报告名称：昆药集团(600422)建设医患入口 进军互联网医疗
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-06
研究机构：西南证券
研究员：朱国广
股票名称：昆药集团
股票代码：600422
页数：4
简介：事件：公司公告称计划投资1000 万元在北京成立一家全资新媒体子公司，实际投资将根据业务推进情况分批注入，全力孵化“医生社群”、“患者社群”两大项目。
互联网+医药是未来医药健康服务的必然趋势。在医药政策频出、产业格局深度调整背景下，互联网医疗迎来发展机遇：1）不管未来医药行业盈利模式发生如何改变，“医生”、“患者”、“代理商”均是行业的核心组成部分，互联网能有效解决这三者之间的信息不对称问题，实现多方共赢。2）医药产业可通过互联网化提升各环节的运行效率、缓解当前的医保控费压力，政府政策的倾斜和资本市场资金流入成为引爆行业的“导火索”，预计2017 年互联网医疗市场可达365亿元，此时布局互联网正当时。
公司着力孵化“医生社群”、“患者社群”，盈利模式可变现性强。在互联网医疗巨大的蛋糕诱惑下，国内各企业正积极布局。由于医疗健康行业专业性较强，在互联网用户粘性建设中，与医生和患者的稳定对接将成为行业的核心竞争力，大批缺少与医生和患者有效、持续、稳定的对接的公司十分有可能将面临淘汰。我们认为公司产品线以心脑血管疾病治疗用药为主，在医院及零售终端有较好的客户基础，“互联网+”优势突出，拟设立的互联网子公司将着力于孵化“医生社群”、“患者社群”，从医生和患者流量建设入手的盈利模式可变现性较强，后期或在该平台上逐渐布局移动医疗、慢病管理等，发展前景值得期待。
主营业务稳健增长，为互联网建设及外延并购提供稳定现金流。公司的血塞通系列受益各级医院基药使用比例的扩大，预计2015 年收入增速超10%；天眩清系列获批适应症广，独家品种竞争优势突出，预计2015 年增速或超过30%；营销变革有望推动期间费用率的下行， 2015 年的利润增速或达到50%。主营业务的稳健增长将为互联网建设及外延并购提供稳定现金流，此外，拟向大股东定向增发的12.5 亿元也将进一步提升公司外延成长的能力。
业绩预测与估值：我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为1.28 元、1.66 元和2.12 元，对应市盈率分别为26倍、20 倍、14倍。公司核心产品增长稳定，在研品种较多，积极布局生物药领域，全资控股贝克诺顿将打开化药增长空间，布局互联网医疗，外延式扩张方面预期强烈，市值有明显低估现象，维持“买入”评级。
风险提示：项目研发失败风险，外延扩张不达预期风险，汇兑损失风险。

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