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一目了然的个人投资理财方案
人的一生，从经济独立开始，就要进行有计划地理财。根据人生各个阶段的不同生活状况，我们如何在有效规避理财风险的同时，做好人生各个时期的理财计划呢？单身期（参加工作到结婚前：2～5年）理财重点：该时期要为未来家庭积累资金，理财重点是要努力工作，打好基础。也可拿出部分储蓄进行高风险投资，目的是学习投资经验。另外，由于此时负担较轻，年轻人的保费又相对较低，可为自己买点人寿保险，减少因意外导致收入减少或负担加重。投资建议：可将积蓄的60%用于投资风险大、长期回报高的股票、基金等金融品种；20%选择定期储蓄；10%购买保险；10%存为活期储蓄，以备不时之需。理财优先顺序：节财计划→资产增值计划→应急基金→购置住房家庭形成期（结婚到孩子出生前：1～5年）理财重点：这一时期是家庭消费的高峰期。虽然经济收入有所增加，生活趋于稳定，但家庭的基本生活用品还是比较简单。为了提高生活质量，往往需要支付较大的家庭建设费用，如购买一些较高档的生活用品、每月还购房贷款等。此阶段的理财重点应放在合理安排家庭建设的费用支出上，稍有积累后，可以选择一些比较激进的理财工具，如偏股型基金及股票等，以期获得更高的回报。投资建议：可将积累资金的50%投资于股票或成长型基金；35%投资于债券和保险；15%留作活期储蓄。理财优先顺序：购置住房→购置硬件→节财计划→应急基金 子女大学教育期（孩子上大学以后：4～7年）理财重点：这一阶段子女的教育费用和生活费用猛增。对于已积累一定财富的家庭来说，不会感到困难。因此，可继续发展投资事业，创造更多财富。而那些仍未富裕起来的家庭，通常负担较重，应把子女教育费用和生活费用作为理财重点，确保子女顺利完成学业。投资建议：将积蓄资金的40%用于股票或成长型基金的投资，但要注意严格控制风险；40%用于银行存款或国债，以应付子女的教育费用；10%用于保险；10%作为家庭备用。理财优先顺序：子女教育规划→债务计划→资产增值规划→应急基金 家庭成长期（孩子出生到上大学：9～12年）理财重点：家庭的最大开支是子女教育费用和保健医疗费等，但随着子女的自理能力增强，父母可以根据经验在投资方面适当进行创业，如进行风险投资等。购买保险应偏重于教育基金、父母自身保障等。投资建议：可将资本的30%投资于房产，以获得长期稳定的回报；40%投资股票、外汇或期货；20%投资银行定期存款或债券及保险；10%是活期储蓄，以备家庭急用。理财优先顺序：子女教育规划→资产增值管理→应急基金→特殊目标规划 家庭成熟期（子女参加工作到父母退休前：约15年）理财重点：这期间由于自己的工作能力、经济状况都已达最佳，加上子女开始独立，家庭负担逐渐减轻，因此适合积累财富，理财重点应侧重于扩大投资。在选择投资工具时，不宜过多选择风险投资方式。此外，要存储一笔养老金，并且这笔钱是雷打不动的。保险是较稳健的投资工具之一，虽然回报偏低，但有利于累积养老金和资产保全。投资建议：将可投资资本的50%用于股票或同类基金；40%用于定期存款、债券及保险；10%用于活期储蓄。随着退休年龄接近，用于风险投资的比例应逐渐减少。在保险需求上，应逐渐偏重于养老、健康、重大疾病险。理财优先顺序：资产增值管理→养老规划→特殊目标规划→应急基金退休以后理财重点：应以安度晚年为目的，投资和花费通常都比较保守，身体和精神健康最重要。在这时期最好不要进行新的投资，尤其不能再进行风险投资。投资建议：将可投资资本的10%用于股票或股票型基金；50%投资于定期储蓄或债券；40%进行活期储蓄。对于资产比较丰厚的家庭，可采用合法节税手段，把财产有效地交给下一代。理财优先顺序：养老规划→遗产规划→特殊目标规划→应急基金 合理利用短期理财盘活流动资金“物价上涨”这个词差不多成了老百姓的“心头痛”了，从大米、蔬菜到日化用品，你方唱罢我登场，“通货膨胀”成为社会关注的焦点。在期待ZF频频出台上调存款准备金率、加息等紧缩性货币政策快点奏效同时，普通百姓不妨“省”字当头，在合理“省钱”、抓紧一切工具让“钱生钱”上做足文章。刘老板最近就很为这“省”、“生”二字头疼。作为小企业主，每天面对市场的瞬息万变，企业的经营、发展情况也需随之而变。因此，如何正确处理手头的流动资金对他来说至关重要。刘老板经常有较大金额的流动资金在手，需要在不同期限内使用，因此基本上都是使用活期存款的形式，同时他每年业务转账频繁，月均十几次转账，年均支出转账手续费也很可观。看着很多银行理财产品不错的收益率，刘老板只能望洋兴叹，不确定什么时间用多少钱，使他错失了不少好的理财机会。对刘老板而言，提高大量闲置资金利用率，以及尽量节省必要的银行手续费，是他在“通胀时代”首先要解决的燃眉之急。某银行上海分行因为专注小企业金融服务，因此对于类似刘老板的这个问题也特别关注。据该行介绍，刘老板这种情况在上海还是很普遍的，除了自营企业，很多人为了买房、买车及时提款便利，也都会将一部分可观资金存在活期账户。其实，这类客户大可以根据资金流动的规律选择一些短期、超短期的理财方式，比如使用1天、7天、14天或1个月短期理财等，其利息相对于活期存款年利高出很多。同时，一些银行也会通过事前约定，尽量为客户提供灵活的互转服务，将活期存款产品与高于活期利息回报的理财、短期定期存款结合起来，帮助客户根据资金使用情况，尽量安排整存整取或通知存款，这样，基本能做到大量闲置活用资金自动理财、分段计息、收益最大化。如此，小企业主和需要留有活用资金的客户，就再也不用为手上的闲置资金而烦恼了，既避免了普通存款收益不高的情况，又免除了被存期套牢的尴尬。此外，对于刘老板业务转账频繁的问题，该银行也指出，很多银行都对跨行、异地等转账服务采取费率优惠，不妨在开户时多留心相关信息。以该银行上海分行为例，考虑其众多小企业客户对自身大量转账业务要迅速、省钱的需求，特别规定企业、个人所有转账、汇款（包括跨行、异地）手续费全免。该银行坦言，对于企业而言，小财富也可以变成大资本，特别是在通货膨胀时期，合理利用理财产品，开源节流，对于每一个企业或者个人来说都有积极的意义。淘书网www.taoshu.com推荐整理
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投资理财，最可怕的敌人是自己？
投资市场中，由于风险的存在，使很多投资者惧怕亏损，这往往使我们丧失了很多机会，错过更多的盈利。风险和机会往往是同时存在的，eFinancialCareers认为：在投资理财的时候，必须要有冷静的分析能力。下面，分析一下在投资理财中，大家经常面临的一些问题。1规避亏损的心理大多数做投资的朋友都是有害怕亏钱的心态。在投资市场中，风险是必然存在的，我们如果一味的回避、一味的害怕，可能往往就会更加适得其反，导致越亏越多，这样往往使我们丧失了很多赚钱盈利的机会。一般人投资的时候，往往不愿意承认亏损。看看下列两个问题或许能给出答案:问题一：你得到了一笔1000元的奖金，但同时你要面临两种选择：A.再多给你500元；B.你掷一个钱币，出现正面的话，你可以再多拿到1000元，出现反面的话，得不到任何钱。此时，你会选择哪个方案?问题二：你刚得到一笔1000元的奖金，同时面临两种选择:A.你要确定损失500元；B.你掷一个钱币，出现正面的话，你损失1000元，出现反面的话，你没有任何损失。此时，你又会选择哪个方案?对于这两个问题，大家的答案可能是不相同的，但从纯粹数学的角度来看，在这两个问题中，不论你是选择A还是B，最终结果是一样的，因为期望值是相同的。理论上来说，如果调查的人数够多，应该会有大约一半的人选择A，另外一半的人选择B。但是，eFinancialCareers发现：实际的研究结果却不是如此。在上述的两个问题中，大多数人面对“问题一”时，都会选择A，因为A确定可以得到1500元，大家都不太愿意选择较不确定的1000元。但是当面对“问题二”的时候，要求我们必须在亏损中做选择，却又会有不同的思考了。如果你选择了A，代表确定要亏损。所以这时候，大多数人就选择了B，因为至少还有一半的可能避免亏损，这就是规避亏损的心理在作祟。再看看下面的例子。假设你有两种投资的资产，其中资产A目前在账面上已经获利10%，而资产B目前在账面上是亏损10%。你现在需要用到一笔钱，因此需要将其中一个卖掉，你会卖掉哪个呢？相信多数人的选择是一样的：选择卖掉资产A。大家的心里通常是这样估算的：因为卖掉资产A表示可以获利10%，而资产B目前是亏损的，只要没有卖掉，这个亏损就不算实现，将来还是有机会涨回来。没错，这种选择听起来很合理，这也是多数人的实际选择。但是，eFinancialCareers通过调查发现：这样的选择到通常到最后会发现是错误的。因为往往资产A会在卖掉之后继续上涨，而资产B没有如预期涨回来，反而可能继续下跌。人们规避亏损的心理，使得许多人会将手中表现良好的资产太早出售，而表现不好的资产却持有太久。这就是规避亏损的心理影响了人的选择。2.对于错误决策后悔不已财务心理学提出的另一个观念：后悔理论。后悔理论指的是：对于曾经做了一些错误的投资决策感到后悔。例如，当你买了一只股票之后，没多久就亏损严重；或者是曾经想买一只股票，迟迟没有行动，不久之后却看到该股票一直在上涨。相信很多朋友都有类似这样的经验，而且更糟糕的是，很多人遇到这种事情之后，会影响到其后的投资决策。为了避免再次后悔，下一次当我们再次认为某只股票值得投资时，往往会不仔细考虑就贸然买进。也有可能是因为我们害怕再次后悔，面对一个已经亏损严重的资产，迟迟不愿意卖掉，因为这样做可以延后决策的痛苦，但在未来却可能造成更大的痛苦。eFinancialCareers认为：当投资人感到焦虑的时候，往往出现一两个小原因就做出决策，因为太多的资讯反而会让他们无所适从。3.把不相关的事情牵扯在一起（挂钩心理）我们发现，一般人在做决策的时候，会习惯参考某个事情，不管这个事情与该决策是否真的相关，这种心理叫做挂钩。曾经有一位美国的教授在课堂上做了一个实验：他让所有的学生猜一猜，联合国中有多少成员国是非洲国家。在同学猜测的时候，教授同时会转一个轮盘，这个轮盘上有1-100的数字。经过几次对于不同群体的学生所做的实验，结果显示，当轮盘出现比较大的数字时，学生平均猜测的数目也会比较大；当轮盘出现小数目时，学生猜测的数字也就比较小。我们发现：同样的情况也会发生在投资决策上。经常有一些投资顾问公司会发表他们对于某些股票的目标价格的看法。虽然这个资讯与实际股票的状况无关，但是，人们还是会将此价位跟实际的投资行为挂钩，认定该股票一定会上涨到那个价位。另一个例子：人们手中的某个股票可能已经产生亏损，但仍然不愿意将股票卖掉，因为他们把当初的买进价格与股票的“实际”价值挂钩在一起，因此就一廂情愿地认定，股票一定会再涨回当初买进的价位。这些都是挂钩心理所产生的影响。4.掉入大众效应的陷阱还有一个常见的心理就是：掉入大众效应的陷阱中。特别是在股市上涨的末期。大众效应是很难避免的，因为在我们成长的过程中，很多事情都告诉我们，跟着人群走通常比较安全，而一个人是危险的。但是eFinancialCareersr认为：投资要成功就得和大众相反，跟着人群反而是错的，不然那些金融大鳄和优秀的操盘手怎么赚钱呢？人们的心理会有许多反应影响着我们做决策，尤其是投资决策。了解这些反应是很重要的，这能让我们在做投资决策时，更能三思而后行。有些反应真的是不容易克服，这时候我们就可以通过一些机制，来避免我们落入这些心理因素所产生的负面影响。只要你能够谨慎的读完本章，并确实执行我们所提出的建议，相信你已经比市场上的多数人更具备成功的条件，也更有机会在未来的投资上，享受丰硕的成果！
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[中金]银行业 2011 年投资策略
发布日期：2010年1月10日格式：PDF页数：42页概要：经营环境的不确定性和具备吸引力的估值水平将使2011年银行股呈现区间波动，目前股价处于区间的底部区域，有望同步大市，具备20%-30%的上涨空间。即使考虑**融资平台贷款、资本要求提高、利率市场化等风险后，上市银行的ROAA和ROAE也能达到0.97%和16.3%，A股和H股银行的市净率分别为1.48倍和1.61倍。由于不利因素已经反映在估值中，负面消息明确反而可能会成为股价上涨的催化剂，从而带来估值的修复。尽管长期来看银行业依靠规模扩张和利差保护赚取超额利润的空间减小，但中国银行业通过提升管理水平和调整业务结构来提高盈利能力的空间巨大，主动进行业务调整的银行能够带来跨越经济周期的相对收益，我们看好民生A股和H股、招行A股、农行A股和华夏A股。2011年最大风险在于通胀和房地产市场调整超出预期。
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HY兴业投资：给你100美金，你将创造出多少财富？
HY兴业投资：给你100美金，你将创造出多少财富？ 在金融投资市场，模拟外汇交易谁都可以操作，但是从模拟外汇交易转向真实交易，恐怕不是每个人都能赚钱，除了模拟平台和真实平台本身性能的问题，还有每位外汇投资者的交易经验和投资心态，模拟交易仅仅用来熟悉平台，要想真正盈利还得通过真实交易的锤炼。为了让大家有机会了解真实平台的性能，逐步从模拟转向真实，并且能在真实交易中积累经验，提高技能，兴业投资特推出“100美元体验账户”活动，活动从2011年1月1日开始，截止到2011年2月1日结束，历时1个月的时间，只要提交完客户资料，完成注册即可获得100美元赠金，免费体验兴业投资真实交易平台！ 在免费体验兴业投资真实平台的同时，您还可以利用100美金赠金创造更多盈利，只要您有能力，有实力，通过100美金账户创造的盈利将全部归您所有。100美金体验账户活动，不仅仅是体验，更多的是挑战。 “给我一个支点，我将撬动整个地球！”给你100美金，你将创造出多少财富？真正考验实力的时刻来临，参与兴业投资100美金体验账户活动，顺利闯过“注册—体验—交易—入金—取现”五大关，您的财富梦想终将实现！
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[推荐]唐寿宁：理财产品成为个人金融投资中的新明星
此文发表在工商银行理财金账户创刊号作者:唐寿宁博士在此感谢奥尔多中心的老师热情提供此文理财作为商业银行的新型服务业务,自推出伊始就受到了市场的热烈追捧。2004年9月,光大银行首家推出人民币理财产品"阳光理财B计划"。随后,各家股份制银行相继追随。今年2月,工行、中行、建行等国有银行也"出击"了人民币理财市场,并形成了各自的品牌,如建行的"乐当家",工行的"理财金账户"等。人民币理财产品一时成为百姓的抢手货。近年来受股票市场的持续低迷，相关基金产品收益率下降，人民币汇率走高等因素影响，投资者预期趋于保守，在投资决策中更多地考虑降低不确定性和规避风险，庞大的金融产品市场因此对固定收益类产品的需求增长。当下流行的人民币理财产品多是以投资收益稳定的央行票据、金融债等为"卖点",而且大多数金融机构都向投资者传输央行票据的"高收益"和"低风险",甚至"无风险"概念。理财产品以各大商业银行信用做担保，正好迎合了中小投资者避险动机，投资者将部分资金从股市、债市、汇市转向理财产品市场是一种相对理性的选择。但这种投资结构的变化也伴随了一定的风险。理财业务在我国初步建立，银行管理上存在缺陷，如表内表外业务的混淆带来的信用滥用问题。同时，理财产品作为一项以央行票据和金融债为基础资产的金融衍生产品，本身并不能完全规避市场系统性风险，利率汇率波动仍有可能导致银行无法兑现固定收益的承诺。因此，投资人在选择特定的理财产品时应当将风险因素考虑在内，而不是盲目相信银行的宣传。本次调查还根据被调查者的客观特征，如月均收入水平、受教育程度、年龄等进行分群研究。研究结果显示，理财产品市场的主要参与群体年龄结构趋于年轻，且普遍具有较高的学历和收入（见图2）。具体而言，从相对水平上看，大学本科及以上受教育程度的被调查者，持有理财产品占到了总额半数以上，约为52%；年龄在30岁以下的年轻人群体也表现出对该类产品较高的积极性，他们持有了接近半数的理财产品，约占被调查者持有理财产品总额的46%；而收入处于中高水平的被调查者，对理财产品也相当感兴趣，月收入在2000-5000元的群体对理财产品的需求占全部需求的近55%。从绝对水平上看，月收入在5000元以上群体，30岁以下群体和具有大学本科以上学历群体的理财产品人均持有量分列全部类别中的前三位，均接近或超过4万元，依次为54543元、43672元、和39333元。各大银行为扩大表外业务，积极争取拓展理财产品这一新市场。本次调查研究它的主要投资群体的特征，对市场结构分析具有一定的参考价值，一定程度上显示出该市场未来的扩张方向，应该引起银行产品研发和销售部门的关注。近日，北京奥尔多投资咨询中心完成的一项针对城市居民投资意向和资产结构的调查显示，在选取的14类资产构成的总资产组合中，由股票、理财产品、保险金、债券、基金、外汇、期货等7类资产组成的金融类资产占到近一成。其中，理财产品表现尤为突出，占全部金融类资产总额的33%，仅以1%的微弱差距次于股票资产列第二（见图1），人均持有量接近11万元。如果您想了解详情,敬请关注Aordo-奥尔多投资评论请下载相关文件理财产品成为个人金融投资中的新明星.doc
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HY兴业投资新年真情回馈 超值惊喜大礼不可错过
HY兴业投资新年真情回馈超值惊喜大礼不可错过Thinkpad笔记本、摩托罗拉3G手机、sony数码相机、爱国者月光宝盒MP5、苹果IpodshuffleMp3，您想拥有这些新年大礼吗？在2011全新一年即将到来之际，兴业投资为了最大限度回馈客户的支持和鼓励，特推出“新年送大礼”的大幅优惠酬宾活动。在这里，您不仅仅是在投资外汇，还能享受到在寒冷冬日里新年来临时的喜悦和温馨。只要在2011月1日1日—2月1日活动期间，成为兴业投资客户，并满足活动要求即可获得相应的惊喜新年大礼包。兴业投资新年真情回馈客户，惊喜大礼送不停……每一件礼品都会让您心动，让您期待！拥有30多年经营历史的兴业投资，正是得到了无数热情外汇投资者的支持及厚爱。在新的一年里，兴业投资将再接再砺，继续为大家提供最优质的交易平台、最实惠的交易政策、最贴心的交易服务！超值惊喜大礼，不可错过的好机会！兴业投资的新年送大礼活动，真正把优惠实惠和大家一起分享
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和瑞资产: 需建立多投资渠道解百姓理财之忧
国家在进步，科技在发达，人们的生活水平逐渐提高，生活越来越好，意味着闲着的钱也越来越多。面对越来越多闲置的资产，百姓们如何去合理地支配，如何正确、有效得理财也一直是存在大家心中的困惑。和瑞资产本期话题：与您共享“建立多投资渠道的理财之道”。理财产品是百姓之选？据和瑞资产理财师专业分析：人民币一直在不断升值，汇率也一直处于不稳定状态，未来的人民币价值如何，依然还是无限可能的未知数；加之银行利率赶不上物价的上涨速度，生活之余的闲钱存入银行存在的另一个可能便是“贬值”。现在金融理财市场推出很多其名美曰“百姓之选”的理财产品，不乏选购投资者，然而，和瑞资产理财师在此却要给您一个疑问“品目繁多的理财产品真的就是百姓之选吗？”若购买理财产品，目前市面上的理财产品种类繁多，人们缺乏对金融知识的掌握，只是看理财产品的介绍，很难读懂其中的专业词语，对于投资方式、投资品种、风险等级等信息难以捉摸，更是难于正确判断该理财方式是否真正适合自己实际情况。此外，频频爆出新闻报道理财产品亏损，曝光过不少不规范销售、经营的理财产品机构，如此更加剧了理财产品选购投资的风险。因而，理财产品并不能作为依托，和瑞资产建议您可以把理财产品作为其一选择，但有必要借助第三方验证机构，且必须在咨询专业人士的可靠分析判断下再作出正确选择，以规避风险，避免不必要的损失！呼吁建立多元化金融体系，有机搭配实乃理财绝招和瑞资产关注老百姓的心声，提出切实能够帮助解决老百姓理财问题的建议：第一点：存款余额的不断增加，百姓理财已不仅仅关系一家一户的喜忧，也会影响到整个社会的投资和消费。因此我国应该建立多元化、多层次、多品种的金融体系，短期、中期、长期的产品相结合，并且需要规范各类投资市场，让包括普通百姓在内的投资者可以灵活选择。和瑞资产理财专家建议第二点，对于一般的家庭，可以选择把20%的资产存在银行，用于满足流动性需求，把50%的资产投资于理财产品、债券等稳定收益的领域，作为财富的保值作用，剩余财富可选择自己熟悉的投资品种，实现增值。和瑞资产理财专家建议第三点，普通投资者购买理财产品应以保本型为主，重点选择投资于国债、央票等信誉度较高投资标的的理财产品，对没有专业知识的投资者来说，一旦选择高风险的理财产品，很难控制和把握风险。和瑞资产理财专家最后建议，投资者在进行资产投资的同时，可通过购买养老、医疗保险等来实现理财目的。当然，不管是哪种投资，都不可能100%收益，只要投资必定存在风险，投资者选择投资理财产品需要根据自身实际经济状况进行购买，购买自身能够承受风险的理财产品。和瑞资产再次提示各位投资者：投资有风险，入市须谨慎！个性化咨询和瑞资产理财师是上策。
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2009-2010年中国男装行业市场调查预测与投资前景分析报告
2009-2010年中国男装行业市场调查预测与投资前景分析报告无论居民的收入水平和消费观念有何差别，对锦衣美服的追求依然孜孜不倦。人口的增加必然带来服装销量的增长，而收入水平的提高将带来服装样式的多元化和消费品位的提升。男装需要设计未来由于男装市场的大众化比例偏重的实际情况，男装设计师在70%的男装品牌中都不占主导地位，老板看中市场销售额的程度仍大于品牌未来发展的风格化、个性化需要，使男装设计师的风格极难灌输进品牌。所谓的品牌男装没有形成独特、持久的风格定位，完全以大众市场为导向不是长久之计。从这种市场模式中引发的克隆现象，严重扰乱了市场竞争秩序。在我国男装的“洋”品牌中，有相当一部分是在国外注册，而设计、生产、销售均在国内的假洋品牌。而目前所谓的洋品牌也是35%为国外品牌，29.5%是国外厂家授权的品牌，另外35.5%只是贴上个外文名字的假洋品牌。另一方面，代理商、经销商也克隆正版服装，在正版品牌中掺杂仿版制品，以降低成本、牟取暴力。另外，专业的剽窃队伍活跃，仿冒行为也步入“科技化”。这种假借品牌单纯以利益为先的运作方式，是真正国内品牌男装发展缓慢的主要原因。
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理财产品投资
理财产品投资于相对多元化的资产中。根据Wind数据库的统计，2012年债券市场和货币市场产品吸收了32%的理财产品资金；另有21%投资于银行存款，这些投资于银行存款的资金通常以谈判利率存入其他银行；还有30%的理财产品投资于贷款和其他负债构成的信用产品。银行正是通过这一渠道将贷款证券化并将其移出资产负债表。11%的理财产品直接投资于权益类资产，剩余的理财产品则投资于“其他”类资产，如信托公司、经纪人投资公司和金融衍生品。 短短数年内，理财产品已成为中国经济融资中不可或缺的融资来源。就资产而言，银行发行的理财产品大致相当于信托行业和保险行业的规模，也相当于共同基金行业的两倍有余。理财产品的增长也使得中国经济融资中传统贷款的比例下降。2002年，银行贷款占中国经济中新融资规模的96%。截至2013年第一季度，贷款占比降至52%。 中国理财产品的迅猛增长是一种避开中国较低的存款利率政策的监管套利。中国人民银行对存款利率设置上限，该政策的初衷是对冲大规模外汇市场干预并使银行保持盈利。央行使用人民币购买大量外汇，为了对冲这一干预造成的通胀影响，央行持续升高银行的准备金率，即提高商业银行在央行的存款。为了补偿商业银行的大量低回报存款，央行对存款利率设置了上限，并对贷款利率设置下限，从而维持商业银行的健康息差。该策略导致的利息结果为银行带来了巨大利润。 但是该利率政策对储蓄者不利。过去十年来，大多数时间存款利率都低于通胀水平，使储蓄者的存款实际利率为负。因此中国储蓄者选择其他存款替代品以获得更高的投资回报也不足为奇。在股市不景气和资本管制的双重压力下，传统存款的主要替代品为房地产市场投资和理财产品。由于房地产投资规模较大、流动性不强，理财产品这种类似于存款的投资方式因其流动性和安全性理念而备受追捧。理财产品的购买者中三分之二为个人投资者。 由于银行的存款利率受到限制，理财产品成为其吸引和留存资金的重要方式。2012年，银行发行的3月期理财产品的平均利率为150基点，高于银行3月期存款利率上限66%。理财产品的高回报让很多存款人将资金长期留存在银行，使得银行可以将这些资金结构化后应付定期的存贷比审查。 中国的监管者对于理财产品的发展观点不一。中国人民银行行长周小川认为影子银行的发展是传统银行业无法满足投资需求时市场的正常反应。上海金融服务办公室主任方星海认为99%的理财产品均为正常金融产品，不会对银行业带来风险。中国证监会主席肖钢则给出了截然相反的说法，他警告理财产品可能带来的流动性风险，认为理财投资中借新还旧的做法不过是庞氏金字塔。图2中国社会融资总规模中传统贷款占比，2002-2012百分比（%）http:///data/pic_fck/2(8).jpg数据来源：Wind数据库，作者本人计算。 主流的监管态度是谨慎的乐观。许多中国监管者看到了理财产品大规模发展带来的好处。徘徊于利率自由化改革中的监管者们认为理财产品的发展为自由化提供了一次控制实验。从这个角度上说，银行可以发展期理财业务，适应自由利率下的市场竞争。当利率实现自由化后，银行理财产品业务中的经验可以让银行对新的市场有所准备。 即使那些支持理财产品的监管者们也承认其两方面的风险—投资者教育和非正规证券化。投资者教育之所以重要是因为许多投资者购买理财产品时会低估其潜在风险。包括第三方产品在内的大多数理财产品通过银行销售。尽管中国缺乏像联邦存款保险委员会那样的正式存款保险制度，大型商业银行还是受到ZF的隐性担保。许多投资者因此臆断由这些银行承销的理财产品，即使是第三方理财产品，均不会有违约风险。因此，道德风险仍是理财产品市场普遍存在的问题。尽管已有监管尝试提高投资者理财产品投资中的风险意识，但是这方面的投资者教育尚不充分。 非正规证券化是理财产品的另一项风险。中国的证券化正规程度尚低，证券化产品在经历过金融危机后到2012年活力尚低。正规项目外，中国商业银行由于受到贷款额度或低储蓄增长的限制转而通过理财产品刺激贷款。理财产品常被用于通过银行间市场帮助银行信贷资产证券化，将其移出银行资产负债表，使资金自由化后创造新贷款。信托公司也参与监管外的证券化过程。这些公司利用理财产品获得的资金购买重新打包的银行贷款，同时以银行名义向第三方提供信贷。这种贷款和信托产品证券化活动占理财产品投资的25%左右。随着中国银行业监督委员会（CBRC）对银行信托公司监管的逐渐加强，该活动从信托公司逐渐扩展到证券和保险公司。只要银行受到存贷比监管和正规证券化渠道限制，非正规证券化就会持续存在。 操作层面上，银行监管者正在努力跟上理财产品的快速发展。CBRC首次尝试对理财产品进行监管是在2005年，当时银监会出台了《商业银行个人理财服务临时监管条例》。从2010年起，为应对理财产品市场出现的问题，监管层出台了一系列监管措施。银行被要求叫停超短期理财产品，特别是期限不足一个月的产品。监管者禁止在理财产品中包含信托和委托贷款。新监管条例还要求加强对投资者的理财产品潜在风险披露。银行不允许发行基于银行间存款的理财产品。理财产品市场的主要参与者信托公司被禁止参与投资担保公司、小额贷款公司和典当行。最近CBRC还出台新规，限制理财产品以资产形式在银行间市场和证券交易所的交易，这些监管措施旨在抑制理财产品的快速演变。美国经验对中国的启示 不到十年，中国的影子存款体系就达到了美国货币市场共同基金的规模和功能。理财产品已经成为中国经济中短期融资的重要手段，并可能在未来数年内继续发展。从相似性角度上，中国可从美国经验中获得启示，促进本国金融领域的健康发展。 严格监管下的基金仍可能陷入困境。与传统观点相反，美国的货币市场共同基金并未因为监管不利而陷入危机。货币市场共同基金一直以来在资产购买和借款个体的风险披露方面受到严格监管。全球金融危机前货币市场共同基金仅允许投资于由国家特许统计机构评估的评级最优的两种短期证券。次优评级的投资规模不能超过公司总资产的5%。投资于该评级的资金中，暴露于个人借款者的资金不能超过公司总资产的1%。相比之下，中国的理财产品投资范围更广，潜在风险更大，并且存在严重的期限错配和个人借款者暴露问题。 美国货币市场共同基金挤兑由高评级商业票据的投资损失引起。受到负反馈的影响，货币市场共同金可能转向购买风险更高的资产以获得更高回报。如果资产风险评级与实际风险偏离，基金就会比表现出的更为脆弱。 监管者可能会继续限制理财产品可获得的投资来源，将其置于货币市场共同基金面临的相同投资限制下。例如，CBRC近日颁布的指导意见中要求银行理财产品中非标准债务资产（即非交易证券）的比例不得高于35%。这些有效措施可以帮助减少理财产品面临的流动性风险。然而，这一措施不应使监管者臆断理财产品的风险已经消除。当高评级公司债务工具违约时，货币市场共同基金遭受挤兑。回顾过去，金融产品评级不精确的系统性问题持续存在。中国的评级业发展迅速，但仍有诸多问题。许多公司的贷款和发行的短期债券风险高于其信用评级显示的风险。通过强制理财产品购买高评级证券来降低风险的做法仅在证券精确评级的前提下才会有效。监管者的做法越强硬，风险借款人通过与评级体系博弈以获取融资的激励就越大。 利率自由化后理财产品仍可能持续存在。许多理财产品分析者和监管者承认其发展主要由传统存款的低利率引起。中国的储蓄者在面对传统储蓄带来的负回报时需要寻找更高回报的投资途径。只要当前形势不改变，理财产品的高速增长就不会停止。 此外，即使中国的利率政策在未来几年内实现自由化，理财产品的规模和投资者的认可程度也足以使其持续存在。在美国货币市场共同基金在银行利率管制和跨州交易限制取消后仍不断增长，重要性也有所提高。这主要源于投资者的投资偏好多样，且理财产品可以持续提供高于传统银行存款的回报。货币市场共同基金主要通过监管套利实现高回报，同时不需要缴纳存款保险费、不需存款准备金且资本要求较低。 随着中国利率市场逐步推进，理财产品可能以新形式存在。中国当前正着手建立国家存款保险体系。如果理财产品不被纳入该体系，其相对传统存款的优势就会持续存在。此外，银行有激励继续发行理财产品，以从中收取产品承销费用并维持对储蓄者价格歧视。这一系列因素决定了理财产品将成为中国金融体系的长期组成部分。 影子银行存款易受挤兑。全球金融危机前货币市场共同基金被认为是简单的短期融资池。投资者将储蓄放入基金后可获得稍高于存款利率的回报。货币市场共同基金投资于损失风险较低的货币类资产。 金融危机的教训告诫人们，在经济和金融安全性缺乏下，短期融资池中的小规模损失可能造成短期内出现类似银行挤兑的现象。主要储备基金持有雷曼兄弟的商业票据损失只相当于其资产的1%。当主要储备金开始限制基金赎回时，恐慌迅速向其它货币市场共同基金扩散。不到一星期时间，3000亿美元的资金逃离货币市场共同基金，导致资产遭到大规模抛售，货币市场冻结。美国财政部和美联储耗费巨大代价才使短期融资渠道重新振兴。 中国短期理财产品的特点决定了其相似风险的影响。单个理财产品的大规模违约可能造成投资者将资金大量转入传统存款。最近华夏银行上海分行发售的理财产品出现了违约。在投资失败后，ZF向华夏银行和中发公司施压要求妥善处理这一问题。虽然开始公司试图撇清责任，但最后还是返还了投资者的本金，但并未支付利息。可以想象，当投资者面临实际损失时，可能极大程度改变其对理财产品的态度。 无法将现有理财产品中的资金转移到新产品的投资者可能会大规模撤离资金，进而阻断公司和银行的短期信用，给中国整体经济带来压力。因为理财产品投资不局限在货币市场，去杠杆化也可能影响债券市场、信托公司、股票经纪商、房地产开发商和地方ZF融资公司，这些机构中大多数都依赖理财产品实现融资。 有分析人士认为，由于理财产品的资金最后会回到银行，其风险可以忽略不计。但是，美国货币市场基金在金融危机中的经历告诉我们，货币市场基金中的货币并不存在于金融系统中。事实上，危机中许多存款者只是将存款从投资于商业票据和国库券的货币市场共同基金中转移到了仅投资于国库券的基金中。然而，由于银行不愿参与到因为货币市场共同基金资金抽离而陷入瘫痪的短期融资市场，这些市场的信用冻结。资金虽然并未离开这一系统，但是也没有组织信用市场冻结以及威胁整体经济。相似地，中国商业银行也可能不愿将资金借予那些因为理财产品资金撤出而面临衰退的经济部门。这一做法可能给依赖持续性新融资的高杠杆企业带来灾难性后果。（作者博尔斯特系美国彼得森国际经济研究所助理研究员。）
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旅游业:把握季节性投资机会,布局2011年春节黄金周旅游
社会服务业（旅游饭店和休闲）研究机构：天相投资分析师：王旭撰写日期：2011-01-25历年正月初一在1月21日至2月20日之间,2011年正月初一在2月3日,相对靠前。因此春节黄金周对旅游类上市公司的业绩提升也较以往提前了。此外在春节黄金周过后也将迎来旅游旺季,建议投资者在一月底把握住旅游类上市公司的交易型投资机会。1、布局春节黄金周西安板块和超跌白马股具有投资机会。二月份将迎来春节黄金周,虽然部分地区遭遇冻雨灾害,但是投资者对旅游业的预期依然向好。从目前旅行社的预订情况来看,2011年春节黄金周,国内游人数将持续增长。预计2011年春节黄金周全国旅游总人次为1.50亿人次,同比增长20%;旅游总收入800亿元,同比增长24%。2011年春节全国旅游三大市场主要特征仍然是“一旺一火一平”,即国内旅游保持兴旺、出境旅游持续火暴、入境旅游基本平稳。目前旅游价格整体上涨,国内旅游市场分布是南北旅游热、区域热点众多,但不会全面涨价。
