报告名称：荣盛发展(002146)2015年半年报点评：结算影响当期利润 京津冀区域加大布局
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-24
研究机构：海通证券
研究员：贾亚童,涂力磊
股票名称：荣盛发展
股票代码：002146
页数：6
简介：事件：公司公告2015 年半年报。
结算减少影响当期利润增速：报告期公司当前结算减少，公司实现营业收入915221.62 万元，同比下降10.02%，营业利润133798.77 万元，同比下降27.70%，归属于母公司所有者净利润103799.09 万元，同比下降24.84%。公司同时预告，1-9 月公司可结算项目的数量与结构有一定的变化，结算收入及利润较上年同期有小幅下降。
非公开发行完毕后将继续降低财务成本。报告期末，公司共有货币资金人民币72 亿元。公司有息负债率在57.25%。在报告期末的有息负债中，短期借款和一年内到期的有息负债合计人民币192.22 亿元，高于公司货币资金总额。一年内到期的非流动负债人民币88.61 亿元，占总体有息负债的比例为46%。，目前，公司非公开发行已经取得证监会核准批复。59 亿元公司债已经全部发行完毕，票面利率在5%上下。以上融资完成后将降低公司资金压力。
公司上半年各项指标完成率约 30%左右：报告期内，公司实际开工140.94万平方米，完成年初开工计划448.88 万平方米的31.40%；实际竣工153.20万平方米，完成年初竣工计划456.73 万平方米的33.54%；销售回款83.45亿元，完成年初回款计划305 亿元的27.36%；新增信贷融资额162.49 亿元，完成年初融资计划226.99 亿元的71.58%。
公司土地储备保持扩张，京津冀区域加大发力：报告期，公司紧紧抓住市场的有利时机，通过股权收购、招拍挂等多种方式，先后在多个城市获得土地25 宗，规划权益建筑面积324.04 万平方米，完成年初计划获取建筑面积750 万平方米的43.21%。截至报告期末，公司土地储备建筑面积1994 万平方米。
投资建议：维持“买入”评级。近年来公司持续加大对京津冀区域的市场拓展力度，顺应国家“两横三纵”的城市化战略格局和“京津冀一体化”发展规划。元化方面，旅游、房地产基金等多元化业务有序推进。预计公司2015、2016 年每股收益分别是1.06 和1.27 元。截至8 月21 日，公司收盘于9.07元，对应2015 年PE 为8.54 倍，2016 年PE 为7.14 倍。给予2015 年12倍市盈率，目标价为12.72 元。维持对公司的“买入”评级。
风险提示：行业涨价风险。

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