报告名称：浙报传媒(600633)2014年年报及重大事件点评：非经贡献收益 转型升级提速
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-02
研究机构：中信证券
研究员：郭毅,皮舜
股票名称：浙报传媒
股票代码：600633
页数：3
简介：业绩增速略低于预期。报告期内，公司实现营业收入306,595 万元，同比增长27%，净利润61,147 万元，同比增长24%；归属于上市公司股东的净利润51,730 万元，同比增长26%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润45,384 万元，同比增长20%。公司业绩增速略低于我们的前期预判。
新老业务均衡发展，游戏并表增厚业绩。通过自身业务调整和外延并购，公司当前已经初步构建起了融合新老业务的综合性传媒平台。目前，公司拥有600 万传统报业用户，浙江在线新闻网站改版后日均访问量超 1200万人次，浙江手机报升级版用户已破600 万，边锋网络注册用户破3 亿。另一方面，公司前期并购的杭州边锋和上海浩方自2013 年5 月起纳入合并范围，成为提振业绩增速的主要原因，报告期内，公司游戏业务运营收入同比增长88.41%，远高于其他各项业务增速。
率先布局体育产业，电竞业务有望持续发力。公司于2013 年战略入股华奥星空36%股权，并此为平台，积极开展数字体育媒体、体育电子商务和电子竞技业务。2014 年，公司承办了2014 全国电子竞技大赛，并主办了2014浙江省电子竞技大赛；边锋运营的高清游戏直播平台——战旗TV 也在报告期内上线，短短几月已跻身游戏直播平台前三强。预计将成为公司未来的业务增长亮点，为未来的价值成长打开空间。
积极推进外延扩张，推动“3+1”大传媒平台建设。公司近年来外延扩张步伐持续加快，投资合作领域不断扩张，涉及体育、影视、新媒体和互动娱乐等多个方面。2015 年4 月1 日，公司公告称将出资9,600 万元受让爱阅读 70%股权，切入移动阅读领域。下一阶段，公司将继续秉持对外投资和内部建设并举，加快推动传统媒体与新兴媒体融合，积极构建新闻传媒、互动娱乐、影视和文化产业投资“3+1 平台”大传媒格局。我们预计，随着其互联网业态的发展与完善，公司业务结构将进一步优化。
风险提示。传统业务受新媒体冲击；并购整合风险；新增业务不及预期。
盈利预测及估值。考虑到并购带来的财务增长、以及新增业务业绩快速增长的影响，我们维持公司2015/2016 年EPS 为0.58/0.68 元的预期，新增2017 年EPS 预期为0.84 元。当前股价22.94 元，对应2015/2016/2017年PE 分别为40/34/27 倍。考虑到公司积极从传统媒体向新媒体转型，维持“增持”评级，建议投资人合理布局，把握公司中线价值。

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