报告名称：利邦(00891.HK)下行风险较高 前景平淡
报告类型：港股研究
报告日期：2015-06-24
研究机构：元大证券
研究员：朱家杰
股票名称：利邦
股票代码：00891
页数：7
简介：下行风险较高，前景平淡
评级调降至卖出，新目标价隐含33%绝对下跌空间。我们认为未来12个月利邦股价将走弱，系因1）未来财务表现不佳，2014-17年每股收益年复合增长率仅为6.1%；及2）基本面不足以支撑偏高的的估值（本中心调整后每股收益预估对应2016年预期市盈率21.4倍）。我们注意到国际品牌，例如Burberry和Hugo Boss的市盈率约为17-19倍。
关店及裁员推高重组成本。以上成本将在全年陆续确认，且均为现金支出，将影响公司盈利及财务状况。不过2015年重组成本预计将低于1亿港元。2016年不会再认列此类成本。
下调盈利预估，以反映一次性重组成本和平淡的经营表现/前景。本中心调整后的财务预估模型中，我们假设2015年重组成本为9,000万港元。另外，我们将2015/16/17年销售额预估下调4%/6%/8%，以反映持续低迷的产品需求。我们相应将目标价从2.10港元下调至1.10港元，系基于现金流折现估值（加权平均资本成本：10.7%）和市盈率估值（2016年预估每股收益10倍），平均计算而得，对应2016年预估每股收益14.5倍。
