报告名称：通鼎互联(002491)2016年半年报点评：业务全面高增长 维持“推荐”评级
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-28
研究机构：中金公司
研究员：林荣彦
股票名称：通鼎互联
股票代码：002491
页数：6
简介：业绩符合预期
通鼎互联公布2016 年半年报，追溯调整后，营收20.70 亿元，同比增长19.10%，归母净利2.60 亿元，同比增长136.49%，符合2.50~2.74 亿元的业绩指引。毛利率29.5%，同比增加6.2%。
其中，通鼎宽带实现净利1.21 亿元，同比增长285.23%；瑞翼信息上半年净利2988 万元，同比增长约80%。净利增速远高于营收增速的原因在于产品毛利率的全面提升、低毛利产品收入下滑以及费用率小幅下降。
发展趋势
受益运营商建设，光通信主业毛利率提升。上半年业绩大涨的主因是年初并表的通鼎宽带（主营光通信设备）贡献的利润高于预期。公司光缆等主业也有约50%的增长。受益今年和明年运营商在光通信建设的提速，预计公司光通信主业将持续高增长。
员工持股解锁，持股价与现价倒挂。公司共计约2.85 亿元的员工持股计划已解锁，持股均价20.2 元，与现价倒挂。
瑞翼信息受益流量经营，将持续高增长。一方面是用户数的提升使得营收和净利高速增长；另一方面，公司流量经营的营销平台模式将确保公司未来高增长。今年净利有望冲击1 亿元。
拟定增收购北京百卓和浙江微能，分别进军信息安全、深度包检测、SDN 和积分运营，进一步增厚业绩。其中SDN（软件定义网络）是三大运营商网络演进的基础技术，长期看好。浙江微能的积分运营将和公司的流量经营一起为企业客户的营销活动服务。
盈利预测
考虑到低毛利产品下滑较快，下调2016/2017 年收入预测34.4/36.2%，维持2016/2017 年归母净利5.23/6.36 亿元。
估值与建议
小幅下调目标价4.9%至20.49 元，对应2016 年47 倍P/E，维持"推荐"评级。考虑此次定增，2016/2017年备考净利6.22/7.77亿元，股本摊薄后当前股价对应2016 年35 倍P/E。
风险
运营商光通信投入回落；公司定增进展缓慢；流量经营不达预期。

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