报告名称：万达院线(002739)2.8亿美金收购时光网剩余80%股权 加速线上渠道布局
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-28
研究机构：海通证券
研究员：钟奇
股票名称：万达院线
股票代码：002739
页数：4
简介：2.8 亿美元收购时光网剩余80%股权，将持有时光网100%股权，并保证其独立运营。时光网主营业务为衍生品销售和在线售票，2015 年其在国内在线票务市占率为5.61%；获得传奇影业独家IP 电影代理合作且是国内目前为止唯一拥有好莱坞六大共同衍生授权平台，目前衍生品授权：自研比例为8:2。所生成产品通过时光网专业版APP（To B）、线下影院、时光网APP（To C）销售。目前，时光网面向B 端与C 端的出货量比例为3：7，线上与线下出货比例为8：2。我们认为，公司通过收购时光网加速布局线上渠道，打通线上线下资源，进一步完善公司电影消费服务生态圈。
全球范围收购影院资产，夯实影院渠道龙头地位。1）国内市场：2015 年6月，公司以10 亿元收购世茂影院旗下18 家影院，2016 年2 月又出资收购大连奥纳（6 家影城）、广东厚品及赤峰北斗星（共7 家影城），逐步扩大业务规模、提高国内市场占有率；2）海外拓展：2012 年以来，万达先后斥巨资收购美国第二大院线集团AMC（26 亿美元）和澳洲第二大连锁影院Hoyts（22.5 亿元）。2016 年7 月12 日，旗下AMC 院线又宣布以9.21 亿英镑并购欧洲大型电影院线Odeon＆UCI，截至2015 年12 月，该集团拥有243 家影院2238 块银幕，主要分布于英国、西班牙、意大利和德国。至此，万达院线在中国、北美、大洋洲和欧洲四大电影市场都将占据领先地位，成为具有绝对优势的全球最大院线运营商。
全产业链和多内容开发，构建娱乐帝国版图。完整电影版图：成立万达影视进入上游电影制作发行，收购传奇影业开拓海外电影市场，收购慕威时尚布局电影投资制作及宣发，战略投资时光网提供在线票务、电影大数据服务以及衍生品销售和自有APP 开发等。此外，通过收购互动互爱、时光网，开展游戏、衍生品等多产品服务。我们看好公司横向深入发展以及纵向产业链整合，持续做大做强，打造世界性娱乐帝国。
盈利预测与估值。我们预计公司2016-2017 年净利润分别为17.02 亿元和25.03 亿元；考虑万达影视2016-2018 年分别不低于13 亿元、16.6 亿元累计不低于50.98 亿元业绩承诺，预计整体2016-2017 年备考净利润分别为30.02 亿元和41.63 亿元。考虑公司最新股本17.78 亿股，对应全面摊薄EPS分别为1.69 元和2.34 元。参考同行业估值并考虑龙头稀缺性，给予公司16年55 倍估值，对应目标价93 元，维持买入评级。
风险提示：横向整合不达预期，电影市场系统性风险。

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