报告名称：红相电力(300427)暨电力体制改革深度系列报告之九：具备数据技术渠道三大优势的能源互联网新贵
报告类型：深度分析
报告日期：2015-05-11
研究机构：申万宏源
研究员：刘晓宁,韩启明,王璐
股票名称：红相电力
股票代码：300427
页数：21
简介：投资要点：
公司是电力行业设备检测、监测的龙头企业，将受益电网智能化投资加速。十二五期间，电力系统企业开始逐步推广电力设备的状态检修，对电力设备状态检测、监测产品的需求逐步提升。十二五和十三五期间，电网投资总额分别为约2.55 万亿和2.85万亿，在电力工业投资规模不断增大的背景下，电力设备状态检测、监测产品的新增市场需求将不断提升。公司具备三十多年的电力设备状态检测、监测行业经验，是国内较早推广电力设备状态检测、监测产品的公司，在电力行业客户中已经树立起良好的口碑和品牌形象，并参与编制一系列行业标准和应用标准。
电能表行业竞争较为激烈，公司专注于高毛利产品及系统服务。公司没有在低毛利的传统电表业务过多竞争，而是集中于0.2S 级电子式多功能高端电能表、用电管理系统和客户服务等高毛利领域。0.2S 级电能表国内只有兰吉尔、埃尔斯特等少数跨国公司同公司竞争市场，属于高精度电能表技术壁垒较高。公司用电管理系统产品已纳入国网 “用电信息采集系统物资”集中采购范围，订单连续三年保持高速增长，营收比重不断提升。此外，公司积累了大量的电力设备运行状态分析的经验数据和故障识别案例库，并通过提供技术解决方案每年实现上千万元业务收入。
公司是最有弹性的电改后市场——能源互联网标的，受益数据、技术和渠道三大优势。电改的推进和售电牌照的下放即将打破电力行业的既有格局，公司覆盖电力系统发电、输电、变电、配电、用电各个环节，在电力信息化领域全面布局，数据资源丰富。公司管理层具备电力行业和金融背景，长期维持研发高投入，专注于高毛利产品线，并为客户提供高附加值的技术解决方案，并存在扩展到其他行业的可能性。公司渠道资源丰富，与两大电网公司及各下属公司建立了紧密的合作关系，未来有望借力资本市场，通过外延扩张进入到电力体系其他环节的产品线，发挥客户协同效应。
盈利预测：不考虑公司外延扩张，我们预测公司15-17 年归母净利润分别为7934 万、1.06 亿和1.46 亿元，对应EPS 分别为0.89、1.20 和1.65 元，目前股价对应15 年54 倍和16 年41 倍。我们认为公司扎根电力行业多年，拥有丰富的电力设备状态检测、监测经验，在数据积累、技术研发、客户渠道三个方面具备较明显的优势，一方面借助公司渠道优势有望迅速扩充产品线丰富数据资源，另一方面凭借公司检测监测技术研发实力有望从电力系统渗透到其他用电行业（铁路、石油、军工）等领域拓展客户资源。我们认为公司有望成为市场上最具延展性的能源互联网标的，首次覆盖给予“买入”评级，六个月目标价100 元。

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