报告名称：嘉欣丝绸(002404)2014年年报点评：纺织服装“互联网+”首选标的 加大供应链金融投入
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-24
研究机构：申万宏源
研究员：王立平,许一帜
股票名称：嘉欣丝绸
股票代码：002404
页数：6
简介：2014 年报EPS 为0.3 元，净利润同比下滑3.3%，业绩符合预期。2014 年公司实现收入20 亿元，同比增长10.6%，归属于上市公司净利润为7747 万元，同比下滑3.3%，扣非后净利润为6372 万元，同比增长18.4%，EPS 为1.63 元。其中出口收入同比增加1.5 亿元，同比增长13.2%；内销收入同比增加 3915 万元，同比增长6%。公司将每10 股派发现金股利2 元（含税）并转增10 股，分红总额0.52 亿元，分红比例达67%。
毛利率同比略增长，销售费用率和管理费用率较为稳定，资产质量保持稳健。公司毛利率较高的服装业务占比提高带动毛利率提升1.1 个百分点至20.6%。销售费用率提升0.9 个百分点至7%，管理费用率下滑0.4 个百分点至7.4%。资产质量方面，公司存货为3.84 亿元，较年初减少9696 万元，应收账款为3.22 亿元，较年初增加9353 万元，经营活动产生的现金流净额为2555 万元，资产质量较为健康。
外贸增长稳健，自有品牌发展较快，公司旗下中国茧丝绸市场供应链金融形成闭环盈利模式，预计15 年可贡献利润。（1）供应链金融：公司已把中国茧丝绸市场的供应链金融服务发展作为未来战略重点布局，2014 年投入自有资金2 亿元，预计目前已贷出几千万，但旺季市场需求远高于2 亿元，我们预计公司公告向银行申请授信额度的6.4 亿元（占公司净资产51%）与供应链金融服务需求有关，年内有加品种（丝棉片）预期，将带来更大市场。预计2015 年开始公司供应链金融服务将步上正轨，贡献稳定收益。（2）自有品牌：公司内销品牌稳步推进，电商销售稳步提升，“金三塔”线上线下协同并进，“玳莎”门店布局不断优化，“艾得米兰”和“妮塔”运行逐步纳入正轨，2014 年内销品牌的收入约1.2亿元，同比增长21%。（3）传统外贸：2014 年公司进出口贸易额超过2 亿美元，同比增长14%，进出口业务利润增长32%，其中近两年重点拓展的真丝绸出口业务增长快，销售达4585 万美元。（4）多元投资：公司在主业稳定的基础上，投资较为多元化，参股投资宁波世捷涉足锂电池环保行业，并出资2640 万元认购财通证券定向增发的基金产品。
公司是标准的“互联网+”标的，其打造的供应链闭环服务可整合行业上下游资源提高效率，我们长期看好公司旗下中国茧丝绸市场发展前景，重申强烈买入，股价看一倍空间！我们下调15/16/17EPS 为0.39/0.47/0.56 元（原预测15/16 年EPS 为0.45/0.55 元），对应PE 为49/40/34 倍，考虑到供应链金融战略布局地位（2 亿元自有资金+6.4 亿元银行授信）及未来不断加品种预期，维持买入评级，股价看一倍空间。

下载地址：嘉欣丝绸(002404)2014年年报点评：纺织服装“互联网+”首选标的 加大供应链金融投入