报告名称：潮宏基(002345)2016年半年报点评：消费低迷拖累收入微降 产品结构优化推动利润增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-31
研究机构：长江证券
研究员：李锦
股票名称：潮 宏 基
股票代码：002345
页数：4
简介：事件描述
公司公布半年报：2016 年上半年实现营业收入13.82 亿元，同比下降0.88%；实现扣非归属净利润1.30 亿元，同比增长8.17%；实现EPS 为0.17 元/股。单二季度实现营业收入6.29 亿元，同比下降2.54%；实现归属净利润6084万元，同比增长0.1%。
同时，预计2016 年1-9 月份归属净利润同比增长-10%到30%。
事件评论
消费低迷收入增速放缓，产品结构优化效果显着，毛利率提升至历史高点，经营性利润同比增长6.87%。在消费整体性低迷影响下，报告期公司营业收入同比下降0.88%，主营业务收入同比下降1.13%，各业务增速有所放缓。而公司积极优化产品结构以更好的满足时尚消费需求，加大对时尚珠宝首饰及时尚皮包品牌产品的精细化运营，报告期时尚珠宝首饰同比增长9.71%，皮具同比增长5.07%，传统黄金首饰同比下降20.72%，时尚珠宝首饰与皮具收入占比相比于上期提升6.77 个百分点。报告期公司在三大品牌商均成功推出系列新品，使得时尚珠宝毛利率同比提升0.35 个百分点，皮具毛利率同比提升2.47个百分点，产品结构优化叠加优势产品毛利率提升，上半年综合毛利率同比提升3.16 个百分点至39.49%，单二季度毛利率达到40.99%。同时，费用管控效果显现，报告期期间费用增速降至个位数，同比仅增长7.87%，期间费用率同比提升2.17 个百分点，毛利率与费用率差提升至12.69%，同比提升0.98 个百分点。虽收入小幅放缓，但产品结构优化及费用控制的综合影响下，经营性利润同比增长6.87%，不考虑上期政府补贴的影响，净利润同比增长8.17%，优于行业平均。
外延拓展稳步推进，时尚生态圈布局逐渐深化。公司定位为以客户为中心的中高端时尚消费品多品牌运营商，拟打造满足中高端消费者多元需求的时尚生态圈。一方面公司围绕核心时尚珠宝与箱包品牌通过持续的新产品培育提升竞争力，报告期公司CHJ 品牌推出"智慧之眼"、"梦游仙境"、"时光旅行"等系列新品， VENTI 携手明星御用珠宝设计师龙梓嘉合作推出Orchid 幽兰花系列珠宝，FION 经过调整磨合后成功推出"MIGNON"、"FAINT STAR"等系列新品，报告期公司净新增门店9 家，并以O2O 方式满足消费者不同场景需求。另一方面，公司借助于资本力量积极延拓丰富产品及服务内容：1）投资跨境时尚品牌运营商拉拉米17%股权，2016 年上半年收入保持翻倍增长，共代理64 个品牌，其中独家总代理34 个品牌；2）与粤豪合作打造黄金珠宝平台和金融服务平台，报告期金融平台一帆金融加快基于黄金珠宝产业链的互联网金融服务平台"金石驿站"的搭建，今年3 月正式上线，已累计完成1 亿多的标的发放；3）2016 年2 月参与成立并购产业基金，拟引入有潜力的海外化妆品品牌；4）2016 年5 月公司拟非公开发行募集资金12 亿元，拟优化存量业务同时将进军婚庆产品市场，业务空间继续扩容，生态圈布局逐渐深化。
投资建议：时尚生态圈布局孕育成长机会，激励机制有望进一步完善奠定长期发展信心，维持"买入"评级。我们认为公司围绕客户需求为核心，借助资本力量以并购整合方式打造多元化时尚生态圈，最大化会员价值，具备持续成长性。我们预计公司2016-2017 年EPS 为0.33 和0.37 元/股，对应PE 为31 和27 倍，同时考虑公司拟非公开发行进一步拓展珠宝云平台创新营销项目，且定增中高管及员工合计参与20%，定增价9.95 元/股，锁定期3 年，凸显对公司中长期发展的坚定信心，给予现价较高安全边际，维持"买入"评级。
风险提示：消费进一步下滑，非公开发行方案推进受阻，公司外延布局进程低于预期。
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