报告名称：华新水泥(600801)2015年半年报点评：需求低迷收入业绩下滑 关注海外及西藏产能布局
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-22
研究机构：长江证券
研究员：范超
股票名称：华新Ｂ股,华新水泥
股票代码：900933,600801
页数：9
简介：事件评论
需求低迷，业绩大幅下滑。上半年公司上半年收入64.5 亿元，同比下滑11.2%，主要仍是区域需求制约价格低迷：上半年水泥熟料产量2329万吨，同比基本持平；价格看，中南区域水泥均价同降57 元至311 元；而公司吨收入同比下降39 元至277 元，吨成本下降12 元至213 元，吨毛利下降27 元至64 元，吨费用下降3 元至61 元，最终吨净利下降21 元，降至6 元。单季度看，公司Q2 吨收入251 元，同比下降63元；吨成本193 元，下降22 元，吨毛利58 元，同比下降41 元；吨净利8 元，同比下降26.3 元。
供给冲击近尾声，期待需求弹性释放。目前华中地区供需格局相对乐观：1、供给端看，15 年华中就4 条线投产，两湖地区产能冲击分别为1.7%、2%，逼近尾声。2、需求端看，长江经济带建设、中部崛起、新型城镇化建设的推进都是需求增长的大引擎。3、就当前盈利看，中南也好于其他地区：15 年上半年水泥行业总利润133 亿元，中南和华东分部为75、77 亿元，各占比半壁江山。
布局海外，“一带一路”先行者。海外市场是一块香馍馍，国内水泥企业走出去是市场法则必然：目前公司在海外有产线3 条，投产两条，合计产能250 万吨，静待逐步放量带来的高弹性。同时公司在西藏有3条产线，合计熟料产能150 万吨，有望坐享今年区域主题。
环保业务：万事俱备，静等春风。预计15-16 年EPS 为0.24、0.28元，对应PE42、36 倍，推荐评级。

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