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挑战【首席投资人】+11879245+20150406
怀着谨慎、忐忑及对互相讨论、互相促进的渴求第一次参加。上周对券商的靴子落地，处罚措施并不严重，而且一月份的那次抄底并未过去多久，加上一带一路、长江城市群的东风仍未散尽，因此预计明天即使下跌，也不会像一月份那次跌的那么厉害，而且支撑力量较为强劲。具体到参赛的股票是：序号代码股票名称仓位多/空成本价格现价及最终卖出价格盈亏比例（周一开盘价）（每日收盘价格）1002293罗莱家纺0.3多2002634棒杰股份0.3多3002709天赐材料0.4多总盈亏比例一、总体理由：4月份是送转预期的黄金阶段，所以选出了包含以上三只在内的一大批股票。二、个股理由：1、罗莱家纺，大家居小家纺的理念很让我倾心，智能家居也是一个比较新兴的产业。缺点是上周升幅已经较大。2、棒杰股份，上升势头明显，各项技术指标都不错，从去年的年报看公司经营情况不错。缺点是2月份股东解除质押股票，不知是否要套现。3、天赐材料，前期升幅不大，总体呈现上升势头，涉及新能源概念，所以仓位多一点。最后，虽然我知道聪明的投资者肯定不会让我这个以讨论为目的的帖子影响了自己的投资，但基于谨慎性的目的，还是要说一句，此贴只供讨论，实际投资请勿参考，谢谢。
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[转帖]北京能源投资(集团)2008招聘(含校园招聘)(03.15截止)
北京能源投资（集团）有限公司2008年财会从业人员公开招聘启事下载文档：>>京能集团所属企业介绍>>2008年集团财会人员招聘公告网上报名地址：http://123.127.241.12/zhaopinweb/ 北京能源投资（集团）有限公司是北京市人民政府出资设立，授权北京市人民政府国有资产监督管理委员会履行出资人职责，并按照《公司法》规范设立的国有独资公司。集团以投融资和资本运作为主要业务，投资项目涉及电力能源、房地产开发与园区建设、基础设施建设、高新技术、金融证券等领域，是北京市电力能源建设的投融资主体。2007年底，集团总资产532.37亿元，净资产198.61亿元，位居北京市市属大型国有企业前列。根据工作需要，现公开招聘财会从业人员，特将有关事宜公告如下：一、招聘岗位及岗位要求（一）集团总部计划财务部财务管理人员1名（工作地点：北京）岗位要求：全日制硕士及以上学历，财经类专业应届毕业生。（二）北京京能国际能源股份有限公司（1）财务部会计岗位2名（工作地点：北京）会计岗位1要求：财务或会计专业，全日制大学本科及以上学历；通晓资金运作技巧，具有较强的沟通能力与协调能力，有电力行业工作经验者优先。会计岗位2要求：ACCA或CPA方向，全日制大学本科及以上学历；熟悉国际、国内会计准则及财务信息批露，能熟练编制合并会计报表，熟练使用英语。（2）内蒙古岱海发电有限责任公司财务部会计岗位2名（工作地点：内蒙古凉城县）会计岗位1要求：40岁以下，财会类专业，全日制本科及以上学历，中级及以上专业技术职称；有五年以上电力生产企业工作经验，担任过电力生产企业主管会计以上职务。会计岗位2要求：全日制本科及以上学历，财会类专业应届毕业生，通过国家英语四级考试。（3）北京京能热电股份有限公司财会人员4名（工作地点：北京）工程核算岗位1名、财务审核岗位1名。岗位要求：35岁以下，财经类专业，全日制本科及以上学历，会计师职称，有电力企业工作经验。会计岗位1名。岗位要求：30岁以下，财会类专业，全日制本科及以上学历，会计师职称，有三年以上电力生产及基建会计工作经验。综合会计师岗位1名。岗位要求：30岁以下，全日制本科及以上学历，财会类专业应届毕业生。（4）内蒙古京泰发电有限责任公司会计2名（工作地点：内蒙古鄂尔多斯市准格尔旗）岗位要求：全日制本科及以上学历，财会类专业应届毕业生。（5）内蒙古京隆发电有限责任公司会计1名（工作地点：内蒙古丰镇市）岗位要求：财会类专业，全日制本科及以上学历。（6）黑水县三联水电开发有限责任公司财务部经理1名（工作地点：四川省阿坝州黑水县）岗位要求：财经类专业，全日制本科及以上学历，有水电行业经验者优先。(三)京能集团财务有限公司财务部主管会计2名（工作地点：北京）岗位要求:35岁以下，财经或金融相关专业，全日制本科及以上学历，中共党员优先。（四）北京国际电力新能源有限公司（1）财务部经理1名（工作地点：北京）岗位要求:1、40岁以下，全日制本科及以上学历，财会类专业，高级会计师职称或注册会计师执业资格；具备较强的专业知识和专业技能，能协调和处理日常工作中的问题；在相当规模企业从事主管会计工作两年以上，熟练掌握财务、会计业务。（2）财务部主管会计1名（工作地点：北京）岗位要求:35岁以下，财会类专业，全日制本科及以上学历。（3）山东京能生物质发电有限责任公司财务部会计1名（工作地点：山东省无棣县）岗位要求:35岁以下，财会类专业，全日制本科及以上学历。（4）内蒙古哲里根图风电项目财务部会计2名（工作地点：内蒙古锡林格勒盟正镶白旗）岗位要求:35岁以下，财会类专业，全日制本科及以上学历，其中：应届毕业生1名。（5）内蒙古赛汗风电项目财务部会计2名（工作地点：内蒙古锡林郭勒盟苏尼特右旗）岗位要求:35岁以下，财会类专业，全日制本科及以上学历，其中：应届毕业生1名。（6）辽宁昌图太阳山风电项目财务部会计2名（工作地点：辽宁省昌图县）岗位要求:35岁以下，财会类专业，全日制本科及以上学历，其中：应届毕业生1名。（五）北京京能能源科技投资有限公司财务部主管会计1名（工作地点：北京）岗位要求:30岁以下，财会类专业，全日制本科及以上学历。(六)北京市天创房地产开发有限公司财务部副经理1名（工作地点：北京）岗位要求:40岁以下，中共党员，财会类专业，全日制本科及以上学历，会计师职称或注册会计师执业资格；具备较强的专业知识和专业技能，能协调和处理日常工作中的问题；在相当规模企业从事主管会计工作两年以上，熟练掌握财务、会计业务。（七）北京京丰热电有限责任公司(北京京丰燃气发电有限责任公司)财务部会计2名(工作地点：北京)岗位要求:30岁以下，财会类专业，全日制本科及以上学历，有2年以上财务工作经验者优先。（八）京能（赤峰）能源发展有限公司财务部会计1名（工作地点：内蒙古赤峰市）岗位要求:32岁以下，财会类专业，全日制本科及以上学历，需有电厂财务工作经历。（九）汉江水电项目筹建处财务部会计2名（其中：在职和应届毕业生各1名，工作地点：湖北省十堰市）岗位要求:35岁以下，中共党员，财会类专业，全日制本科及以上学历。（十）宁夏水洞沟电源项目筹建处财务部会计2名（其中：在职和应届毕业生各1名，工作地点：宁夏银川市）岗位要求:35岁以下，财会类专业，全日制本科及以上学历，在职人员有电厂建设财务管理经验者优先。（十一）宁夏京能房地产开发有限公司财务部会计2名（其中：主管会计1名，应届毕业生1名，工作地点：宁夏银川市）岗位要求：财会类专业，全日制本科及以上学历；其中：主管会计岗位要求35岁以下，中级及以上专业技术职称，本行业从业时间5年以上，中共党员优先，熟悉房地产行业政策优先。二、报名基本条件1、具备必要的专业知识和专业技能，熟悉国家有关法律、法规、规章和财务、会计制度，遵守职业道德。2、须持有会计从业资格证书。3、身体健康。4、上述职位中，应聘在京单位的在职人员一般应具有北京市户口。5、应届毕业生应当能取得国家承认的学历、学位证书和就业报到等相关材料；英语四级考试（CET-4）、六级考试（CET-6）成绩达到425分以上。三、报名时间、方式及要求1、报名截止日期：3月15日。2、报名方式：应聘者登陆我集团网站（www.powerbeijing.com）查阅详情，网上报名并按要求如实填写相关资料（请附照片）（网上报名地址：http://123.127.241.12/zhaopinweb/）。3、有关要求：网上报名后速将文字资料及有关证件复印件（含本科学历证书）邮寄至我公司。来函请寄北京市朝阳区永安东里16号CBD国际大厦A区京能集团人力资源部，邮编100022，请注明"应聘"字样。应聘者如被确定为初选对象，将通知本人参加笔试、面试。我们承诺为各位应聘者保密，所供材料恕不退还。
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上海证券-2008年有色金属行业投资策略：寻找高估值下的稳健品种
10m目录一、2007年中国有色金属行业运行情况......................................................................................................11、有色金属价格牛市催生有色行业高景气.................................................................................................12、资产注入和并购重组提升上市公司价值.................................................................................................1二、有色金属价格行情展望...........................................................................................................................21、需求——08年依然保持强劲....................................................................................................................22、供给——08年中国供给增长是关键........................................................................................................63、成本——金属价格的新推动力量.............................................................................................................84、次贷危机——对金属价格产生负面影响.................................................................................................95、结论——金属牛市基础仍在，但短期价格涨势趋缓.............................................................................9三、有色金属分品种点评...............................................................................................................................91、铝——看好电解铝企业.............................................................................................................................92、铜——仍看好铜矿资源............................................................................................................................113、锌——利润流向冶炼业...........................................................................................................................124、铅——铅矿产能重启缓解供求紧张.......................................................................................................135、锡——供求紧张具有长期性...................................................................................................................146、镍——受替代产品冲击...........................................................................................................................157、黄金——全球性通胀有利贵金属价格上涨...........................................................................................15四、2008年有色金属行业投资主题............................................................................................................161、跟随有色金属价格趋势...........................................................................................................................162、稀缺金属关注矿业，非稀缺金属关注冶炼业.......................................................................................163、关注产能提升、资产注入和并购重组带来的机会...............................................................................164、高估值下的一个稳健品种：电解铝企业...............................................................................................17五、估值分析与投资评级.............................................................................................................................171、估值分析..................................................................................................................................................172、投资评级：中性......................................................................................................................................18六、上市公司简评........................................................................................................................................191、焦作万方：稳定增长预期，具有估值优势...........................................................................................192、关铝股份：产能扩张，成本降低...........................................................................................................193、中孚实业：通过收购做大做强...............................................................................................................19
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挑战【首席投资人】+sdzy+20150406
代码股票名称仓位多/空成本价格（周一开盘价）现价及最终卖出价格（每日收盘价格）盈亏比例1600653申华控股0.4多2000672上峰水泥0.3多3601600中国铝业0.3多总盈亏比例0投资逻辑：申华控股，低价股，且走势强，转型、改革概念股；上峰水泥，周期转型，一代一路产能释放；中国铝业，美元走弱，大宗商品走强。
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从杭萧钢构案看中美投资者保护制度
杭萧钢构案近日一审判决，高达8000万的罚金也创下了中国资本市场的历史新高，其处罚力度已经与世界接轨，投资者无不拍手叫好。我国终于在投资者保护方面迈出了坚实一步，投资者保护正成为各方热议的话题。下面，笔者就保护投资者的话题谈一些粗浅的看法供广大读者参考。纵览美国资本市场发展的历史，美国在投资者保护方面的做法是一靠法律二靠道德，二者相辅相成，缺一不可。一、从法律层面来看，美国保护投资者利益的法律规定具有以下3个重要特征。①是法律法规健全且具有可执行性。以“一对一”定向资产管理业务为例，约束有关投资经理和投资顾问行为的法律有《证券法》（SecuritiesActof1933）、《证券交易法》（SecuritiesExchangeActof1934）、《投资顾问法》（InvestmentAdvisersActof1940）、针对慈善基金管理的《机构资金统一管理法》（UMIFA,UniformManagementofInstitutionalFundsActof1972）和针对养老基金管理的《雇员退休收入保障法》（ERISA,EmployeeRetirementIncomeSecurityActof1974）等等，门类非常齐全，条文非常详细。最重要的是这些法律的可执行性非常强，法律只有具有可执行性才会维持其严肃性和法律尊严。以证券从业人员是否可以买卖股票来说明可执行性问题。根据美国的法律，证券从业人员是可以投资于股票的，但要求做出足够的披露和揭示并把客户和雇主利益放在首位。这样做除了担心禁止投资股票会促使许多精英人士拒绝加入证券行业原因以外，美国法律的务实也是原因之一。反观我国，《证券法》虽然明确禁止证券从业人员买卖股票，但是证券从业人员炒股并不是什么新鲜的事情，可能还相当普遍。基金经理的“老鼠仓”（在美国与老鼠仓对应的英文单词是front-running，front-running在美国也是属于极不道德的行为）现象也屡禁不止。法律规定形同虚设，严重损害了法律的严肃性和法律尊严。记得当《证券法》通过的时候，有的专家还根据“严禁证券从业人员炒股”认为中国的证券法是世界上最严厉的证券法。其实我国的《证券法》只是所调整的范围更宽而不是更严厉，同时从从业人员炒股这个问题上看它也是一部不切实际的证券法。而从我国近期一些证券欺诈案件的处罚结果来看，我国的证券法不是太严厉而是又太仁慈了。②是对违法违规出手重，也就是说违法违规成本较高。美国对违法违规的严厉处罚是出了名的。记得一位从美国回来的朋友曾说：他在美国巴不得买到假货，受到欺骗，吃饭吃到玻璃苍蝇，或者走到大街上被花盆砸到等等。如果遇到了这种事，无异于中了彩票。此话可能有夸张的成分，但是美国对违法违规的处罚之重由此可见一斑。可能有的人会说：“乱世需用重典。如果订立过重的法典，不是等于承认我国是乱世了吗？”可是，美国对违法违规的处罚力度堪称世界之最，我们并没有因此而称美国为乱世。香港随地吐痰者被罚款1500港币，这样的处罚不可谓不重，可是我们也并没有称香港为乱世。因此，真诚希望在这次杭萧钢构案中受到伤害的无辜投资者得到中彩票一样的绚丽补偿。③是与时俱进。就拿1972年颁布的《机构资金统一管理法》（UMIFA）来说，随后根据资本市场和经济环境的变化，陆续出台了《统一谨慎投资者法》（UPIA,UniformPrudentInvestorActof1994），《统一原则和收入法》（UPIA,UniformPrincipalandIncomeActof1997）和《统一信托条例》（UTC,UniformTrustCodeof2000）等修订法案。再比如信托责任（FiduciaryDuty）内涵的不断进化，首先是于1830年的哈佛大学对Amory一案后确立的谨慎男人准则（PrudentManRule，当时法官责令Amory去观察一位谨慎和聪明的男人是如何处理个人事务的。如果没有象谨慎的男人谨慎处理个人事务的方式那样去管理别人的资产即可认定为违法。）并一直沿用到1974年。随后颁布的《雇员退休收入保障法》又演进到了谨慎投资专家准则（PrudentExpertRule）。受到米勒（Miller）、马科维茨（Markowitz）和夏普（Sharpe）的投资组合管理理论于1990年获得诺贝尔经济学奖的巨大影响，最后演进到1994年的谨慎投资人准则（PrudentInvestorRule），也就是说判断投资行为是否谨慎的标准将基于整体投资组合的角度，而不再是单个投资品种的角度。
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《三联生活周刊》-----A股：泡沫破裂后的投资价值
A股：泡沫破裂后的投资价值 堆积在5000点上的数万亿元套牢盘，将终结所有“慢牛”提倡者的梦想。唯一不同的是，激增的上市公司业绩将使熊市远比前一次短暂。全流通之时，甚至全流通前夜，将是需求因素中最大利空出尽的时刻，孕育的将是股市最多的希望。主笔◎邢海洋风险分水岭 回想起来，任何一次大跌，市场都会有类似地震到来的征兆。这次，1月15日开始的暴跌正和被誉为“私募基金教父”赵丹阳的清盘行动相契合。 1月2日下午股市收盘后，阳光私募“赤子之心”官方网站接连贴出5份公告，旗下5只信托基金将全部清盘，时间均在1月15日。这5只基金，最早的成立于2004年，最晚的成立于2007年初，到公告宣布的1月15日，后两只基金还未满一年的封闭期。这些基金的数额，据计算将是一笔大数目，前3只信托的最低认购金额在50万元，后两只为100万元。仅深国投·赤子之心(中国)集合资金信托一只，初始资金就至少在1亿元。“赤子之心”旗下唯一没有被清盘的基金是“赤子之心香港”，一家对冲基金，掌握资金约10亿港元，从中也不难看出内地清盘的5只基金的规模。 对于“赤子之心”的清盘，市场报以对失败者的惋惜和同情。普遍评论是赵丹阳踏空了2007年的大牛市，因而受到了投资人的压力。的确，在清盘公告中，赵丹阳就信托2007年的业绩表现，向投资者致歉。以5只信托中累计加权收益率最高的深国投·赤子之心(中国)集合资金信托为例，该基金成立于2004年2月20日，截至2007年12月14日，每家信托单位累计加权收益率为367.27%。而稍晚成立于2004年8月11日的公募基金华夏大盘，截至同一时间，累计收益率高达601.71%，增速大大超过了“赤子之心”。早在“5·30”之前，赵丹阳已经开始看空，显然，后面的一大截行情，3500点到6100点的利润也就失之交臂。 赵丹阳的投资是调研型投资，经常亲身考察投资对象。对于投资理念，他的解释是:“我们永远是宁可错失不要冒进，在每次投资上活下来永远是第一位的。”这位中国阳光私募里程碑式人物坦言，就自己的投资能力，目前在A股已找不到既安全又有投资价值的股票。 赵丹阳没能选择在一个最高点卖出股票，但解散基金的日期却“谜一样”地精彩，1月15日，正是A股乃至全球市场大跌的开始。当天，沪市开盘于5504点，一周后，指数直落到4560点，1个月后，指数最低已经见到4123点。距离去年牛市最高点，平均价格已经减去2000点。用成熟市场的统计标准，已经进入熊市。 选用赵丹阳的例子在于列举一些看空者对市场的判断。早在去年5月17日，华人首富李嘉诚就善意地提醒内地股民，内地股市市盈率已经很高，风险极大，他发言的时候上证指数已经达到4000点。巴菲特则是在7月开始减持中石油并提示A股风险。两位著名的价值投资者，在4000点上看到的更多是50～60倍市盈率的投资风险。另一名著名的风险提示者是格林斯潘，他也是在5月中旬，也就是市场处于4000点的位置，提示中国股市升势难以延续，市场最终将会大幅回落。凡此种种，从价值投资者的判断不难发现，4000点是大师们眼中的“风险分水岭”。而赵丹阳的驻足不前，也正出现在这样的点位。 时隔10个月，市场再次回到了大师们提示风险的点位，耐人寻味。剪羊毛 去年末，A股市场仍处于“慢牛”幻想时，香港地区市场曾传出四大超级富豪激辩香港股票市场的消息。富豪中，唯有赌王何鸿燊看多。而有“亚洲股神”盛誉的李兆基看法谨慎，表示2008年恒生指数至多35000点，或是仅仅停留在30000点附近，他还担心，随着负面消息的出现，指数可能进一步下跌。另外一位香港富豪、新世界主席郑裕彤对后市前景的判断也非常审慎。而李嘉诚则以实际行动向外界表明了其对市场前景的判断，据中国香港证券交易所披露的数据，李嘉诚及旗下长江实业等公司先后减持中海集运、中国远洋和南方航空等股份。而海外基金对于H股的集中减仓也集中出现，如邓普顿基金大幅减仓中石油。素有“死多头”之称的摩根大通也减持马鞍山钢铁、中国通讯服务、中国国航等一揽子H股。 当以价值投资为准绳的企业领袖都感受到股票价值被严重高估时，市场下跌的隐患已经埋下。而散户，因为缺乏价值判断标准，没有预见性，除了在“顶部”频繁操作和加仓，就是在下跌初期死守，价格急落后斩仓，在贪婪和恐惧的夹击下，成为大户鱼肉的对象。中国证券登记结算公司自今年以来每周都要发布证券账户的周交易状况，至2月22日已经连续发布了6周，个人投资者参与交易最积极的是2008年开市第二周，也就是本轮暴跌的前夜，共有2096万账户进行了买卖，显然此时散户心态十分乐观，因此交易积极。而在1月14日到18日这一周，股指正是下跌初期，投资者依然信心较足，因此采取了积极买进、逢低吸纳的手法，参与交易的账户依然保持在2082万户的高水平。随后一周，股指开始暴跌，一部分投资者明显被套无法动弹，而新资金也开始畏惧市场调整，所以参与交易的账户降至1867万户。新年后，股市第二波下跌“赶底”，2月18日到22日这一周，参与交易的证券账户较上上周大增了389万户，达到了1542万户，增幅高达34%。 第一次探底交易萎缩，第二次探底却是参与者暴涨，反映的很可能是被套的散户恐惧主导了其情绪，开始选择割肉出局。股市中大户、机构与散户的博弈关系又一次记录在案，羊群效应使得散户在高点买入、低位卖出，而先人一步的“股神”们则得以“剪羊毛”。泡沫破裂与业绩支撑 泡沫出现并不意味着价格的快速回落，那些著名的风险提示者不免在相当长的时间内状态尴尬。事实上，如果经济快速增长，而泡沫扩张的速度降低，理论上泡沫可能被经济增长所逐渐充实，从而减少了经济中的泡沫程度，最终使泡沫问题化险为夷。但从历史上泡沫最终的结局看，能够善终的泡沫几乎没有。投机者贪婪的欲望必定会把市场推高到经济发展无法承受的地步，接下来便是泡沫破裂。4123点，泡沫破裂？ 2007年8月，对于内地股市的估值，李嘉诚的态度曾有过一次转变。那次，他以成长性的角度解释内地股市，考虑到高成长，高企的市盈率就不再显得可怕。如果业绩增长迅速赶上，甚至超过股票价格的成长，泡沫便可能不以破裂的方式终结，而是变为长期牛市中的一个回档。他说，虽然内地股市市盈率有50倍，但增长也很快，一年可能赚50%～70%，第二年市盈率便可能达30倍，再过一年更可能只有10多倍。的确，2006年，A股上市公司的总体业绩成长了四成多，2007年上半年业绩增长逾七成，2007年第三季度整体业绩仍保持增长六成的高速。牛市里，拜交互持股、借壳上市和宏观经济大跨步发展之赐，上市公司业绩连年大幅度提升。 截至2月27日，沪深两市披露2007年年报的上市公司数量超过了200家。不妨看看这些公司的业绩增长情况:2007年创造的净利润合计为484.13亿元，比2006年的200.69亿元增加141.23%;加权平均每股收益为0.4538元，比2006年的0.1693元增长168.07%。更加值得欣喜的是，200家公司中盈利的达到191家。200家上市公司中，净利润暂时位居第一的国电电力净利润25.44亿元，同比增长60.33%。排在第二、第三和第四位的国元证券、美的电器和保利地产净利润分别达到22.84亿元、16.74亿元和16.28亿元。业绩暴增的行列中，重组股更是拔得头筹。ST浪莎以每股4.90元居第一，它较2006年的0.12元增长近40倍，*ST沧化以2.683元居第二。每股收益达到0.3111元的ST中鼎是每股净收益增幅最大的，高达9050%。除了业绩与成长性，200家上市公司的净资产也明显增加。具体说，200家公司2006年加权平均每股净资产为2.3424元，2007年变成了3.4380元，增长近50%。 最早提交年报的上市公司未必能代表上市公司的整体水平，但也从一个侧面反映出2007年业绩的变化。尽管第四季度股市逆转，美国次贷危机肆虐，但对全面的业绩影响仍有限。近年来上市公司的高成长性，一方面得益于宏观经济的稳定增长，另一方面则是牛市使得上市公司得以分享来自股市丰厚的投资收益，再加上一直进行之中的资产注入、股权激励、新会计准则等制度效应不断释放利好推动，上市公司近两年的质与量都得到较大提升。 不妨仍以市盈率检验李嘉诚的预言。截至2月28日，沪深A股市盈率为34.16倍，沪深300指数样本的市盈率为32.01倍，与去年10月份上证指数最高点时相比，下降了约27%。其中，成分股当中有70只个股市盈率已降至30倍以内，太钢不锈、宏源证券等10只个股市盈率已不足20倍。根据行业分类，石化、钢铁、公路、金融和石油5个行业的市盈率不足30倍，其中金融业市盈率为27.37倍。 不妨以本轮调整受影响最大的金融业为例，判断它们2008年的投资价值:据中金公司预计，2008年银行盈利增速在45.5%，其中大银行约为42%，中小银行约为61%。而根据中银国际测算，2008年上市银行的净利同比增速仍可维持在51.5%。50%的业绩增长意味着，现在投资27.37元能获得1元盈利，明年则只需18.25元。如此高的增速，即使在国际市场，也足以支持30倍的市盈率了。资金供需下的新平衡 从价值投资者的角度，身处世界上发展最快的经济体中，任何一次回档都是买入的机会，而现在，投资的决策里增加了新的因素:资金供需。 1月15日后的暴跌主要是中国平安1600亿元的融资计划引起的。自1月21日“中国平安或创A股史上最大再融资”的消息后，2月20日浦发银行又传出将再融资400亿元，当天股市便以暴跌做出回应。随后中国石化、大秦铁路、中国联通、中国人寿等几只大盘股均遭到再融资传闻的“伏击”。按照传闻的再融资金额计算，上述6家公司的再融资额合计达到5500亿元。5500亿元已经超过了去年全年IPO对市场的影响，对货币从紧政策下的市场无异于釜底抽薪。 供需失衡的另一个因素则在于非流通股的解禁。2008年股市已经进入了“股改”后的第三个年头，全年将有800亿元股本、价值2.8万亿元的各类限售股票解禁流通，所涉及的上市公司近千家，而2007年，解禁总市值是1.5万亿元。 更关键的是“大小非”股东对待减持的态度。大牛市中每一次抛售都是错误，容易锁定解禁筹码。震荡市则没有决策失误的成本，股东套现冲动陡增。据联合证券统计，2008年1月份共有84家上市公司发布了117次减持公告，累计减持股份占到1月份全部解禁非流通股股数的24.79%，远高于2007年全年7.5%的水平，减持力度明显加剧。由于春节休市，2月份解禁潮集中在长假后体现，造成节后首日开局不利。解禁股在解禁前带来的市场恐慌甚至比恶意融资有过之而无不及。3月份“大小非”解禁总市值将达4006亿元，是今年“大小非”解禁的首次高潮。2月份银行股的解禁直接导致了银行股的大跌，投资者心有余悸，3月份解禁潮集中于保险业，更增加了本已“腰斩”的中国平安的压力。 始于2005年的“股改”自2006年开始逐步解禁，制度设计上，以5年为期的解禁冀望的是随着投资者队伍的扩大，市场应对解禁压力的能力也同步放大。故而，解禁额度乃是随时间同步增加的，2007、2008、2009这三年市场供给基本上连年翻番，2008年在2007年基础上增加80.08%，2009年获解禁的市值更是2007年的4倍，达到约7.5万亿元。随着非流通股逐步解禁，市场将在2010年进入彻底的“全流通时代”，届时解禁的非流通股的累积数为现在沪深可流通A股的2倍多。与如此巨大的资金需求相比，再融资再“狮子张大口”，也不过是更低数量级的数字。不同的是，解禁股东不会全额套现，再融资却需要全额配股。 资金的供给和解禁的不对称为股民营造出一个从未有过的大牛市，现在，股民却面临着“股改”后半段的苦果。2007年，A股市场陡增5000万股东账户，而此前16年的账户总和才7000万，考虑到此前的股票账户中相当一部分是死账户和虚假账户，2007年的新股民数量甚至超过了老股民数量。这样一支庞大的生力军突然出现在市场，所向披靡，但在我国余下的12亿人口中再出现这样一支既有资本实力又有投资意识的生力军谈何容易。 一方面是资金供给的平衡被打破，股市价值中心下移，一方面则是业绩的提升和宏观经济的顶托。市场的运动会如何选择？“慢牛”吗？这既是管理层所希望的、也是股民所乐见的理想的成熟市场模式。但显然，2008年不远的将来，股指期货将出，8月8日则是奥运会开幕，下半年更是“大小非”解禁的高峰，一个个将载入史册的事件很难让人沉醉在“慢牛”的美妙幻境中。资本嗜血，中国股市历年的走势无不是过度投机和过度萎靡的历史，即使没有了股市初期的悬崖式崩盘，但至少，1997年后的弱势行情是以平衡市的方式消化套牢筹码，2001年后的熊市也是如此。没有任何一代股民愿意给前人解套，除非他们绝望后主动斩仓。堆积在5000点上的数万亿元套牢盘，也就将终结所有“慢牛”提倡者的梦想。 唯一不同的是，激增的上市公司业绩将使得熊市远比前一次短暂。全流通之时，甚至全流通前夜，所谓最“黑暗”的黎明，将是需求因素中最大利空出尽的时刻，孕育的将是股市最多的希望。
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[原创]再论“经济增长速度=投资+消费+出口”是祸国殃民的特洛伊木马——对2007中国“经济增长速度”的质疑（3）
再论“经济增长速度=投资+消费+出口”是祸国殃民的特洛伊木马——对2007中国“经济增长速度”的质疑（3）雷建炎（leijy26.vip.bokee.com）在2007年8月19日的时事新闻中，看到了新华社记者的两篇报道。一篇题为“湖南凤凰沱江塌桥事故已有64人遇难”中说：“8月18日，湖南凤凰堤溪沱江大桥垮塌事故现场对遇难者遗体的搜寻仍在紧张进行。由于桥礅爆破解体实施，现场搜寻明显加快。目前，凤凰堤溪沱江大桥垮塌事故确认的遇难者已上升到64人。”另一篇题为“山东大河决堤洪水入井困住172人”中说：“山东华源矿业公司矿井17日14时30分遭遇一起特别重大的溃水事故。尽管各方按照抢险指挥部的统一调度，组织力量奋力排险，但截至18日22时30分，仍有172人被困井下。”湖南凤凰沱江大桥还没投入使用就突然垮塌。原来建桥的全部投资顿时化为一堆有害无益的建筑垃圾不说，还压坏了桥下的自来水厂的取水管道，迫使自来水厂停止运转。为使全城有自来水可用，紧急抢修的“投资”是不可避免的。遇难者后事处理及家属抚慰的“投资”更是无法节省的。山东华源矿业公司的紧张抢险，按照抢险指挥部的统一调度，正组织力量三管齐下。一是组织部队、矿工及当地群众在汶河决口处全力抢修复堤，减少溃水流量，尽可能减轻溃水对井下救援的压力。二是紧急调运大功率排水设备抢排矿井中的溃水，搜寻被困井下工人。三是采取综合措施，防止矿井及周围地区次生灾害的发生与加剧。溃水事故发生后，2000余名官兵参与排除险情。一方有难，八方支援。在天灾人祸面前，许多方面的救援是无私的也是无偿的，任何高明的“经济学家”都无法用“GDP”精确统计出来。例如，山东华源矿业公司紧张抢险的“三管齐下”中，有谁能统计出2000余名部队官兵及当地群众、矿工的抢险“GDP”价值几何？再退一万步说，即使能将山东华源矿业公司“三管齐下”紧张抢险的“GDP”及以后处理事故的“GDP”全都精确统计出来。紧张抢险与处理事故的“GDP”越高，说明山东华源矿业公司的损失越惨。对山东华源矿业公司生产以及中国经济来说，损失是无法挽回的。其最佳结局是一切尽快恢复原状，是一场尽快结束的噩梦。“经济增长速度=投资+消费+出口。”湖南凤凰沱江大桥的建桥投资已经统计进了中国的“经济增长速度”。湖南凤凰沱江大桥与山东华源矿业公司紧张抢险的“GDP”也会被某些“经济学家”统计进中国下半年的“经济增长速度”，——1998年的那场滔天洪水冲毁了我们无数的房屋、工厂、农田、道路、桥梁，正因为如此，有“经济学家”通过从抗洪“消费”和重建“投资”两方面计算，公开声称：1998年的洪水拉动了中国经济增长速度0.5个百分点。改革开放以来，“经济增长速度”和“GDP”走进中国，成了“经济学家”考核中国社会发展的“硬指标”、“硬道理”。可是，这些连“经济学家”自己都莫名其妙的“经济增长速度”和“鸡的屁（GDP）”对于中国人民来说，有什么实际意义呢？它们成了水中捞月甚至家毁人亡的代名词！2007年8月23日（稿）（任何匡正谬误的指教都是对作者的帮助、爱护，真诚期待读者斧正。作者电子信箱：seamus0927@vip.sina.com；博客中国网页：leijy26.vip.bokee.com）
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【国债投资扛鼎之作】国债投资指要·丁圣元著
光阴可惜，譬诸流水。当博览机要，以济功业。——[南北朝]颜之推·《颜氏家训-勉学卷》全书导读0.1基准曲线0.2国债到期收益率和储蓄存款的基准曲线相比，两者到底应当具备什么样的比较关系？有哪些投资国债的方法？0.3国债价格受哪些因素影响？平价券、溢价券、折价券的价格演变过程各有什么特点？0.4国内国债市场行情分析——结构性调整0.5从国债的流动性、收益性、价格波动性等因素出发选择买卖品种0.6根据基准收益率曲线选择买卖国债的时机0.7投资国债从研究到买卖的四大步骤0.7.1第一步，研究宏观利率走势0.7.2第二步，了解国债总体市场状况0.7.3第三步，选择合适的券种0.7.4第四步，选择买卖时机第一章比较的基准——储蓄存款年复利收益率曲线1.1到期收益率1.2收益率曲线1.3简单性原则很重要——尚不需要更复杂的收益率曲线技术1.4储蓄存款利率及其按年计算的复利收益率1.5储蓄存款利息税和企业所得税1.6三根曲线共同组成比较基准1.7国债收益率曲线与基准曲线的对比第二章国债投资和储蓄存款的比较2.1国债和国债市场2.1.1沪市国债基本情况2.2交易所定息国债现券和储蓄存款的比较2.2.1持有期收益——最基本的考虑2.2.2本金——持有到期与中途变现2.2.3国债到期收益率和储蓄存款复利年收益率的正常比较关系2.2.4沪市国债交易的流动性2.2.5沪市国债回购交易概况2.3国债投资四方式——长期持有、长期持有并巧用回购资金、博取差价、利用回购交易放大国债头寸(资金杠杆)2.3.1长期持有2.3.2长期持有并巧用回购资金2.3.3博取差价2.3.4利用回购交易放大国债头寸——资金杠杆附录2.1上海证券交易所2002年第三季度国债现券折算成回购标准券的比率表附录2.2上海证券交易所国债回购交易手续费率表附录2.3投资上海证券交易所国债、企业债的步骤和有关事项第三章投资国债的收益和风险3.1国债价格、溢价券、折价券3.1.1债券价格——折现的结果3.1.2当期平价国债——基准国债3.1.3溢价券——当国债票息率高于市场利率，或者说市场利率低于国债票息率3.1.4折价券——当国债票息率低于市场利率，或者说市场利率高于国债票息率3.2市场利率不变，平价券、溢价券、折价券的价格变化——持有期累计应计利息收益3.2.1市场利率不变，平价券的价格变化3.2.2市场利率不变，溢价券的价格变化3.2.3市场利率不变，折价券的价格变化3.3市场利率变化，平价券、溢价券、折价券的价格变化——资本利得、资本亏损3.3.1市场利率变化，平价券的价格变化——平一价券资本利得或亏损3.3.2市场利率变化，溢价券的价格变化——溢价券资本利得或亏损3.3.3市场利率变化，折价券的价格变化——折价券资本利得或亏损3.4利率风险及其度量——存续期3.4.1存续期(加权平均本息回收期)的概念3.4.2利用存续期估算价格波动3.4.3存续期与各方面因素的关系第四章国债市场2001年以来发生了什么改变?2002年中处在何种状态？未来走势如何？4.1如何理解国债市场的行情变化——收益率曲线的平移和变形4.1.1当各种期限利率水平普遍发生同样变化时，国债收益率曲线以平移方式变化4.1.2收益率曲线形状的三个类别4.1.3收益率曲线形状的变化4.1.4收益率曲线平移和变形带来不同的风险4.2国债市场的结构性调整4.2.1收益率曲线向下平移的过程4.2.2沪市国债平均收益率的三种计算方法4.2.3沪市国债平均收益率从2001年初到2002年中的演变过程4.2.4国债市场的结构性调整是沪市国债平均收益率从2001年初到2002年中持续大幅下跌的主要原因4.3国债收益率曲线的结构性调整于2002年中大致到位4.3.12002年5月后的收益率曲线形状变化4.3.2新发行国债票息率的演变验证了结构性调整的判断4.4长期利率走势4.4.1财政政策骑虎难下，货币政策担子更重4.4.2宏观经济长期转型，不可等同于一般经济周期4.4.3利率市场的长期走势4.5长期国债风险加大了吗？4.5.1国债收益率长期大幅度下降主要是我国利率结构调整的必然要求，而不是国债自身范围内的行情变化4.5.2退一步说，即使属于国债市场内部行情变化，也属于系统性风险4.5.3金融中介如何避免利率风险——期限匹配、金额匹配、付息方式匹配，而不在于利率绝对值约高低4.5.4金融中介的利率风险来自利率的相对变化，和利率的绝对水平无关——看到利率大幅下跌，便猜测利率绝对水平偏低，是典型的股市投机方法。市场行情变化不是规律性的周期波动4.5.5小灶市场——暗补不如明补4.6结语第五章选择买卖品种——国债的流动性、收益性、波动性5.1流动性5.1.1沪市国债现券流动性现状5.1.2发行金额与流动性5.1.3新旧券的流动性5.1.4剩余期限和流动性5.1.5国债投资者中两个不同的群体5.2收益性——个别券种的收益率和收益率曲线的关系5.3恰当的波动性5.3.1持有到期的考虑——安排储蓄存款的基本技巧5.3.2博取资本利得的考虑5.4组合投资的好处——如果收益率曲线主要以平移方式变化，则国债组合可能明显优于个别券种5.4.1债券组合可能优于个别券种5.4.2大资金投资者借助债券组合改进流动性5.4.3套利机会第六章选择买卖时机6.1基准收益率曲线是决定性依据6.1.1买入时机、卖出时机6.1.2把基准收益率曲线从5年以下延长到5～10年6.1.320年期、30年期国债缺乏有效基准6.2股市行情和国债市场6.2.1国债收益率平均值和上海证券综合指数的比较6.2.2通过2002年6月24日的行情观察资金流向6.3技术分析——趋势、买卖点6.3.1平均指数和历史行情6.3.2趋势、趋势中的调整、趋势逆转6.3.3流动性沪市国债行情分析6.4选择买卖时机必须考虑风险因素——国内市场条件的不连续性6.4.1市场波动风险6.4.2政策风险6.4.3市场失效风险第七章企业债券7.1沪市上市企业债基本情况7.1.1上海证券交易所挂牌企业债的发行年份7.1.2沪市企业债的发行金额7.1.3沪市企业债的期限7.1.4沪市企业债的付息方式7.1.5沪市企业债的收益7.1.6沪市企业债的利息税7.2沪市企业债的流动性7.3收益率曲线7.4选择企业债品种和买卖时机外三篇之一买凭证式国债？还是交易所国债之二价值基准——国债投资的关键之三套利机会附录软件使用说明(3时软盘1张)9.1准备Excel9.2打开“国内市场债券收益率-沪市”软件9.3输入数据并重算后查阅数据和图表后记附录页
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一周投资策略 关山度若飞 08.25
招商证券--一周投资策略关山度若飞08.258页事件分析1、美欧央行持续注资，外围市场大幅反弹。金融市场的特性决定了前期的大恐慌已经对次抵危机可能的负面影响做出了充分甚至过度的反应，未来国际市场可望趋稳；次抵危机或许还存在后续影响，但不会再引发金融市场的动荡。2、中国试点允许个人直接投资境外股市，初期首选香港。相对低廉的H股必然对境内投资者形成较强的吸引力，但正如近期境内外市场迥然不同的反应所表明的，境外投资往往具有很强的不可控风险；A股市场持续繁荣阶段投资者应当还无太多必要出于分散风险的考虑进行境外投资；最后，在中国居民入市大潮中，资金部分外流无碍大局。因此，我们认为与QDII一样，这一举措基本上不会对A股市场构成实质性的资金分流压力与比价效应压力。市场走势08.24收盘本周涨跌5107.679.69%上证指数市场趋势5363.209.71%Ａ股指数318.196.11%Ｂ股指数A股牛市正显露出加速发展迹象。在前期周边市场一片风声鹤唳之中岿然不动的A股市场，本周更在诸多利空兑现之中一举突破5000点大关。惊奇之余，我们认为仍需回到已公布中报公司接近90%的净利润同比增长背后的趋势性推动因素中来。实际上，在总供给和总需求不断加速带来中国经济持续繁荣、效率提升和通胀上升促成企业盈利加速增长、股改和股权激励、投资收益和资产注入等促成上市公司以更高速度持续增长、居民金融资产结构调整和入市潮加速等诸多因素推动下，A股牛市看起来正显露出进一步加速发展的迹象。上证18011641.4013.03%4104.6613.81%上证５０17864.6813.87%深证成指18831.0913.88%成份Ａ指5830.0713.00%成份Ｂ指深证1005902.6112.54%1431.2810.33%深证综指沪深3005217.5812.77%继续上调指数目标位。07年、08年上市公司盈利增速预计可达70%、50%，则07、08年预测PE不过30、20倍，基于08年30倍PE估值，08年目标位可以从6000点上调到7000点以上，则市场上升空间仍然巨大而下跌风险有限。行业涨跌榜换手率本周涨跌23.718.66%有色金属10.2916.6%金融保险投资机会31.3315.41%造纸印刷1、本周行业研究员推荐的公司中，我们
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[转帖]证监会有责任保护广大中小投资者
“我从没说过这话，是你们记者瞎写的！”3月14日，全国政协委员、证监会副主席范福春针对有媒体报道的“范福春认为政府不该救市”进行批驳。这是昨天《证券时报》的一条重要报道，在各家网站上流传颇广。其实，不论范福春是否说过“政府不该救市”，既然他对此作了否认，我们就应该相信他作为一个全国政协委员应有的私德。重要的是，我们应该看到，在市场已经出现奇怪的严重暴跌的时候，为什么会出现“政府不该救市”的传言，并且把它加在证监会一位领导人头上，而且投资者为什么会对这条传言深信不疑呢？显然，这与证监会近期在市场管理上出现的偏差有很大的关系。中国资本市场在去年出现了波澜壮阔的牛市行情，吸引着越来越多的民众进入。但包括证监会在内的管理部门显然对群众中出现的巨大投资热情缺乏必要的心理准备和技术准备，以至于不能适应快速发展起来的市场。一个典型表现便是财政部去年突然大幅度提高印花税，以致被诟病至今。再如，在大量引进国企大盘股上市以后，对它们的监管却长期处于真空状态或流于形式，以至于中石化闹出陈同海一案后直呼教训深刻，对其冲击大盘的可能性也缺少必要的预期，尤其是由于没有及时改革新股发行制度，导致一、二级市场处于割裂状态。对这些状况，舆论早已提出批评，但令人遗憾的是，监管部门对此却缺少善意回应，或者即使有回应也是空洞敷衍。按理说，证监会作为中国证券市场秩序的维护者，应该把全部精力投入到对违法违规现象的监管中。但事实上，证监会长期以来擅长于对市场行情的管理，参与采取行政手段干预市场，使市场一直难以摆脱“政策市”的恶名。最近，当市场陷于被动暴跌困境，中小投资者损失巨大的时候，舆论呼吁采取必要的救市措施，这本是“政策市”环境下投资者的合理吁求。但证监会却一反常态，也开始唱起了反对“政策市”的高调，这种前后“判若两人”的态度，令投资者倍感失望。伴随着最近一段时间的市场暴跌，中国资本市场还出现了一种怪异的现象，即各种真假莫辨的传言到处流传，到了登峰造极的地步，对市场行情产生了严重的不良影响。一些上市公司的再融资谣言虽然最终得到澄清，但证监会却放弃了对谣言源头的追查，让谣言制造者轻松获利。最近，在两会召开之时，又出现了印花税马上就要降低的谣言，而且上了报纸和网络，但这也极可能是市场操纵者一手炮制出来的，对此监管部门居然也一声不吭。现在，就连证监会领导人也被谣言制造者利用，这实在是面对市场乱象监管层无所作为所引发的。对于中国资本市场的现状，广大中小投资者是不满意的。这种不满意，并不全是因为行情下跌导致他们财产受损失，更重要的是，目前的市场机制已经变得畸形，正演变成一个类似股改前一般沉渣泛起的市场，某些势力可以利用他们所掌握的各种资源肆意玩弄市场，坑害中小投资者。证监会作为市场秩序的维护者，应该对目前市场的这种态势有清醒的认识，积极采取措施保护投资者。但是，据3月14日《上海证券报》报道，范福春认为:“自我国有资本市场以来，目前的资本市场处于市场秩序最好的时期之一。”我们不知道范福春得出这个结论的依据何在，但很显然，这个说法与广大中小投资者的感受是冰火两重天。在最近召开的两会上，中国证监会的官员发表了一系列谈话，这种开放的作风无疑是值得肯定的。但是我们不得不指出，透过这一系列谈话，我们发现，证监会对目前的市场乱象冷面以对，对中小投资者缺乏悲悯情怀，以至于其主要官员说出来的话常常引起中小投资者的迷茫。我们必须认识到，经过最近两年的快速发展，中国资本市场的基本形态已日趋复杂，但不管如何，中小投资者永远是市场的一支重要力量，是市场赖以发展的根本基础，监管当局应该把立足点转移到维护中小投资者利益上来，建立起一套让他们能够安全投资的机制，从制度上为他们减少投资风险。这既是中国国情使然，也是我们建立和发展资本市场的宗旨所在。
