报告名称：大洋电机(002249)参股燃料电池巨头巴拉德 收购终止不改外延做强战略
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-28
研究机构：中金公司
研究员：奉玮,李正伟
股票名称：大洋电机
股票代码：002249
页数：6
简介：公司近况
公司发布公告：大洋电机香港出资2,830 万美元认购巴拉德定向增发的1,725 万股，大洋电机香港将持有巴拉德本次股份发行完成后全部普通股的9.9%，成为国际燃料电池巨头巴拉德单一最大股东。同时公司公告拟终止以现金购买旋转电器相关标的资产及股权的方案，公司自7 月28 日起开始复牌。
评论
参股燃料电池巴拉德，打造新能源动力总成：巴拉德作为全球公认的质子交换膜燃料电池技术领导者，在氢燃料电池方面拥有丰富的研发及生产经验。通过参股，公司顺利从新能源驱动电机领域进入到氢燃料电池业务，并充分利用巴拉德在氢燃料电池研发和制造等优势，加强公司在氢燃料电池核心技术在新能源车辆动力电池系统及储能和后备电源系统的布局、进一步完善公司在新能源汽车产业链整体战略布局。
暂时终止此次收购不改公司外延战略：此次外延收购，公司拟以现金收购海外一家旋转电器企业，营收规模甚至超过公司目前收入规模，后因为在部分商务条款无法取得一致意见情况下，公司选择主动终止此次收购。尽管短期来看，公司此次中止收购对市场情绪有一定抑制，但纵观公司过去3 年外延收购事件来看，公司通过外延战略做大做强公司电机核心业务的决心和战略不变，未来公司或仍将在合适时间寻找新的合适的并购标的。
空调电机业务恢复明显，下半年静待新能源汽车放量：公司上半年经营稳健，传统空调电机增长明显，而以上海电驱动为代表的驱动电机业务也保持快速增长，全年来看，随着下半年进入新能源汽车产销旺季，同时凭借公司新能源运营平台的产业整合优势，公司下半年驱动电机的收入依然有望做到25 亿左右，成为公司收入和利润来源最重要因素，公司打造独立第三方驱动电机龙头战略目标不变。
估值建议
我们暂时维持公司净利润预测不变，维持公司推荐评级，维持目标价12.5 元，对应50x 2016e P/E。短期若因市场大幅调整，将是低吸机遇。
风险
新能源汽车销量不达预期，公司外延战略进一步低于预期。

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