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美国投资银行的金融危机对我国的启示来源：我的学年论文　作者：李遥　时间：2013-06-20

美国投资银行的危机对我国的启示

摘要:近几年来,投资银行的发展越来越迅速,在国际金融市场上的地位已经不可取代。美国投资银行处于国际领先地位，其在金融危机之中所面临的危机也是最严重的。我国投资银行刚刚起步，有很多不足，美国投资银行的危机对我国发展投资银行有很重要的借鉴意义。

关键字：投资银行；危机；监管

美国投资银行起步于19世纪初，在南北战争期间迅速发展，从19世纪70年代末到20世纪初期经济大危机之前，投资银行在美国经济中起着非常重要的作用。1933年美国国会通过了《格拉斯-斯蒂格尔法》，实行金融管制，影响深远，使得投资银行的发展受到诸多制约。进入20世纪80年代后，美国投资银行业重新实现了在国内外急剧扩张，实力和规模大大增强。到了1999年，美国国会通过了《金融服务现代化法案》，为金融混业经营提供了法律基础，投资银行业赢得了更加广阔的发展空间。美国政府金融管制的放松和混业经营模式，一方面有助于投资银行的快速发展，另一方面也为投资银行的日后的危机埋下了隐患。2008年的全球金融危机让美国投资银行业遭受重创，大量的亏损和倒闭。面临重重危机，难以恢复。

    一﹑美国投资银行危机概述

    自2006年开始在美国逐步显现的次贷危机，仅仅由最初的6000万美元的坏账损失最终演化成为全球性的金融危机。在这个过程中投资银行充当了极其重要的角色。

    投资银行在此次金融危机中扮演了发起者的角色。投资银行在金融市场的地位无可取代，对整个国家的经济发展乃至整个世界的经济发展起着重要作用。投资银行业充当资金盈余者和资金短缺者的桥梁，充当金融媒介的作用，为股票和债券的发行筹集资金，增加企业实力，进行企业并购等。但是，在2008年的危机中由于信用的过度扩张，虚拟经济引起的经济泡沫破裂使次贷危机迅速演变成金融危机，投资银行次贷信用中将本来信用等级差的债券包装，再包装出售。其重甚至包括量子基金，但经过投资银行在金融衍生工具的加工包装以后，购买者甚至不知道自己所购买的金融产品的最初形势。当美国地产走低时，地产的债券变得一文不值，坏账空洞越来越大，资金严重不足；投资银行的风险管理业务由于创新过于复杂，信贷杠杆高，风险管理懈怠，在违约率上升时使信用衍生品的价值大幅下降，远远超过了基础资产的损失，最终导致投资银行产生巨额亏损，陷入危机。

    投资银行在金融危机中也是最主要的受害者。由于金融监管的缺乏，金融过度创新中的高杠杆化，高风险性运用不当造成危机。在次贷中，房产投资人看到房价上涨，投机房地产，把房子抵押出去，贷款在投资买房，房价上涨到一定程度时不在上涨，此时房产投资人的房子卖不出去，而另一方面又有高额利息需要支付，便把房子抵押给银行，形成坏账。投资银行为了谋取暴利，采用20-30倍高杠杆操作。当出现坏账时，高杠杆同样会形成巨额亏损。加上人们的羊群效应和预期心理对危机起了推动者。随着金融危机的加剧，人们开始不断怀疑投资银行的价值，不可思议的巨额提款等加剧了人们的恐慌心理和对投资银行的不信任，投资银行以信用为基础，当信用缺失时，必将为此付出高昂的代价。因此

投资银行很容易赔光自己的全部资产而濒临倒闭。

    因为次级抵押贷款机构破产，投资基金被迫关闭，股市剧烈震荡，加上美国金融体系的宽松政策，过度的金融创新，缺乏金融监管，信贷消费支撑的经济增长模式，使危机由房地产扩大到整个金融体系，演变成金融危机。

二、美国投资银行危机的成因

（一)美国政府放松对金融行业的监管

    美国在1975年放宽对股票交易手续费的限制，从此开启了放松管制的时期。金融衍生品越来越丰富，需求规模不断扩大；掀起新一轮并购高潮；资金需求也不断扩大；投资银行的业务更为专业和细化，业务创新不断，为资本市场提供更多的融资风险控制工具，增强了资金的流动。正是在美国政府放松监管的宏观环境下，投资银行出现了过度投机。在缺乏监管的环境下，风险被无限制的转移和扩大，投资银行将风险转移到公众和政府，最终转移到全球。

（二）过渡的金融创新，金融衍生工具应用泛滥

    金融创新的初衷是更合理的刺进资金的流动，但是当金融创新的目的转变为追逐利益时，就会推动短期投机的趋利化，带来更多的财务风险和流动性风险。金融衍生工具在缺乏监管的情况下，成为扩大风险的渠道，当风险扩大到金融市场不能承受的地步时，危机必然爆发，而作为危机的始作俑者的投资银行，也必然面临着无法避免的危机。

（三）投资银行本身缺乏自律性

    投资银行在利益和风险的选择中，将利益置于风险之上，集中资金用于短期投机，自有资本的不足，借贷资本过多，资本充足率过低追逐高杠杆的收益，所以在市场出现次贷危机和流动性危机时，没有足够的资本弥补流动性的缺口，损失也成倍上涨。而且，即使在美国这样的市场中仍然存在着信息不透明的问题，银行家利用已有的信息，用整个美国经济作抵押，开始了只有自己能取胜的博弈，并且成功。而投资银行过度的贪婪无疑是博弈的推动者。

（四）美国的综合经营模式

    美国投资银正是采取综合经营，放宽了对投资银行的业务地限制，使投资银行的业务范围急剧扩大，业务过度的多元化，使风险管理难以有效实施，才导致危机的发生。

（五）人们的恐慌心理。

    人们的恐慌心理是导致投资银行危机的直接原因。当金融危机出现时，人们对投资银行由不满转为怀疑，开始考虑投资银行的价值。而且随着金融危机的加剧，人们开始不信任投资银行，转移资金，在投资银行的短期投机活动亏损时，这给投资银行造成了巨大的打击，资金流动雪上加霜，最终走向关门倒闭。

三、我国投资银行在发展中存在的问题

    我国投资银行业是随着商品经济发展和资本市场发展而产生发展起来的。在证券业的发展及企业结构调整中开始进入起步期。我国第一家投资银行是与1995年8月正式成立的中国国际金融公司。但是如果从投资银行是金融市场的工程师这个角度来衡量，我国投资银行只是处于起步阶段，主体和业务的运作与真正意义上的投资银行还存在相当的距离，即我国还不存在真正意义上的投资银行。

    伴随着我国证券市场的不断发展壮大，我国投资银行通过广泛参与各类证券承销业务，保证了融资证券的发行，扩大了证券市产的深度和广度。投资银行通过为企业承销股票和债券，为企业筹集了大量的资金，解决了企业资金需求问题，增强了企业实力，投资银行逐渐成为证券市场的中坚力量。21世纪以来，尤其是在2005年开始的股权分置的完成，解决了弊病，也给股市注入了新的活力。一些证券公司通过改制，成功的上市。我国投资银行业的发展速度较快，甚至是跳跃式的发展。然而，在这种发展过程中，也暴露出其中的问题，制约投资银行的发展，使我国投资银行和国外的投资银行存在着较大差距。

（一）自有资本少，融资能力差

    在我国，除了所有银行驻班的几家投资银行外，大多投资银行的资金均在20亿以下。而国外的投资银行资产总额超过千亿美元，甚至是我国全部证券公司资产总额的数倍。这样的小规模自然难以承受投资银行业务的风险，不利于自身的发展。

   造成自有资本少的原因主要是分业经营。我国目前实行证券业和银行业分业经营政策，虽然能分散风险，稳定金融市场，但不能有效地聚集资本，无法扩大各金融行业的规模。另外，我国投资银行起步较晚，发展时间短，自身不能进行有效的资本积累，也是主要原因。

(二)业务范围狭窄

    我国现行的投资银行在资本市场上主要承担三种角色：一级市场的承销商，二级市场的经济上和交易商。其中一级市场的承销商是投资银行利润的主要来源。而对于金融创新所带来的新型金融业务，如期权，掉期，资产证券化等涉足很少，只有少数国内的大投资银行略有涉及，但因实力不够，经验不足等原因，这些业务未能达到成熟。

(三)缺乏专业的投资银行人才和业务经验

    投资银行最重要的三个要素是人才，声誉，客户。投资银行是人才聚集的地方，在国际上任何一家优秀的投资银行的背后都有许多杰出的投资银行家。投资银行的业务要求具有专业性强，涉猎面广，有丰富从业经验和思维敏感，具有挑战精神的经营者和管理者。而我国投资银行刚起步，不仅缺乏人才而且缺乏实际的经验。

(四)投资银行公司治理上存在问题

    好的治理模式是取得经营效率，提高核心竞争力的前提。我国投资银行在公司治理上存在着以下问题：股权结构不合理，股权高度集中，多数股权集中在少数股东手上，并且股东数量少；主要控股股东非自然人，多数为国有控股公司持有，空泛的产权形式一方面使我国证券公司表面上完备的，现代的内部治理结构形式华，另一方面又存在着广泛的治理失灵；存在大股东侵犯小股东利益的问题，在我国大股东是公司的主宰，有内部人控制和大股东机会主义的现象，对小股东产生利益侵犯；股权流动性差，我国大多数证券公司非上市公司，投资银行的股份基本上都是国家股和法人股，因此股权流动性非常差。

(五)政府行为不合理

    政府在经济增长中发挥着不可替代的作用，而我国政府在金融市场上的作用一方面越界，阻碍了投资银行的发展，另一方面有不能对投资银行发挥有效的保护作用。政府应把握好经济自由发展和政府监管两种鹅的有效结合，不能直接干预企业和金融机构的经营，着力创造一个有利于市场机制的正常运作的环机构，以促进经济增长。

(六)法律体系不健全, 监管框架有缺陷

    资本市场相关的法律，法规不健全，法律法规的滞后限制我国投资银行的业务发展，也使我国证券市场秩序混乱。我国对资本市场缺乏有效的监管，监管体制不能很好的利用市场制约机制，不能处理好机构监管和自律监管的关系。

    但是，随着金融危机的远去，我国金融发展的恢复，投资银行业正面临着巨大的市场需求。随着我国经济体制改革的迅速发展和不断深化，社会经济生活对投融资的需求会日益旺盛，国有大中型企业在转换经营体制和民营企业谋求发展等方面也将越来越依靠资本市场的作用，这些都将为我国投资银行业的长远发展奠定坚实的基础。

四，美国投资银行的危机对我国的启示

（一)拓宽融资渠道，解决资金困难，加快集团化发展

    随着我国资本市场的开放，必然要面对购机投资银行的冲击，显然我国投资银行资金规模过小，无法与之相抗衡。因此可以借鉴美国投资银行的融资模式，通过改组，兼并等手段实现结构优化，扩大资金规模，通过优胜劣汰最终形成合力的行业结构和格局。但是，一定要注意自有资金所占比重不能过少，以防止出现资金链断裂的能以自有资金弥补。

（二)扩展业务范围，找准市场定位

    美国的大型投资银行都能进行各类业务的操作，同时又有自己的侧重，有细致的专业化分工。我投资银行业务结构分散，且多集中于传统业务，应借鉴美国的经验拓宽业务范围，抓住有利时机，开展包括并购，基金管理，咨询等在内的各项业务，提高自身抗风险能力和竞争力，漫步不同的投资需求，以特色业务为主，走多元化的发展道路。

    同时应注重金融创新，一方面必须加快金融创新，但又必须防止金融的过渡创新，因为金融创新可以分散风险却不能消除风险，为追逐利润而产生的创新会导致短期投机的趋利化，酿成危机。应关注金融创新，将提高效率和资源的有效分配作为金融创新的首要目的，是金融创新在克控制的范围内，实现其真正对金融发展发挥作用。

（三）着力培养投资银行人才，提高其素质

    人才是发展的首要因素，我国缺乏投资银行的人才，难以在国际投资银行中立足。对人才的培养可以通过与国外投资银行的合作来进行，也可以派遣人员去学习美国的投资银行经验，掌握投资银行业的最新发展动态，还可以聘请国外投资银行专家讲学。在加强业务培养的同时，必须注意道德教育。美国投资银行危机的一个主要原因就是因为投资银行家的贪婪，因此必须注重道德教育，不能因为利益驱动而将危机转嫁甚至是扩大，最终产生金融危机。

（四）完善公司治理结构

    我国的投资银行的公司治理结构与美国投资银行相比，结构缺陷明显。应该加快股权结构的改善，实行股权结构多元化；推行独立董事制度，使董事独立于股东；加强投资银行的内部审计力度；完善内部控制机制，是投资银行增强自律意识。建立风险控制制度，强化监视会的职能，有效控制风险，当风险和利润并存时，必须控制风险，不能将利益置于风险之上。

(五)改善政府行为

    我国政府在证券市场的行为已经阻碍了投资银行的自由发展,证券市场的功能和效率是依靠公开公正公平有原则保障的,要实现真正的资源优化配置,政府不能对此干预过多,应从自身入手,调整手段,减少直接干预,扩大间接干预。介于美国的投资银行的危机，美国政府放松监管的行为也使成因之一，我国政府在放松干预上也不能过度，应适当适度的减少干预。

（六）尽快完善法律法规体系，改革监管框架

    我国应在现行的法律法规基础上借鉴美国的成功经验加以完善：全面清理现行法律法规体系，重新设计合理的证券法律法规；提高证券法规的透明度；促进证券法的市场化和国际化进程，降低制度的经济成本；解决证券市场存在的不规则问题，为证券法规的有效实施创造条件。

    确立政府监管，行业自律，社会监督结合的监管框架。在适当放松管制的同时，要严控风险，美国投资银行的危机在缺乏风险管理的情况下，风险无限扩大，形成危机。因此我国必须改革监管框架，严控风险。

    结合美国投资银行的危机，我国投资银行在快速发展和业务多元化的同时，必须注意加强信息披露，规范金融创新活动，处理好金融创新和规范发展的关系，谨慎关注由金融创新带来的风险，在风险转移中控制和管理风险；建立合理的竞争环境，促进投资银行的行业整合，；把握好综合经营和分散经营的平衡。使我国的投资银行在稳健规范中适度快速发展，走向国际化，与国际化投资银行接轨。