报告名称：青岛海尔(600690)收购集团海外白电资产 全球资源整合布局提速
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-26
研究机构：华泰证券
研究员：张立聪,李艳光
股票名称：青岛海尔
股票代码：600690
页数：3
简介：现金收购集团海外白电资产。根据公告，青岛海尔拟向海尔集团下属全资子公司海尔（香港）投资有限公司收购其持有的海尔新加坡投资控股有限公司全部股份，支付现金48.7370 亿元。本次交易完成后，新加坡投资控股将成为公司全资子公司，公司将获得海尔集团在亚洲、欧洲、非洲及美洲等世界主要国家和地区的海外白电资产。同时，为解决同业竞争承诺，公司将托管海尔集团持有的Fisher & Paykel AppliancesHoldings Limited 相关资产，每年收取托管费100 万元。
兑现解决同业竞争承诺，整合全球资源助上市公司做大做强。为支持青岛海尔发展成为全球家电龙头，海尔集团2011 年初做出 “解决同业竞争、减少关联交易”承诺。此次收购是青岛海尔继2011 年收购模具等10 家上游家电配套公司股权、2014 年收购海尔空调电子等四家公司少数股权之后的重要步骤。本次收购完成后，青岛海尔将取得并拥有海尔集团的海外相关白电资产，包含2 家控股型公司及26 家运营公司，业务涉及海外研发、生产和销售，2014 年整体营收113.43 亿元，净利润3.67 亿元。伴随中国“走出去”战略，全球化竞争势不可挡，本次交易将有助于青岛海尔整合海尔集团全球资源，全球范围内建立设计、制造、营销“三位一体”的本地化模式，挖掘白电资产国内外战略协同效应，进一步提高白电业务盈利能力和综合竞争力。同时，通过整合全球的研发、制造和营销资源，公司以自身资源创造全球化品牌，打造拥有一流品牌影响力和综合服务实力的家电行业全球领军者，持续做大做强。
同时，持续看好公司智慧生活生态圈布局，2015 年落地效果值得期待。公司大力推进电器网器化，智能产品快速上量。初步形成智慧生活生态圈布局，对内顺应工业4.0趋势，建设空冰洗等智慧互联工厂，将大规模制造升级为大规模定制；对外搭建U+智慧生活平台，吸引苹果、华为等近百家龙头合作伙伴，2015 年智能家电产品销量将爆发式增长，在增加销量的同时提升家庭入口端的渗透率，生态圈价值将凸显。
维持“买入”评级：预计2015-2017 年EPS 分别为1.97/2.39/2.82 元，给予2015年20-23X估值，对应合理价格区间为：39.40-45.31 元，维持“买入”评级。
风险提示：短期行业库存压力可能带来市场竞争加剧。

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