报告名称：百润股份(002568)销量持续超预期 业绩仍在爆发期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-11
研究机构：中金公司
股票名称：百润股份
股票代码：002568
页数：2
简介：投资建议
根据近期调研反馈RIO 终端动销仍然强劲，终端仍然处于断货状态。2 季度销售额有望超过1 季度的7.7 亿元，下半年产能补充以后，有望释放出这部分未被满足的需求，环比继续增长。我们上调2015/2016 年公司销售收入至39 亿元/71 亿元，上调净利润预测至10 亿元/20 亿元。按照目前趋势来看，业绩有望持续超预期，根据40 倍2016 年市盈率，将目标价上调为183至，评级由确信买入调回推荐是基于近期股价涨幅较大的缘故。
理由
断货反应需求火爆，产能不足预计下半年缓解。目前市场缺货仍然严重，单月缺货50 万箱以上，产能有望在下半年得以有效补充。今年随着产能逐季增加，预计每个季度环比收入都应该是增长的，因此我们上调2015/2016 年RIO 鸡尾酒销售规模预测至37 亿元/69 亿元。对于单价是普通饮料5-10 倍的产品，这个收入规模并不夸张。
团队快消品经验丰富，期待更多营销动作。2014 年公司营销主基调是让大家知道这个产品是什么，未来营销主题是深度传播和沟通。公司对主要骨干做了一些激励计划，随着资产注入完成，团队激励有望加强，后面会有更多营销动作。
渠道覆盖远未到瓶颈。目前RIO 所覆盖的网点数量不到可口可乐10%，未来继续覆盖空白市场的空间还很大，目前还在快速占领空白市场。 从渠道上看，目前驱动增长的最主要是传统渠道，未来餐饮渠道开发空间较大。
盈利预测与估值
我们上调2015/2016 年公司销售收入至39 亿元/71 亿元，上调净利润预测至10 亿元/20 亿元。按照目前趋势来看，业绩有望持续超预期，根据40 倍2016 年市盈率，将目标价上调为183元，评级调整为推荐。
风险
啤酒巨头进入带来的竞争风险，税率提高风险，食品安全风险，国家对酒精饮料的监管风险。

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