于相邻路段免费，车流量同比增速25%（5 月22%）。清连高速车流量增速10%，较5 月的15%有所放缓。
从收入端看，6 月主要路段收入增速放缓至2%（5 月同比增长9%）：机荷东段收入下滑30%；机荷西段增速放缓至7%（5 月14%）；水官高速收入增速加快至34%；清连高速增长5%。
今年上半年，公司经营路段的权益车流量同比增长10%，权益收入同比增速达8%。机荷西段、水官高速和清连高速分别贡献了33%、17%和12%的权益收入增长。此外，公司的参股项目表现不俗，广梧项目和长沙环路上半年收入增速18%和42%，贡献8%和7%的权益收入增长。
评论
公司将继续推进股权激励方案：公司将在8 月26 日召开股东大会，再次审议股权激励方案。此前6 月24 日的股东会中，H 股类别股东会议未通过该议案，主要因为投票建议机构对该计划的认知误差使其给出了反对意见。公司此次将加大与H 股股东和投票建议机构的沟通。
虽然公司2016 年受财务费用增加影响，经营性盈利增速放缓至4%，但我们仍看好公司发展前景：1）车流量增速快，2017 年盈利增速可达11%；2）梅林关开发项目：公司很可能自己开发项目以取得长期回报，预计项目整体估值26 亿；3）外环高速与10条高速公路相接，路网密集，成长性高。2019 年外环高速投入运营，预计日均车流量约3.5 万，带来1 亿净利润；2031 年日均车流量将达10 万，净利润约5.6 亿。
估值建议
目前公司A/H 股对应2016 年17.1 倍/12 倍市盈率，维持A/H股推荐评级不变。
风险
车流量增速不达预期。

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