报告名称：中海发展(600026)成本端改善 资产处置损益增厚盈利
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-31
研究机构：长江证券
研究员：韩轶超
股票名称：中海发展,中海发展股份
股票代码：600026,01138
页数：4
简介：事件描述
中海发展发布2016年上半年业绩预增预告，预计2016H1实现归属于上市公司股东的净利润同比增长约100%-150%，以目前的股本计算，预计2016年上半年实现EPS为0.42-0.52元。
事件评论
成本端改善、中海散运处置损益增厚盈利。公司预告2016H1实现归属于上市公司股东的净利润同比增长约100%-150%（未经审计），同时由于重大资产重组的影响，将2015H1归属净利润调整为8.37亿元（其中大连远洋5.38亿元），则公司2016H1实现归属净利润16.74-20.93亿元，以目前的股本（40.32亿）计算，2016H1实现EPS为0.42-0.52元，2015H1对应的值为0.21元。公司实现业绩预增的主要原因是：1）公司上半年出售了子公司中海散运产生了处置收益；2）受益于船用燃油价格下降（上半年CST380均值为246.62美元/吨，同比下降约33.8%），公司成本端得到明显改善。
期租经营带动公司运费表现优于市场均值，成本下跌贡献显着。从油运行业经营环境来看，上半年TD3航线（中东-日本）VLCC的TCE均值为5.03万美元/天，尽管低于去年同期的6万美元/天，但考虑到公司有相当一部分运力为期租方式运营，因此公司实际实现的价格表现会优于市场均值。而由于燃油价格的下跌（33.8%）可以即刻反映在当期利润中，假设公司1年的燃料费为25亿，则油价下跌对上半年利润的贡献可以达到4亿以上，因此我们预计2016年上半年公司的主营业务表现依然处于改善通道中。
充分受益海运国企重组，油运景气度相对较高。在海运国企重组中，公司为最受益标的：置出干散货运输资产（中海散运），购入大连远洋100%股权，专注于油气运输业务。重组完成后，公司将拥有运力规模排名第一的油运船队。油运行业的行业景气度明显高于散运行业。
维持"买入"评级。截止目前，公司重组资产已完成交割，预计公司业绩将持续受益。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.70元、0.64元和0.66元，维持"买入"评级。
风险提示：全球经济恶化，油运运力交付量超预期，油价上涨

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